時隔不到4個月，中天科技分拆中天海纜上市的計劃再一次無疾而終。3月19日，中天科技公告表示，董事會全票審議通過議案，同意終止所屬子公司中天海纜分拆上市。

(資料圖)

值得注意的是，這已經(jīng)是中天科技第二次拆分中天海纜上市失敗。那中天科技為何會再次放棄分拆？終止分拆子公司后會對公司有何影響？

因何再次終止？

復盤終止分拆上市的原因，中天科技回應稱，鑒于中天海纜在中天科技股份主營業(yè)務結構中的重要性，公司決定的出發(fā)點：一是對上市公司可持續(xù)發(fā)展的推動；二是對全體股東的利益保護。

中天科技以光纖通信起家，經(jīng)過30年的發(fā)展，如今已成為國內光纖通信、電力線纜的龍頭企業(yè)，主營涵蓋光通信、電網(wǎng)建設、海洋裝備、新能源、新材料等五大板塊。

近年來，雖然中天科技的電網(wǎng)工程建設、光纖光纜及新能源產(chǎn)業(yè)已持續(xù)升溫，但公司的優(yōu)勢業(yè)務仍停留在海纜業(yè)務上。

而被拆分的標的——中天海纜，這是中天科技重要子公司，主要從事超高壓交直流海纜及特種海纜的研制，產(chǎn)品廣泛應用于海上風電傳輸、島嶼電力及信息傳輸、城市電網(wǎng)建設及擴容等領域。

近年來受到海上風電、海上油氣等上游的拉動，中天海纜重點發(fā)展的海纜業(yè)務，是中天科技近兩年發(fā)展的核心引擎之一。2018年至2021年間，中天海纜歸母凈利潤逐年遞增，分別達到1.05億元、4.76億元、8.75億元、18.24億元。

以2021年為例，2021年中天科技因卷入“專網(wǎng)通信”騙局之中，造成公司業(yè)績大減，實現(xiàn)歸母凈利潤1.721億；而中天海纜實現(xiàn)凈利潤18.24億元，占比中天科技凈利潤已經(jīng)達到七成以上。

2022年前三季度，中天海纜實現(xiàn)的營收及凈利潤在中天科技中的占比分別為22.1%和34.62%。廣大證券分析師更是將海纜視為中天科技的“進攻”業(yè)務之一，而將公司傳統(tǒng)的光通信業(yè)務和電力線纜業(yè)務視為“防守”。

顯而易見，海纜算是中天科技最優(yōu)質的一塊資產(chǎn)了，公司這幾年的業(yè)績增長主要來源于海纜業(yè)務。如果分拆中天海纜，公司三大主營業(yè)務必受影響，那中天科技的估值也會受到不利影響。

話說回來，中天科技的擔心也正源自于此，一旦優(yōu)質資產(chǎn)單獨分拆上市，中天科技持股比例被稀釋，或將面臨利潤下滑風險。這也不是沒有先例的，像當年新浪將微博拆分，最后黯然退市。

終止對公司有何影響？

實際上，早在2020年，中天科技就有將中天海纜單獨拆分上市的打算，并啟動了相關計劃。但2021年8月，中天科技便宣布終止中天海纜分拆上市事項。

對于上市公司而言，分拆上市這種決策其實是很困難的。做了之后，對于上市主體是不利的，將會面臨母公司“空心化”、母子公司同業(yè)競爭以及子公司經(jīng)營獨立性等風險。

但又是有利的，分拆上市最大的價值是實現(xiàn)股權的二次溢價，可以幫助公司拓寬融資渠道，或能夠在資本市場“圈”到更多的錢；同時有利于公司進一步實現(xiàn)業(yè)務聚焦、提升專業(yè)化經(jīng)營水平，更好的提升公司的主營業(yè)績和估值，使得優(yōu)質企業(yè)可以更快地做大做強。

因此，中天科技終止拆分子公司，比較直接的影響是失去了一個快速和低成本的融資平臺，對于增資擴產(chǎn)等經(jīng)營方面會造成一定的影響。

另一方面，中天科技終止拆分上市或不利于公司聚焦主業(yè)的發(fā)展。目前中天科技的業(yè)務范圍涵蓋光通信、電網(wǎng)建設、海洋裝備、新能源、新材料等五大板塊。

雖然中天科技目前多項業(yè)務均屬于高景氣賽道，但公司業(yè)務發(fā)展似乎都不太順利。如高端通信業(yè)務，2021年公司還因遭受客戶合同違約而全額計提存貨跌價準備15.72億元，導致全年信用減值損失高達21.24億元。

近年來，中天科技不斷通過募集資金的方式開展新業(yè)務，數(shù)個制造業(yè)人領域曾成為公司探索的對象，但結局或進展遲緩、或無果而終，公司對相關產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢及技術沉淀不足。

因此，對于一家以通信為主的上市公司，樹立分拆旗下已有業(yè)務、通過收購擴張新業(yè)務，將是邁向多元化的重要一步。

不過，中天科技強調，本次終止中天海纜分拆上市，對公司及中天海纜生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務狀況不會造成重大不利影響，亦不會阻礙公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃的實施。

總的來說，中天科技終止中天海纜分拆上市或是出于，一旦優(yōu)質資產(chǎn)單獨分拆上市，中天科技持股比例被稀釋，或將面臨利潤下滑風險的考量。

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