醬酒股長期僅有貴州茅臺形單影只的狀態，終于在4月27日畫上了句號。

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當日，珍酒李渡集團（以下簡稱“珍酒李渡”）在港交所掛牌上市，成為“港股白酒第一股”。作為2016年4月以來首家完成IPO的白酒企業，珍酒李渡不僅結束了7年間沒有白酒新股上市的局面，更讓整個中國白酒產業迎來繼貴州茅臺之后的“醬酒第二股”。

白酒高端化趨勢及醬香型白酒的高增長潛能，日益成為未來中國白酒市場的主要推力，醬香酒仍是未來十年的財富風口和超級賽道。以醬香型白酒為主要增長引擎，珍酒李渡的戰略方向與白酒行業的發展趨勢高度吻合，成功上市后其品牌和產品必將得到持續優化，后續發展無疑值得長久期待。

20年白酒IPO，終迎醬酒第二股

珍酒李渡是一家致力提供以醬香型為主的次高端及以上白酒產品的中國白酒公司，擁有珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大品牌。招股書顯示，2020年、2021年和2022年，珍酒李渡總收入分別為23.99億元、51.02億元及58.56億元，其中，2021年和2022年分別同比增加112.7%及14.8%；毛利潤分別約為12.53億元、27.30億元及32.39億元，均呈現出快速攀升的穩健增長態勢。

公開數據顯示，珍酒李渡此次登陸港股，總募資額約53.1億港元。能在整體熱度依然偏低的當下港股IPO市場完成如此募資規模，可謂十分難得。據統計，2023年第一季度，港股市場通過IPO上市的17家上市公司一共募資66.16億港元，總募資額較上年同期減少55.5%，平均每家募資額僅為3.89億港元。

在業內人士看來，在如今仍相對清淡的市場環境下，珍酒李渡能夠成功上市并受到全球資本青睞，主要得益于公司的穩健基本面和較強的未來增長預期，這不僅是對珍酒李渡品牌、品質、產能、渠道等行業綜合競爭力的認可，更是中國內地白酒行業企業市場不斷增長、價值不斷提升、治理不斷完善的明證。

白酒是中國的國酒，在中國的地位與葡萄酒在法國、啤酒在美國的角色相似。白酒文化經歷上千年沉淀，是中國文化的重要載體。中國白酒行業的長周期屬性非常明顯，一直處于穩步發展的增長通道中。在資本市場眼里，白酒行業是典型的“長坡厚雪”型賽道。

雖然行業發展歷史十分悠久，賽道更是足夠優質，但中國白酒的IPO歷史卻著實顯得相當短暫。晚至1994年，中國白酒才迎來第一家上市公司。當年1月，山西汾酒登陸滬市，成為最早上市的白酒企業。此后，白酒股經歷了兩波上市熱潮。第一波是在1990-2002年，山西汾酒、瀘州老窖、舍得酒業、古井貢酒、水井坊、酒鬼酒、五糧液、金種子、牛欄山、伊力特、皇臺酒業、貴州茅臺、衡水老白干等13家企業陸續登陸A股。第二波是在2009-2016年，洋河股份、天佑德酒、今世緣、迎駕貢酒、口子窖、金徽酒等6家酒企趕上熱潮。

2016年3月金徽酒完成上市之后，白酒新股上市即戛然而止。期間，僅有巖石股份于2019年向白酒產業轉型，后更名上海貴酒，將白酒股陣容增至20只。而就香型而言，在這20只白酒股中，大多為濃香股或清香股，醬香股僅有貴州茅臺一家，可謂形單影只。

直到珍酒李渡敲鐘上市，終于一舉結束了7年間再無白酒新股上市的局面，將白酒股增至21只。20年白酒IPO的高光歷史，更是就此迎來“醬酒第二股”，貴州茅臺則因此將不再“孤獨”。

卡位醬酒財富風口，更具想象空間

貴州茅臺4月25日晚間發布的一季報顯示，公司實現營業收入387.56億元，同比增長20%；歸母凈利潤為207.95億元，同比增長20.59%。中信證券稱，茅臺作為白酒行業代表性龍頭企業，持續保持超預期表現，有望強化市場對行業的信心，支撐板塊表現。同時亦說明，醬香酒新周期仍然是重要戰略機遇期。

事實上，中國白酒產業長期由醬香型引領。數據顯示，2022年，中國醬酒產能約70萬千升，同比增長16.7%，約占我國白酒總產量671.2萬千升的10.43%；實現銷售收入2100億元，同比增長10.5%，約占我國白酒總銷售收入6626.5億元的31.69%；實現利潤約870億元，同比增長11.5%，約占我國白酒總利潤2201.7億元的39.51%。

據權圖醬酒工作室發布的《2022年度醬酒報告》（以下簡稱《報告》）顯示，醬酒體量將繼續快速壯大。在未來5年，醬酒產能將突破80萬千升，醬酒的銷售收入將突破3000億元，醬酒的產業利潤和市場利潤（含流通領域）將突破1500億元。

《報告》認為，我國醬酒的消費人群仍在持續擴大。貴州、山東、河南、北京、廣東等醬酒主銷市場和長三角市場，乃至四川、安徽、湖北等傳統濃香市場的醬酒消費人群也仍在擴大之中。《報告》強調，醬酒崛起是白酒品質的整體升級，具有不可逆性。“未來十年，醬酒仍然是財富風口和超級賽道。”資深醬酒專家、權圖醬酒工作室總經理權圖表示。

回到珍酒李渡身上，2020年至2022年，醬香型白酒產品在珍酒李渡各年總收入的占比已從59.6%增至71.4%。其中，作為珍酒李渡首要增長引擎的珍酒品牌，主要面向的就是追求優質醬香型白酒產品的醬香型白酒愛好者。創建于1975年的珍酒，與茅臺、習酒并稱為“貴州三大醬香品牌”，而且是經外交部禮賓司、經貿部交際司和人民大會堂管理局共同認可的四大國宴用酒之一。2022年珍酒投產達3.5萬噸，產能規模位列貴州省醬酒企業第三，中國醬酒企業第四。

白酒高端化趨勢及醬香型白酒的高增長潛能，將成為未來中國白酒市場的主要推力。“只有品質好、組織能力強、做市場做得扎實的企業，才能保持增長速度。”北京正一堂戰略咨詢機構董事長楊光表示，茅臺、習酒、珍酒等企業依靠基礎硬實力和后天改革創新的軟實力，持續穩定增長，將在醬酒產業“第四次浪潮”中保持領先優勢。

興業證券研報表示，醬香型白酒是珍酒李渡的主要增長引擎。珍酒具有位于稀缺及頂級白酒產區的龐大產能，鞏固了核心競爭力及長遠增長潛力。同時隨著珍酒李渡產品組合逐漸轉向毛利率更高的次高端及以上級別白酒產品，市場層面的競爭優勢愈發明顯，未來也更具想象空間。

業界普遍認為，隨著競爭進一步白熱化，白酒行業未來的集中度預計會不斷提升，強者恒強、弱者愈弱的“馬太效應”會加劇。跟珍酒李渡一樣在資本上備足糧草，在品牌和產品上持續優化的酒企，無疑將會更具競爭優勢。尤其是，珍酒李渡的戰略方向與白酒行業的發展趨勢高度吻合，成功登陸資本市場的珍酒李渡或將進一步放大頭部效應，伴隨著行業的高端化走向，其后續的發展或更加值得期待。

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