作者：李東耳

來源：IPO參考

作為國內電競設備上市公司，雷神科技號稱“電競設備第一股”（872190.BJ），但其在資本市場的表現卻并不怎么好，上市雖然以22.00元/股開盤，但當天跌幅12%，截至5月26日，其股價則僅有11.17元/股。

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而對于其股價波動，雷神科技則表示，當前股價表現主要是因為公司股票除權所導致。據公司公告，雷神科技2022年年度權益分派方案為向全體股東每10股轉增6股（其中以股票發現溢價形成的資本公積金為每10股轉增6股，不需要納稅，而以其他資本公積則是每10股轉增0股，需要納稅），每10股派2元人民幣現金。公司股票于近期進行了除權。

不過，從業績上來說，雷神科技則遇到了近年來首次下滑。3月31日，雷神科技發布2022年財報，據財報顯示，2022年雷神科技實現營收24.15億元，同比下降8.59%；實現凈利潤6867.33萬元，同比下降11.66%；毛利率為11.46%，同比下降0.8個百分點。

來源：雷神科技年報

雖然是A股稀缺的電競設備相關標的，但面對行業的下行壓力，雷神科技也被迫面臨業績下滑的問題。雖然周邊設備的高速增長勉強保住了雷神科技的“面子”，但面對電競行業通過下沉尋找增量的大環境，雷神科技在下沉上卻顯得有些力不從心。

營收首次下滑 “電競裝備第一股”難逃市場周期

財報及招股書數據顯示，2019年至2022年，雷神科技分別實現營收20.91億元、22.54億元、26.42億元、24.15億元。這是雷神科技新三板掛牌首次披露業績以來首次營收下滑。

在電腦市場整體出貨量下滑的情況下，雷神網絡出現營收凈利潤下降的情況并不意外。財報顯示，雷神網絡的絕大部分營收來自于筆記本和臺式機，2022年，雷神網絡筆記本業務實現營收15.87億元，同比降16.12%；臺式機業務實現營收3.54億元，同比降13.80%；周邊外設及其他業務實現營收3.28億元，同比增42.74%。

根據Canalys的數據，2022年中國電腦市場出貨量雖然好于疫情前，整體出貨量達到4850萬臺，但相比2021年依然下滑15％。與雷神網絡同一天發布財報的聯想控股（03396.HK）也在財報中表示，總收入同比降2%的原因主要是全球宏觀經濟壓力下個人電腦行業需求受到較大影響。電競電腦不像電競手機，有較為明確的用戶群體和使用需求，在這一細分領域并沒有明顯優于整體行業的出貨量表現。

而根據IDC的預測，2023年上半年，中國PC市場出貨量預計將同比降4.4%個百分點，下半年雖然預計會有所增長，但全年預計較2022年略降0.1%。也就是說，2023年全國PC市場雖然會在下半年有所增長，但整體上也只是與2022年持平。

因此對于雷神科技來說，開拓新業務確保營收增長尤為重要。從財報上看，2022年，雷神科技在擴展商用客戶、出口和周邊設備。

財報顯示，2022年雷神科技為商業客戶提供涵蓋臺式機、筆記本、服務器等信創產品實現營收5264.89萬元。但對于雷神科技來說，5000多萬元的營收和其營收規模相比可有可無，且更加飽和的商用市場還能為雷神科技提供多少市場增量還有待商榷。

出口方面，海外市場確實在一定程度上彌補了國內市場下滑帶來的不利影響。財報顯示，2022年，雷神科技境內市場的營收為18.43億元，同比降25.25%；境外市場的營收為4.83億元，同比增353.06%。

在出口上，雷神科技主要是通過跨境電商完成銷售。財報顯示，在海外渠道上，雷神科技電競硬件產品已入駐跨境出口平臺AliExpress，東南亞的網上購物商城Lazada、電商平臺Shopee以及國際跨境電商平臺Amazon等。不過，境外業務的增加也使雷神科技的應收款項相應增加及計提應收款項壞賬損失增加，進而影響凈利潤。

相對而言，近年來周邊外設業務越來越成為雷神科技增長的主要動力，并在2022年首次超過臺式機成為雷神科技第二大收入來源。2019年至2022年，雷神科技的臺式機業務分別實現營收3.42億元、3.72億元、4.10億元、3.53億元；同期周邊外設營收為0.57億元、1.45億元、4.10億元、3.85億元。

雷神科技的周邊外設包括電競顯示器、機械鍵盤、電競鼠標、游戲手柄等產品。相對于電腦整機，電競消費者更加樂忠于DIY，因此即便在電腦整機需求下滑的當下，電競外設的需求并沒有收到太大的影響。從索尼等其他電競領域巨頭也在積極布局外設市場的情況看，雖然游戲和電競賽事仍是電競行業的主要營收來源，但外設已經成為整個電競行業不可或缺的增長因素，雷神科技這個以硬件為主營業務的公司，其周邊外設業務能夠在2022年實現超40%的增長也就不足為奇。

