廣發(fā)資管 總經(jīng)理 孔維成

大資管行業(yè)的競爭格局將面臨重構(gòu)。這種行業(yè)重構(gòu)，一方面意味著行業(yè)的發(fā)展將逐步進入平穩(wěn)內(nèi)涵式發(fā)展階段，這是必然的趨勢;另一方面也意味著主動資產(chǎn)管理能力強的機構(gòu)將會在這一輪角逐中全面勝出，頭部的效應會越來越明顯，這里的頭部是指資產(chǎn)管理能力強、渠道能力強、產(chǎn)品創(chuàng)設能力強的優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機構(gòu)。

券商資管未來路徑將是公私募雙管齊下，既可以發(fā)揮私募項下的靈活性，又需要對標公募基金進行積極學習和管理。目前，公募基金在工具類產(chǎn)品、凈值化管理、運營方面的經(jīng)驗是值得很多券商資管學習的。

中國基金報記者 劉明 張莉

2018年4月底，全面重塑資管行業(yè)的資管新規(guī)正式落地。新規(guī)旨在防范金融風險，促進資管行業(yè)回歸本源、服務實體經(jīng)濟，將銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等資管機構(gòu)納入統(tǒng)一監(jiān)管，推動行業(yè)長期、健康、規(guī)范發(fā)展。

新規(guī)落地一年后，資管行業(yè)發(fā)生了哪些變化?資管機構(gòu)近況如何?中國基金報記者近日專訪了廣發(fā)證券資管公司總經(jīng)理孔維成。這位“風控出身”的頭部資管機構(gòu)老總，分享了他對資管行業(yè)重塑與變革的看法，以及頭部券商資管平臺如何優(yōu)勢勝出。

孔維成是“老廣發(fā)”，有著長期的風控從業(yè)背景。孔維成2000年西南財大碩士研究生畢業(yè)后就加盟廣發(fā)證券，歷任公司稽核部審計經(jīng)理、風險管理部總經(jīng)理、證券金融部總經(jīng)理等職務，2018年中調(diào)任廣發(fā)資產(chǎn)管理公司。

孔維成表示，資管行業(yè)已進入全面統(tǒng)一監(jiān)管新時代，行業(yè)正在經(jīng)歷快速、深刻的變革，這對資管機構(gòu)提出了更高要求和更大挑戰(zhàn)。在此過程中，優(yōu)秀的資管機構(gòu)將會明顯受益行業(yè)生態(tài)的優(yōu)化。與銀行、基金等資管子行業(yè)相比，大型券商的綜合平臺將是券商資管的比較優(yōu)勢，證券公司擁有投行并購、財富管理、交易和機構(gòu)業(yè)務、投資管理等綜合金融服務，可以實現(xiàn)從融資、投資到財富管理的一站式綜合服務，相對于其他類型的資管機構(gòu)，券商具備更加市場化的業(yè)務管理機制、優(yōu)秀的人才儲備和投研能力。

對于廣發(fā)資管的發(fā)展，孔維成表示，未來路徑將是公私募雙管齊下，既要發(fā)揮私募項下投資和配置的靈活性優(yōu)勢，又要借大集合改造的契機，對標優(yōu)秀公募基金進行學習和管理，有效支持實體經(jīng)濟，服務好各類型理財客戶群體。科技化也被作為公司的重要戰(zhàn)略，通過數(shù)字化、智慧化全面賦能資管。

行業(yè)正值變革重塑

券商綜合平臺優(yōu)勢凸顯

中國基金報記者：首先想請您談談當前資管行業(yè)變化的情況和個人感受。

孔維成：我是2018年中調(diào)任廣發(fā)資管，這個時點比較特殊，正值整個資管行業(yè)的變革和重塑期。隨著一行兩會一局聯(lián)合發(fā)布的資管新規(guī)等一系列監(jiān)管政策出臺，資管行業(yè)進入了全面、統(tǒng)一監(jiān)管的新時代，規(guī)范、健康和有序的資管新生態(tài)已經(jīng)形成。

過去野蠻生長時代，資管行業(yè)發(fā)展的確出現(xiàn)了一些問題，而資管新規(guī)后，新的行業(yè)生態(tài)正在促進整個資管行業(yè)回歸本源，引導社會資金進入實體經(jīng)濟，并且有效防范和控制金融風險。可以看到，從現(xiàn)在到未來一段時間內(nèi)，資管行業(yè)仍將處于快速深刻的變革之中。

資管機構(gòu)通過連接資產(chǎn)端和資金端，可以有效支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，服務居民財富管理的需求，因此，我們堅定看好資管行業(yè)的未來發(fā)展前景。

