今天市場交易的比較熱鬧，上午空軍占優，下午多軍發力，最后打了個平手，漲跌各半，中位數下跌0.07%，成交量9500億。

(相關資料圖)

比較亮眼的是光伏板塊，特別是咱們最近連續提到2次的中環，幾乎漲停，當時還有不少朋友在留言問，恭喜今天吃到大肉。悲催的是，我手里主要拿的是ETF，本來也打算找機會調一些到中環，還是手慢了半拍，不過吃個平均值也不錯。不知這波反彈，和下面這封勸降書有沒有關系：

光伏相比新能車，今年的增速是沒有明顯下滑的，當前估值也不貴，至少是有做波段的機會。

下面是主要熱門賽道的估值跟蹤表，建議大家多關注那些低估值的板塊：

下面這張是寬基指數的估值表，整體看當前的位置不算貴，值得布局，特別是創業板和科創板：

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今天重點聊聊港股市場。

港股市場其實是一個波動性比較大的市場，過去兩年的表現不盡如人意，是一個典型的熊市。

把時間拉到更長的維度來看，2008 年以來給投資者帶來的回報，相較于其他市場的表現也并不亮眼，尤其是過去兩年的表現是比較差的。

主要有三個方面的原因。

第一，跟中國的基本面，尤其是經濟周期和投資周期是相關的。因為香港市場的大部分資產都是中國資產，或者是跟中國基本面相關度非常高的資產。

過去兩年正好是地產和投資周期下行，在這樣的背景之下，相關產業和公司的基本面風險相對來說是比較高的，反映到盈利和利潤增長上也能看出來，這跟美國疫情后的上行周期正好相反。

第二，疫情以及防控政策。由疫情和防疫所帶來的一些對經濟和消費的負面影響，一方面反映到了基本面，以及經濟增長和行業的盈利水平上。另外一方面反映到了投資者的預期和估值上，尤其是海外投資者的預期和估值上。

第三，跟美聯儲加息相關。

香港市場是一個離岸市場，它的定價是以美元和美元的流動性為基礎，海外投資者的比例也比較高，外資的流出影響也比較大。而在過去的一年多時間里，恰好美元的流動性處于加息周期，利率水平上升很快，對于香港市場，尤其是高估值股票的負面影響比較大。

這就導致了香港市場的估值在持續下跌。甚至到去年10 月底的時候，已經到了一個歷史上非常極致的水平。即便是經過了過去兩個月的反彈，現在的恒生指數如果以 PB 來算，仍然處于最低的 10%的分位數；以 PE 來算，大概也處于最低的 1/4 分位數的水平，仍然是 一個非常低估的狀況。

在這樣的一個估值和定價的背景之下，長期吸引力是存在的。更重要的是，上面三個因素都在發生變化，甚至是反轉。

首先，從經濟周期角度的來看，經濟周期的下行趨勢和見底狀況有可能已經發生，尤其是包括房地產投資在內的投資需求，有可能在 2023 年有所回升，甚至是明顯的回升。

這里面有簡單的周期規律在起作用，去年地產的銷售下降超過 40%，在這么大的降幅之下，已經釋放了充分風險。同時在積極的政策支持之下，再疊加疫情的放松，需求應該會有明顯的回升。這里面既包含了政策的力量，也包含了周期本身的力量。

第二個方面是疫情的防控政策，在過去的一兩個月之內發生了重大的轉變。

之前政策所影響的消費和大量需求，有可能會在疫情完全正常化之后有明顯的回升和復蘇。

這里面既包含了消費，也包含了跟投資相關的很多需求。尤其是基于海外經濟體在疫情徹底開放之后都呈現出了需求的明顯回升。

第三個方面當然是跟海外流動性有關，也跟外資對中國資產的風險定價有關。

港股市場其實充滿了大量的優質資產，這些優質資產正在以非常低的價格被交易。同時，這些資產本身的基本面有很好的盈利彈性，或者是有不錯的成長性。既包括傳統的價值型行業，也包括一些成長型行業，甚至包括一些創新型的產業。

具體包括3個方面的公司：

第一方面是中國傳統經濟里那些最優質的公司，這些公司可能在 2007 年之前就已經在香港上市了，這些是當時中國最好的公司。這里面既包括了傳統產業里的金融、地產、資源、煤炭、石油，也包含了像電信、移動這樣一些優質的運營商公司。這些公司其實是中國經濟體里，尤其是傳統產業里最中堅的力量，它們的盈利能力、抗風險能力是很強的，還有一定的成長性。

在中國經濟復蘇的背景之下，盈利甚至還有一定的彈性。而這些公司在香港市場的交易價格、估值是非常便宜的，很多公司甚至是低于 1倍的 PB，個位數的 PE，甚至是 5 倍以下的 PE，以及 10%以上的分紅收益率。這是非常有吸引力的一種高質量、低風險、低估值、高分紅和高預期回報的資產。

第二類的新興產業包括互聯網、科技、醫藥以及新興消費等，還包括這兩年在海 外上市的一些中概股的公司回流到香港市場，或者說兩地上市的一些新興的、創 新型公司。

這些公司可能是中國經濟體里最具活力的新興力量。他們在兩年之前的價格、估值是很高的，這兩年跌了很多，已經進入到一個相當低的水平。這不只是相對于歷史，相對于未來的增長預期，甚至相對于全球來看都是非常便宜的。

而這種便宜還建立在另外一個基礎之上，就是這些公司在未來仍具有不錯的成長潛力。這里面的互聯網公司可能是最能夠代表中國消費需求和消費增長的力量。一些醫藥、科技、創新型的公司，它們盈利的成長性也很值得去挖掘。

第三類是一些 A 股或者說內地資產里沒有的資產，像澳門的博彩產業，以及香港本地的一些股票。

這樣的資產可能不是中國境內的公司，但它們的業務本身跟中國的宏觀經濟、中國的需求，甚至是中國的防疫政策是密切相關的。同時這樣的盈利特征以及產業特征相對于 A 股來說，具有很強的稀缺性和互補性，也有不錯的配置價值。