雷神科技沒能熬到電競酒店的黎明

雷神科技還有做過很多其他嘗試以提升業績，電競酒店就是其中之一。但僅僅堅持了1年多，雷神科技的電競酒店就宣布退出。

2020年3月，雷神科技發布公告，宣布設立青島雷神電競酒店管理有限公司，同年9月成立青島雷神電子競技有限公司，10月31日，雷神電競酒店001號店開業。招股書顯示，2021年及2022年上半年，雷神科技酒店業務分別實現319.30萬元、320.20萬元。

但2022年10月，雷神科技卻發布公告表示，以0元出售子公司青島雷神電子競技有限公司，并在公告中宣布“基于公司未來業務及發展戰略考慮，專注于專業化計算機硬件產品的設計、研發、生產和銷售，退出酒店經營業務”。另據雷神科技的招股書顯示，2022年8月，濟南悅住所經營的雷神電競酒店停止運營，與青島藍谷管理局、青島體育局簽署的相關合作協議也宣告終止。

從電競設備到電競酒店，這似乎也是一個不錯的跨界選擇。不僅可以通過開設電競酒店獲得新的收入來源，同時，由于會選擇入住電競酒店的多半是電競愛好者，電競酒店也可以成為雷神科技最直接的線下體驗店，即便有旅客因非電競需求入住，也可以借此做一波宣傳。此外，也可以通過電競酒店將業務延伸至賽事或其他電競相關活動。

但偏偏雷神科技選擇了一個并不太合適的時間進入電競酒店行業。根據中國音數協游戲工委發布的數據，2022年中國電子競技用戶約為4.88億人，同比下降0.33%。雖然對于電競行業來說，0.33%的降幅雖然對市場需求的影響很小，但相對于同等水平的快捷酒店來說，較高的費用使得來電競酒店消費的大多是電競用戶，電競用戶數量的下滑對電競酒店并不是一個好兆頭。

再加上2021年至2022年正是疫情期間，酒店行業整體承壓，尚處于發展早期較為依賴電競用戶的電競酒店也難以逃脫業績壓力。雖然新業務發展初期，虧損也是正常現象，隨著疫情管控措施放開，電競酒店消費也逐漸復蘇，但雷神科技捉襟見肘的現金流卻令其沒能撐到電競酒店復蘇的黎明。

2020年至2022年，雷神科技經營活動產生的現金流凈流出分別為1.95億元、7.06億元、3.42億元。一方面，為了擺脫控股股東海爾集團的影響獨立發展，2020年雷神科技的原材料采購業務逐步獨立開展，2021年起又獨立開展售后服務，雷神科技越來越需要錢；另一方面，雷神科技的流動性也存在隱患。財報顯示，2020年至2022年，雷神科技的應收賬款周轉率分別為40.85、50.62、16.74；存貨周轉率分別為6.10、4.58、3.42。

自營品牌線下店能幫雷神科技打開下沉之路么？

不過，電競酒店的失利也意味著雷神科技在下沉方面可能并不太順利。

不同于很多互聯網相關的其他行業，電競這個聽上去挺洋氣的名詞，主要的市場卻是在高線城市。根據《2022年中國電競產生報告》，四線城市及以下城市用戶占比最多，為35.90%，其次為二線城市，占比為32.10%。但由于四線及以下城市消費水平相對較低也較為分散，二線城市成為電競酒店相對較為集中的地區，電競酒店數量排名前五的城市分別為西安、鄭州、成都、武漢、長沙。

不僅是電競酒店在下沉，其他不少電競相關市場也在下沉，如電競比賽。一方面，學生群體是電競的主要消費人群，通過各級院校舉辦電競賽事，成為電競行業下沉的一個重要方向；另一方面，除了MOBA、FPS等競技性強、玩家群體較為年輕的電競比賽，通過將傳統棋牌類游戲電競化，并舉辦相關賽事的方式，吸引大量中年甚至老年群體，也成為電競下沉的一個重要方式。

但對于雷神科技這樣的純硬件廠商而言，電競下沉所帶來的增量有限。而根據雷神科技的招股書，2019年至2022年上半年，為雷神科技貢獻了大部分收入的筆記本平均售價分別為5671.11元、4658.53元、4105.10元，4201.01元，僅2022年上半年有小幅度的增長，整體呈下降趨勢，很難說與開拓下沉市場無關。

同時，雷神科技在2022年9月回復北交所問詢時表示，將在未來三年內分批次開設線下品牌形象店，通過自營品牌形象店是營銷活動進一步下沉，借助自營品牌形象店進一步促進用戶與產品、用戶與用戶的交互，提升消費者線下體驗。

但自營品牌線下店同樣需要大量資金，剛剛投資電競酒店失敗的雷神科技又要如何安排手中有限的資金呢？

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）

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