我們認為，優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機構(gòu)將會明顯受益于本輪行業(yè)生態(tài)的優(yōu)化。為客戶提供多元化的財富管理綜合服務，走出差異化競爭路線，對各家資管機構(gòu)提出了新的發(fā)展要求。同時，這輪行業(yè)生態(tài)的變化，也會給各家資管機構(gòu)帶來巨大的轉(zhuǎn)型壓力和挑戰(zhàn)，因為過往的盈利模式、商業(yè)模式都發(fā)生比較大的變化，包括廣發(fā)資管在內(nèi)都面臨比較大的轉(zhuǎn)型壓力。

中國基金報記者：在大資管行業(yè)變革過程中，未來各類型資管機構(gòu)的發(fā)展前景如何?

孔維成：總體而言，大資管行業(yè)的競爭格局將面臨重構(gòu)。這種行業(yè)重構(gòu)，一方面意味著行業(yè)的發(fā)展將逐步進入平穩(wěn)內(nèi)涵式發(fā)展階段，這是必然的趨勢;另一方面也意味著主動資產(chǎn)管理能力強的機構(gòu)將會在這一輪角逐中全面勝出，頭部的效應會越來越明顯，這里的頭部是指資產(chǎn)管理能力強、渠道能力強、產(chǎn)品創(chuàng)設能力強的優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機構(gòu)。

具體而言，在全新的資管行業(yè)跑道中，各類型資管機構(gòu)都有著不同的資源稟賦和優(yōu)勢，因此，未來各家機構(gòu)的差異化會比較明顯，而不是此前機構(gòu)間可簡單復制的商業(yè)模式。

銀行理財以前是“委托人”和“管理人”雙重角色并重機構(gòu)，而資管新規(guī)框架下，它的角色會逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;管理人”角色。未來在資產(chǎn)、資金上具有天然平臺優(yōu)勢的銀行理財子公司，會面臨更廣的發(fā)展機遇。

公募基金發(fā)展時間較長，在工具類產(chǎn)品發(fā)行、凈值化管理上具有豐富的經(jīng)驗優(yōu)勢，運營也非常規(guī)范，同時，現(xiàn)有的稅收規(guī)定對公募基金更有比較優(yōu)勢。

保險資管產(chǎn)品在養(yǎng)老管理類產(chǎn)品方面具有獨特的產(chǎn)品布局，并且符合我國人口結(jié)構(gòu)變化對理財需求的趨勢，未來也會有很大的潛力。信托產(chǎn)品過去發(fā)展較快，未來在家族化財富管理方面會有更多的發(fā)展機會，靈活的牌照優(yōu)勢凸顯。

此外，海外大型資管機構(gòu)紛紛布局中國，為投資者提供更多理財產(chǎn)品選擇，也加劇了行業(yè)的競爭。

總體而言，未來將是各家機構(gòu)各領(lǐng)風騷的局面，不同機構(gòu)會沿著各自的資源稟賦進行布局和發(fā)展，這些都將對大資管市場產(chǎn)生深刻的影響，因此，各家資管機構(gòu)的“競”與“合”顯得更加重要。

中國基金報記者：券商資管在大資管新時代有什么樣的優(yōu)勢?

孔維成：大型券商的綜合平臺將會是券商資管的比較優(yōu)勢。這是因為證券公司在投行并購、財富管理、交易和機構(gòu)業(yè)務、投資管理等方面能夠提供一攬子綜合金融服務，實現(xiàn)從融資、投資到財富管理的一站式綜合服務。相對于其他資管機構(gòu)，券商具備更加市場化的業(yè)務管理機制、優(yōu)秀的人才儲備和投研能力。未來券商資管會借助母體的綜合平臺優(yōu)勢，抓住市場化、人才和投研等方面各種優(yōu)勢，走出一條差異化的發(fā)展路徑。

中國基金報記者：這一年來廣發(fā)資管在行業(yè)大變革中采取了哪些應對措施?

孔維成：盡管過去兩年經(jīng)歷了較為嚴苛的市場變化，各家資管機構(gòu)發(fā)展的壓力比較大，廣發(fā)資管依然保持著良好的發(fā)展勢頭，管理規(guī)模、營業(yè)收入及市場排名等指標均處于行業(yè)第一梯隊，各項投資業(yè)績保持穩(wěn)健。

截至2019年一季度末，廣發(fā)資管總規(guī)模3781.36億元，主動管理規(guī)模占比超過65%。一直以來，我們都將主動管理能力視為重要發(fā)展能力。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會公布的券商資管規(guī)模排名，截至2019年一季度末，廣發(fā)資管主動管理月均規(guī)模排名第三。廣發(fā)資管在投研、風控、產(chǎn)品業(yè)績等方面得到了廣大客戶的充分認可。

