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投資要點(diǎn)

·核心觀點(diǎn)：8月出口同比-8.8%，較上月-14.5%大幅收窄，同比變化更多來(lái)自于基數(shù)因素，實(shí)際出口規(guī)模自5月以來(lái)連續(xù)4個(gè)月穩(wěn)定在2840億美元左右。但也有積極信號(hào)，8月出口較7月環(huán)比小幅增長(zhǎng)1.1%，其中對(duì)美出口規(guī)模達(dá)到單月450億美元以上，創(chuàng)下今年以來(lái)的最高水平，同比降幅大幅收窄13.6個(gè)點(diǎn)。從價(jià)格因素來(lái)看，7月出口價(jià)格較6月基本持平，止住了自2022年6月以來(lái)的長(zhǎng)期下降趨勢(shì)，后續(xù)價(jià)格對(duì)名義出口的拖累或?qū)@著減小。再加上未來(lái)幾個(gè)月，低基數(shù)也有望抬高同比增速，出口的積極因素正在小幅累積。

·出口目的地：對(duì)美國(guó)、東盟出口有所好轉(zhuǎn)，對(duì)俄出口增速下降。三大主要貿(mào)易伙伴中，對(duì)歐盟（+英國(guó)）出口同比-18.7%，與上月基本持平；對(duì)美國(guó)、東盟出口同比降幅分別收窄13.6、8.2個(gè)點(diǎn)至-9.5%、-13.3%。更值得關(guān)注的是環(huán)比變化，對(duì)美出口當(dāng)月值在今年首次達(dá)到450億美元以上（3-7月均在430億上下波動(dòng)），環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，增長(zhǎng)6.4%；對(duì)東盟出口環(huán)比亦增長(zhǎng)2.6%。三大新興貿(mào)易伙伴方面，對(duì)俄出口同比增速大幅降至16.3%，而7月為51.8%，3-6月均接近同比翻倍；同比增速下降與去年基數(shù)抬升有關(guān)，但也不可忽視對(duì)俄出口的環(huán)比走弱，8月較7月出口規(guī)模下降近10%。8月對(duì)非洲出口同比-5.4%，較前兩個(gè)月變化不大；對(duì)拉美出口同比降幅從-14.9%收窄至-7.8%，當(dāng)月值接近230億美元，達(dá)到去年9月以來(lái)的最高水平。從邊際變化來(lái)看，如果后續(xù)對(duì)美出口能夠穩(wěn)定在8月的450億美元左右，出口壓力將大幅緩解。

·出口產(chǎn)品：除了汽車(chē)出口表現(xiàn)仍強(qiáng)勁外，8月家電出口也出現(xiàn)大幅改善，手機(jī)和集成電路等出口壓力仍然較大。汽車(chē)（和汽車(chē)底盤(pán)）出口開(kāi)始進(jìn)入高基數(shù)時(shí)期，8月同比增速?gòu)?3.3%降至35.2%。去年8月汽車(chē)和汽車(chē)底盤(pán)出口規(guī)模首次超過(guò)60億美元，此前大多在40億美元上下波動(dòng)，因此從今年8月開(kāi)始汽車(chē)出口基數(shù)明顯抬高，后續(xù)同比增速預(yù)計(jì)將會(huì)明顯下行。家電出口大幅改善，8月家電出口同比增速?gòu)?3.6%提高到11.4%，出口規(guī)模突破80億美元，此前一年多時(shí)間里家電出口長(zhǎng)期在70億美元上下，只有今年3-4月超80億。手機(jī)出口大幅走弱，8月同比增速?gòu)?.2%降至-20.5%，環(huán)比來(lái)看出口規(guī)模從7月的92億減少至72億；集成電路出口同比從-14.7%收窄至-4.6%，但降幅收窄更多來(lái)自于月度波動(dòng)，比如去年8月出口環(huán)比減少近10億美元，因此尚不能確認(rèn)為拐點(diǎn)。

·展望：當(dāng)前出口的積極信號(hào)正在積累。一是對(duì)美出口創(chuàng)下今年以來(lái)的單月最高水平，二是家電等品類(lèi)出口好轉(zhuǎn)，三是出口價(jià)格因素的拖累正在下降，7月美元計(jì)價(jià)出口價(jià)格同比約為-10.5%，與上月大致持平，終結(jié)了2022年6月以來(lái)持續(xù)一年多的快速下降趨勢(shì)。若從同比來(lái)看，去年四季度的低基數(shù)也有利于抬高今年同期的出口增速。但壓力也不容忽視，電子產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈出口承壓尚未改善，汽車(chē)出口增速將趨于下降，對(duì)美出口改善能否持續(xù)仍待觀察，對(duì)歐出口仍在快速下降，對(duì)俄出口出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱信號(hào)。但總體而言，對(duì)四季度出口或可樂(lè)觀一些，我們?nèi)跃S持11-12月出口同比有望正增長(zhǎng)的觀點(diǎn)。

·風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)新興市場(chǎng)出口承壓；國(guó)際地緣事件擾動(dòng)；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告信息

證券研究報(bào)告：【蘆哲&占爍】出口的積極因素正在小幅累積——8月出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

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