業績回暖股價卻依舊“跌跌不休”，金龍魚仍在苦苦探尋著底部。

【資料圖】

8月4日下午，金龍魚對外披露了上半年的財務報告。根據財報顯示，今年上半年金龍魚實現營收1195億，同比增長15.74%，實現凈利潤19.76億，同比下跌33.47%。

雖然依舊是熟悉的“增收不增利”，但單季度來看，二季度金龍魚營收為629.5億，同比增長20.17%，凈利潤為18.62億，同比增長32.97%，二季度相較一季度而言明顯好轉。

而在披露中報后的第二個交易日，金龍魚股價也迎來了久違的大漲——收盤上漲5.99%。

不過，在短暫的上漲過后，金龍魚股價再度走低。截至8月31日收盤，金龍魚股價僅為45.68元，已經把當時披露業績后的漲幅完全抹去。如果和2021年的最高點145.43元相比，如今金龍魚的股價已經大跌接近七成，市值更是縮水超過了5000億。

作為A股最大的食用油公司，在2020年上市之初，踩著大消費風口的金龍魚股價迎來大漲，市值最高時一度接近8000億，而其也因此被眾多投資者冠以“油茅”之名；不過，隨著大消費風口的過去，曾經備受投資者追捧的金龍魚也迅速跌回了原形。

從目前來看，雖然經過了大跌，但金龍魚的股價仍在震蕩走低，“油茅”的底究竟在哪？

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8000億“油茅”的短暫輝煌

如果不是上市，或許沒有多少人會知道，金龍魚原來是一家外國企業。

關于金龍魚的“身世”，其母公司益海嘉里，其實是新加坡豐益國際在中國投資的全資子公司，而豐益國際背后站著的，則是蟬聯馬來西亞首富20余年、人稱“亞洲糖王”的郭鶴年。

金龍魚的歷史，最早可以追溯到36年前的1986年。

當時，國內食用油市場還沒有對外開放，食用油的生產和銷售主要由國家進行統一管理和調控，而彼時的金龍魚也還未進入中國，其主要在馬來西亞銷售瓶裝的食用油。

不過，雖然食用油市場還未對外開放，但在大力推行市場經濟的背景下，食用油市場開放只是時間上的問題，而當時已經在馬來西亞、新加坡等地所向披靡的郭鶴年敏銳地看到了這一機會，于是郭鶴年派出了侄子郭孔豐，來到內地尋找開展食用油生意的機會。

1998年，郭孔豐開始和國內巨頭中糧集團開展合作，在深圳出資建立了國內第一家大規模現代油脂精煉廠——南海油脂集團。不過，郭孔豐和中糧集團的合作并沒有持續很長的時間，僅僅過去3年之后，因為種種原因，中糧集團賣出了南海油脂集團的股份，雙方合作破裂。

在合作破裂之后，中糧集團開始力推自家品牌“福臨門”，而郭孔豐則將嘉里糧油和益海集團進行合并，成了國內另一個糧食巨頭。相比于“福臨門”，推廣時間更早的金龍魚市場占有率更高，根據數據統計，近三年金龍魚在食用油市場的份額依舊排在第一位。

2020年，已經在國內深耕超過20年的金龍魚最終選擇在創業板上市，而其接近140億的募集資金也創下了創業板最大IPO的紀錄。

在上市之后，由于當時大消費正處于風口之上，踩在風口上的金龍魚被資金“爆炒”，股價從上市之初最低的39.32元一路飆升到了最高的145.43億，總市值高達7885億，這個市值在當時整個A股市值的排行上排在了11位，超越美的集團、海天味業等一眾巨頭。

不過，正當大家以為金龍魚股價可以繼續走高、市值邁向一萬億的時候，現在回頭再看，沒想到這卻是金龍魚最為巔峰的時刻。

“油茅”光環褪去，股價跌回原形

金龍魚，到底是食用油行業中的茅臺還是中石油？

上面這個問題，在金龍魚剛剛上市的時候，就備受投資者爭議。不過，從目前來看，這個問題已經有了明確的答案——雖然披著“油茅”之名，但其實金龍魚更像中石油。

盈寶證券分析師Lora認為，金龍魚和貴州茅臺最大的不同，就是其并不具備貴州茅臺穩定盈利的特性。

金龍魚的核心產品食用油，主要的原材料大豆、棕欖油等都嚴重依賴于進口，因此金龍魚的盈利也會受到大豆價格的影響，當大豆價格出現大幅上漲的時候，金龍魚盈利則會受到擠壓。

