表面上，洋河突破了300億，可喜可賀，但別人同樣也在進(jìn)步，而且幅度不小。洋河的“加速度”慢了！

2022年年報(bào)顯示，洋河總營收301.05億元，同比增長18.76%；凈利潤93.78億元，同比增長24.91%，12年之久的“茅五洋”格局依舊很穩(wěn)。

(資料圖片)

但背后，昔日的汾老大、瀘州老窖速度并不慢。其中，汾酒營收262.1億元，首次突破200億元大關(guān)，同比增長31.26%；凈利潤80.96億元，同比增長52.36%；瀘州老窖營收251.2億元，同比增長21.71%，首次突破100億大關(guān)。

三、四、五的差距沒有那么大，而論盈利能力，瀘州老窖甚至比洋河還高了一截。然而在6年前的2016年，洋河股份的營業(yè)收入是瀘州老窖的兩倍、山西汾酒的四倍，凈利潤相當(dāng)于3個(gè)瀘州老窖、10個(gè)山西汾酒。就在去年，洋河和汾酒的在營收、凈利潤差距分別為53億元、21億元。

一個(gè)人的命運(yùn)，既要看個(gè)人的奮斗，也要參考?xì)v史進(jìn)程。昔日洋河替代劍南春，現(xiàn)在汾酒元?dú)饣謴?fù)、瀘州老窖的振興，皆是如此。問題是，經(jīng)過白酒周期調(diào)整后，曾經(jīng)抓住紅利的“

時(shí)代里的洋河”，能鑄就自己的時(shí)代么？

僅從資本市場的表現(xiàn)看，未來似乎已經(jīng)不屬于洋河了。截止5月12日，洋河市值為2160.27億、瀘州老窖為3147.40億、汾酒市值為2852.28億。

單論家底看，洋河家底并不差，其是唯一擁有洋河、雙溝兩大中國名酒、兩個(gè)中華老字號、六枚中國馳名商標(biāo)的白酒企業(yè)。

然而，張聯(lián)東治下的洋河，并沒有打理好這個(gè)家底。

時(shí)至今日，洋河坐擁豪華品牌矩陣，卻仍然更像一個(gè)區(qū)域酒企——2019年-2021年，洋河股份省外營收的占比分別為52.39%、52.65%、53.45%，2022年也才是53.7%。而在省內(nèi)市場，洋河面臨著今世緣等省內(nèi)酒企的挑戰(zhàn)。2015年今世緣，在江蘇省內(nèi)市場的營收不足洋河的25%，2020年已經(jīng)達(dá)到洋河51%以，省內(nèi)兩強(qiáng)格局抵定。

在高端化方面，洋河能打的市場還是中高端（洋河把100元以上都?xì)w到中高端酒），而非高端。張聯(lián)東也說過，“洋河股份的業(yè)績中包攬大頭的依然是中端產(chǎn)品，真正的高端線沒有市場話語權(quán)。”

2022年中報(bào)顯示，洋河股份中高端酒貢獻(xiàn)營收162億元，同比增長了29.05%，在總營收中占比達(dá)到87.48%。但，同期毛利率卻環(huán)比下降了4個(gè)百分點(diǎn)，這也恰恰證明了營收增長的絕大部分功勞都是100元-400元之間的海、天系列所貢獻(xiàn)，真正的高端品夢之藍(lán)并未從中發(fā)力。

從市場份額上看，高端白酒95%的市場份額已被飛天茅臺(tái)、五糧液普五和國窖1573三大品牌牢牢占據(jù)。這也就解釋，為何業(yè)績不如洋河的瀘州老窖，成了第二梯隊(duì)凈利潤最高的酒企。

對于白酒減量發(fā)展的趨勢，洋河的局面無疑是被動(dòng)的。從經(jīng)營業(yè)績上看，也印證了洋河目前的尷尬。洋河的存貨已經(jīng)從2021年的148.53億元，升至177.29億元，創(chuàng)歷史新高。另一邊，2022年，洋河股份的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資三項(xiàng)合計(jì)11.94億元，比2021年大增超30%。目前，從反應(yīng)流動(dòng)性能力的存貨周轉(zhuǎn)率來看，洋河為0.44 （2021年為0.4），但同期汾酒為0.72、瀘州老窖和洋河差不多。

在我看來，洋河進(jìn)退失據(jù)，和張聯(lián)東不聚焦有著密切關(guān)系。簡而言之，缺乏賭性.

得以洋河的營銷模式，除了賣酒，逐年攀升的投資收益早已成為其業(yè)績重要支柱。2016年，，洋河當(dāng)年委托理財(cái)累計(jì)投入超過300億元。數(shù)據(jù)顯示，洋河2018年—2020年的投資收益分別為5.70億元、9.73億元、23.57億元，分別占營收的2.36%、4.21%和11.17%，分別占非經(jīng)常性損益7.46億元的76.41%、117.65%和128.8%。 其中有一些，投入到恒大、寶能等公司

雖然遭遇了2021年信托暴雷，以及中航信托2億本金及利息延期兌付，但洋河的理財(cái)成績（6%左右）卻碾壓了五糧液和茅臺(tái)（2%左右）。

此外，洋河還成了產(chǎn)業(yè)基金，利用閑置資金進(jìn)行對外投資。不是說洋河不能去“賭”，只是投資者們更期待洋河成為一家聚焦主業(yè)、健康壯大的酒企，至少要賭在白酒主業(yè)上。

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