具體應對主要有幾方面：首先，廣發(fā)資管很早就開始了凈值類產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，并且比較早布局符合資管新規(guī)的凈值型產(chǎn)品，部分凈值型大小集合已經(jīng)形成新的品牌產(chǎn)品，投資收益持續(xù)保持穩(wěn)健優(yōu)秀，業(yè)務規(guī)模也實現(xiàn)了大幅增長。

去年以來，我們在FOF、掛鉤型產(chǎn)品、量化產(chǎn)品等產(chǎn)品線的豐富和投資工具的創(chuàng)新方面取得了明顯的突破，這也為大類資產(chǎn)配置和組合管理打下比較好的底層資產(chǎn)和產(chǎn)品基礎。

其次，我們通過加強核心投研板塊的布局，在這個基礎上完善了投資決策機制，推動大類資產(chǎn)配置體系和專業(yè)團隊的搭建，通過豐富產(chǎn)品線、積極引導客戶轉(zhuǎn)型等舉措，全面提升投資配置和主動管理能力。

此外，科技化也是我們的重要戰(zhàn)略。目前，科技化在我們的投研、運營、風控等方面的應用都取得了明顯的進展。我們通過智能投研平臺、統(tǒng)一風控平臺、產(chǎn)品生命周期管理平臺的建設，為廣發(fā)資管科技化的基礎設施打下扎實的基礎，全面提升資產(chǎn)管理業(yè)務數(shù)字化水平。

科技賦能資管

未來公私募并舉發(fā)展

中國基金報記者：能否詳細介紹科技化在三大平臺板塊中的應用?

孔維成：科技化是公司的重要戰(zhàn)略，將會顯著提升資管業(yè)務中各要素的組合效率，降低運營風險和成本，為投資決策全面賦能。

2018年我們上線了自主研發(fā)的“戰(zhàn)心”智能投研平臺，尋找科技平臺優(yōu)勢與投資配置管理的最佳融合，實現(xiàn)了信息獲取、信用研究、投資決策、組合管理、風險控制、機構(gòu)服務的一體化解決方案。目前這個智能投研平臺既可以進行內(nèi)部研報、評級報告、風險預警、組合管理等內(nèi)容數(shù)據(jù)的輸出，為公司內(nèi)部投資進行服務，還可以進行投研管理輸出，面向機構(gòu)客戶服務。

去年我們自主研發(fā)了基于區(qū)塊鏈技術(shù)的ABS可信云系統(tǒng)，用于監(jiān)控CMBS商業(yè)物業(yè)專項計劃的基礎資產(chǎn)運行情況。系統(tǒng)對接了整個商業(yè)物業(yè)的運營系統(tǒng)和財務系統(tǒng)。通過ABS可信云，我們可以及時了解物業(yè)運營情況，了解租戶業(yè)態(tài)、租金水平、租戶變化、租金繳納情況，有效提高了ABS基礎資產(chǎn)管理和風險控制水平，消除了管理人資產(chǎn)監(jiān)控盲區(qū)。

此外，科技化在公司自身的運營平臺也得到應用。目前，我們正在建設和上線一個貫穿產(chǎn)品生命周期的運營平臺，實現(xiàn)產(chǎn)品從立項到產(chǎn)品結(jié)束整個全生命周期中投決、運營、風控一體化、數(shù)字化的管理。

中國基金報記者：如何評估廣發(fā)資管在科技戰(zhàn)略方面的能力?

孔維成：從2018年起，我們就加大了科技化核心技術(shù)平臺的建設，包括智能投研平臺向多資產(chǎn)、投資流程管理領(lǐng)域延伸。另外，在產(chǎn)品運營平臺方面，以前更多的是從事件角度進行觸發(fā)式流程管理，我們現(xiàn)在開發(fā)的平臺是從產(chǎn)品生命周期的維度理解產(chǎn)品運營、產(chǎn)品的創(chuàng)設和管理。這樣一來，前中后環(huán)節(jié)都能打通，可以較好地提升運營效率并降低操作風險，而這種運營平臺本身可以數(shù)字化展示，并可以向機構(gòu)客戶輸出服務。

同時，我們正在依托母公司的支持建設資管數(shù)據(jù)中心，這個平臺的建設對于數(shù)據(jù)的粒度、維度要求非常高，而其平臺搭建未來的價值也會非常大，會有力地支持我們的投資管理、策略評估、風險控制、內(nèi)部運營和客戶服務。

中國基金報記者：在大集合公募化改造方面，廣發(fā)資管目前的進展及規(guī)劃如何?