從財報數據來看，近兩年來受到大豆價格持續攀升的影響，金龍魚的凈利潤持續走低。

以最新的數據來看，截至今年上半年，大豆的價格為每噸5369元，比去年同期上漲821元，而從數據來看，今年上半年，金龍魚實現營收1195億，同比增長15.74%，實現凈利潤19.76億，同比下跌33.47%，在原材料價格上漲的影響下，再次出現了“增收不增利”的情況。

此外，和貴州茅臺“躺著賺錢”不同，作為行業龍頭的金龍魚，賺的其實都是辛苦錢。

從財報數據來看，今年上半年，金龍魚實現營收雖然高達1195億，是貴州茅臺594.7億營收的兩倍，但貴州茅臺上半年的凈利潤高達297.9億，金龍魚的凈利潤僅為貴州茅臺的6.6%。

從毛利率來看，貴州茅臺的毛利率為92.11%，凈利率則為53.99%，而作為對比的金龍魚毛利率僅為7.53%，凈利率更是只有可憐的1.81%，稍有不慎就很可能出現虧損的情況。

從種種數據來看，金龍魚都難以和貴州茅臺相提并論。

而在褪去了“油茅”的光環之后，最近一年多時間，金龍魚的股價也在持續走低。截至8月31日收盤，金龍魚股價僅為45.68元，和2021年的最高點145.43元相比，如今金龍魚的股價已經大跌接近七成，市值縮水超過了5000億。

押注多元化，金龍魚距離“見底”還有多遠？

對于近年來持續“增收不增利”的境況，金龍魚可以使出的方法并不多。

一般而言，面對原材料價格的上漲，企業可以用到的招數無非只有兩個：期貨套期保值和對產品進行提價，而這兩個操作，金龍魚其實都做過。

在期貨套期保值方面，由于期貨市場波動性巨大，雖然金龍魚可以通過期貨對沖部分原材料價格上漲的壓力，但背后也并非沒有風險，例如在2021年，金龍魚就因為衍生金融工具投資虧損17億元，導致營收增長16%的情況下，凈利潤下滑了31.15%。

而對于產品提價方面，由于食用油行業屬于民生行業，并不能大幅度的提價，此外目前食用油行業的競爭異常激烈，食用油的同質化嚴重，一旦價格提得過高，很容易被對手蠶食市場，所以雖然金龍魚也進行過產品提價，但都不足以抵消原材料價格帶來的影響。

面對這種情況，金龍魚使出了最后的法寶——多元化，希望通過更多的品類增加利潤。

根據資料顯示，目前金龍魚的產業鏈已延伸至油脂科技與飼料原料、調味品、預制菜等諸多領域，建立了覆蓋高端、中端、大眾的綜合品牌矩陣，旗下擁有“金龍魚”、“胡姬花”、“歐麗薇蘭”、“香滿園”、“海皇”、“豐苑” 等知名品牌。

不過，雖然拓展的品類甚多，但從現在來看，金龍魚多元化的效果并不明顯。

根據財報數據顯示，以產品來進行分類，今年上半年金龍魚的廚房食品營收為761.4億，占收入的比例為63.72%，飼料原料及油脂科技的營收為424.7億，占收入的比例為35.54%，而其他的營收僅為8.783億，占比只有0.74%。

此外，產品多元化雖然沒有起到多大的效果，但由于要不斷進行推廣、打開產品的知名度，金龍魚的營銷費用也持續居高不下。根據報數據顯示，今年上半年，金龍魚的銷售費用為30億，雖然同比去年有所降低，但相比于其他費用而言，銷售費用仍是一筆巨大的開銷。

盈寶證券分析師Lora認為，面對不穩定的原材料市場以及不及預期的多元化轉型，金龍魚顯然很難在短期內改變境況，如果從這個角度來看，雖然目前市值已經蒸發超過5000億，但對于金龍魚來說，距離“見底”可能還為時尚早。

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