本文來源：時代商學(xué)院 作者：徐墨

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來源 | 時代商學(xué)院

作者 | 徐墨

編輯 | 鄭少娜

2月15日，珠海派諾科技股份有限公司（下稱“派諾科技”）披露了第一輪問詢的回復(fù)文件，擬闖關(guān)北交所。資料顯示，派諾科技是一家電力用戶側(cè)的能源物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及能源數(shù)字化解決方案提供商。本次IPO，其主辦券商由新三板掛牌時期的華林證券變更為長城證券。

報告期內(nèi)（2019—2022年上半年），派諾科技業(yè)績暴增引發(fā)關(guān)注。2021年，派諾科技的營業(yè)收入增速達到45.56%，第四季度收入占比高達48.12%，均遠高于同行業(yè)可比公司。對此，北交所在第一輪問詢中要求派諾科技說明是否存在突擊、跨期確認收入的情形。

另外，報告期內(nèi)，派諾科技的主要收入來源——智能電力產(chǎn)品出現(xiàn)單價下調(diào)、銷售額倒退、產(chǎn)能未完全消化的現(xiàn)象。而本次IPO，派諾科技仍欲募資新增近2倍的產(chǎn)能，其募資擴產(chǎn)必要性存疑。

第四季度收入占比異于同行，申報IPO前更換券商及審計機構(gòu)

近年來，派諾科技業(yè)績突增，引發(fā)北交所關(guān)注。

招股書顯示，2019—2022年上半年，派諾科技的營業(yè)收入分別為3.02億元、3.38億元、4.92億元、2.11億元，營收同比增長率分別為12.92%、12.15%、45.56%、54.65%。

同期同行可比公司（威勝信息(688100.SH)、安科瑞(300286.SZ)、雅達股份(A22151.BJ)、盛弘股份(300693.SZ)，下同）的營收同比增長率均值分別為26.03%、20.16%、29.12%、18.85%。

從圖表1中可以明顯看到，2019年和2020年派諾科技的營收同比增長率均處于業(yè)內(nèi)墊底的位置，但從2021年開始暴增，且遠高于同行可比公司。

同時，按季度來看，2019—2021年，派諾科技第四季度收入分別為1.13億元、1.35億元、2.37億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.39%、39.97%、48.12%。

而同期同行可比公司第四季度收入的占比均值分別為31.01%、30.56%、30.17%，相對穩(wěn)定。對比可見，2019—2021年，派諾科技第四季度收入占比顯著高于同行，且于2021年突增近10個百分點，與行業(yè)走勢相悖。

對此，在第一輪問詢中，北交所要求派諾科技進一步說明是否存在報告期末突擊確認收入及收入跨期的情形，并要求有關(guān)中介機構(gòu)說明對派諾科技收入真實性的核查方式、核查過程、核查比例和核查結(jié)論。

第一輪問詢回復(fù)顯示，中介機構(gòu)對報告期內(nèi)派諾科技的重要客戶進行了訪談詢問，而2019—2022年上半年，中介機構(gòu)通過實地走訪客戶核查的收入金額分別為9591.13萬元、1.47億元、2.68億元、1.19億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為31.8%、43.5%、54.43%、56.75%，均不及60%。

值得一提的是，派諾科技的主辦券商、年報審計機構(gòu)在報告期內(nèi)均發(fā)生變更。

招股書顯示，自2014年10月14日至2021年12月1日，即新三板掛牌期間，派諾科技的主辦券商均為華林證券，而到了2021年12月2日，派諾科技的主辦券商變更為長城證券。

無獨有偶，2019年派諾科技的年報審計機構(gòu)為中興華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙），但2020—2022年半年度，其審計機構(gòu)已變更為立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

核心產(chǎn)品收入增長疲軟，募資新增產(chǎn)能必要性存疑

雖然報告期內(nèi)派諾科技的營業(yè)收入暴增，但其核心產(chǎn)品卻出現(xiàn)銷售疲軟的現(xiàn)象。

招股書顯示，2019—2022年上半年，派諾科技的智能電力產(chǎn)品收入分別為1.43億元、1.44億元、1.44億元、6429.25萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為47.58%、42.69%、29.24%、30.55%。

據(jù)此計算，2020年和2021年派諾科技智能電力產(chǎn)品的收入增速分別為0.68%、-0.38%。可見該產(chǎn)品收入增速較低，甚至已經(jīng)開始下滑。而且，這種情況還是在其連年降價的前提下發(fā)生的。

由圖表2，2019—2022年上半年，派諾科技智能電力產(chǎn)品單位售價分別為377.81元/個、358.05元/個、327.91元/個、336.43元/個，總體呈下滑趨勢，報告期內(nèi)下滑幅度累計達10.95%。

然而，在智能電力產(chǎn)品單價下跌、銷售增速疲軟的情況下，派諾科技卻選擇募資新增智能電力產(chǎn)品的產(chǎn)能。

本次IPO，派諾科技擬募資2.75億元，其中，1.75億元用于武漢智能生產(chǎn)基地建設(shè)項目。根據(jù)招股書，該項目計劃由子公司武漢派諾科技發(fā)展有限公司負責(zé)建設(shè)和實施，預(yù)計新增約100萬臺智能電力產(chǎn)品、13萬套交流充電樁、6000套直流充電樁的年產(chǎn)能。

但根據(jù)招股書，派諾科技智能電力產(chǎn)品原有產(chǎn)能并未達到飽和。2019—2021年，派諾科技智能電力產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為45.88萬臺、45.88萬臺、61.18萬臺，銷量分別為45.27萬臺、49.06萬臺、55.98萬臺，產(chǎn)能利用率分別為78.35%、87.75%、82.39%。

從上述數(shù)據(jù)可以看到，2021年派諾科技智能電力產(chǎn)品產(chǎn)能為61.18萬臺時，產(chǎn)能利用率僅為82.39%，未達到飽和狀態(tài)。而本次募投項目“武漢智能生產(chǎn)基地建設(shè)項目”新增的產(chǎn)能（100萬臺）是其2021年銷量（55.98萬臺）的1.79倍。

在產(chǎn)品銷售增速疲軟、原有產(chǎn)能尚未完全消化的情況下，派諾科技此番募資擴產(chǎn)的合理性與必要性存疑。

參考資料

1．《珠海派諾科技股份有限公司招股說明書（申報稿）》（2022年11月3日）.北交所

2．《關(guān)于珠海派諾科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)》.北交所

（全文1930字）

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