孔維成：大集合產(chǎn)品一直都是券商資管最重要的產(chǎn)品線，廣發(fā)資管在這方面有著優(yōu)異的口碑和客戶積累。去年指導意見發(fā)布后，我們積極響應大集合整改的監(jiān)管要求，加快大集合產(chǎn)品的整改進度。我們已有兩只大集合產(chǎn)品完成了公募化改造的前期準備工作，分別定位于債券基金和混合偏股型基金，目前已經(jīng)上報監(jiān)管部門審批中。

借助大集合改造的契機，我們需要積極對標優(yōu)秀的公募基金學習，全面覆蓋各類型客戶群體。公司未來還將持續(xù)推進其他大集合產(chǎn)品的公募化改造工作，通過豐富、多元的公募化大集合的布局，補齊現(xiàn)金管理型、工具型等產(chǎn)品線，發(fā)揮廣發(fā)資管自身優(yōu)勢，爭取為行業(yè)和客戶提供更多的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

券商資管未來路徑將是公私募雙管齊下，既可以發(fā)揮私募項下的靈活性，又需要對標公募基金進行積極學習和管理。目前，公募基金在工具類產(chǎn)品、凈值化管理、運營方面的經(jīng)驗是值得很多券商資管學習的。

發(fā)揮廣發(fā)證券集團協(xié)同效應

突出大類資產(chǎn)配置能力

中國基金報記者：新形勢下，廣發(fā)資管在內(nèi)部組織框架上有沒有相關(guān)調(diào)整?

孔維成：從內(nèi)部的組織架構(gòu)來看，除了重新梳理六大投研線之外，我們從決策層面突出了產(chǎn)品委員會和投資決策委員會的核心作用。

我們設立了產(chǎn)品部門來有效銜接投資端和需求端，并負責產(chǎn)品的績效評價和研究分析工作，同時，更靈活地進行產(chǎn)品創(chuàng)設，進一步發(fā)揮私募項下的優(yōu)勢。在投決委員會機制下，我們則更加強調(diào)大類資產(chǎn)配置的研判，會直接傳遞到產(chǎn)品的創(chuàng)設和管理環(huán)節(jié)。

針對理財客戶的多元需求，在底層資產(chǎn)豐富的基礎之上，資管機構(gòu)需要運用各類的投資工具進行投資管理，如FOF、MOM等載體。在上層大類資產(chǎn)配置管理上，我們需要打破傳統(tǒng)單一的產(chǎn)品管理壁壘，未來會呈現(xiàn)更加綜合性的管理。此外，我們還會秉持開放的心態(tài)，與外部優(yōu)秀的資管機構(gòu)進行合作，去遴選更優(yōu)秀的產(chǎn)品。

中國基金報記者：展望未來，廣發(fā)資管下一階段的戰(zhàn)略布局是什么?

孔維成：我們將緊緊抓住本輪資管新生態(tài)的歷史機遇，堅定不移地依托母公司廣發(fā)證券的綜合平臺優(yōu)勢，持續(xù)提升“投研、產(chǎn)品、市場、科技、風控”五大核心能力。在這個基礎上，將廣發(fā)資管打造成為整合集團內(nèi)部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、投資配置策略、客戶理財需求的產(chǎn)品樞紐，為客戶提供貫穿生命周期的財富管理綜合解決方案。

隨著傳統(tǒng)理財剛兌預期的打破，券商資管產(chǎn)品市場化、凈值化管理的特點在零售及機構(gòu)資金方面有著較好“朋友圈”優(yōu)勢，可以伴隨券商其他業(yè)務的拓展實現(xiàn)共贏。我們將逐步豐富不同風險收益特征的基礎資產(chǎn)類型，在產(chǎn)品線層面不斷提升我們的組合投資能力，進而通過大類資產(chǎn)配置為客戶提供貫穿生命周期的資產(chǎn)管理綜合服務。

中國基金報記者：在資本市場對外開放的大背景下，如何看待外資機構(gòu)的進入?

孔維成：總體而言，資管行業(yè)會明顯受益于國家資本市場的開放進程。外資等長期資金的流入，中長期會對資本市場起到市場穩(wěn)定和平抑的作用，外資機構(gòu)的進入會進一步推動本土資管機構(gòu)的主動投研能力的提升和自身國際化的進程。

廣發(fā)資管較早就和外資機構(gòu)在指數(shù)產(chǎn)品發(fā)行等方面展開合作，外資機構(gòu)在投研體系、產(chǎn)品研發(fā)、風險控制等方面，值得我們積極學習。我們通過和境外優(yōu)秀資管機構(gòu)的合作，豐富對境外資產(chǎn)的配置，進而滿足客戶對大類資產(chǎn)配置的多元需求。