《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

1月6日，浙江勝華波電器股份有限公司（以下簡稱，勝華波）更新了招股書，2022年5月19日，公司就向上交所主板遞交了招股書。

值得注意的是，此次IPO勝華波在存貨高企的情況下仍計劃募資擴增產(chǎn)能，募投的合理性受到市場質(zhì)疑。

【資料圖】

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毛利率下滑顯著，2021年凈利增速弱于營收增速

公司主營業(yè)務為汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品包括汽車雨刮器總成和汽車座椅電機等汽車零部件。

從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報告期內(nèi)），勝華波來自雨刮器總成和座椅電機的銷售收入，占報告期各期總收入的比重均在90%以上，公司主營業(yè)務較為突出。

受上游原材料采購成本增長所致，報告期內(nèi)，勝華波主營業(yè)務毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，分別為28.88%、28.85%、24.49%和23.66%，三年半的時間，公司主營業(yè)務毛利率就已下滑了5.22個百分點。

同一時期，同行可比公司綜合毛利率均值分別為30.26%、26.69%、23.88%和21.65%。勝華波雖與同行毛利率接近，同時也與行業(yè)內(nèi)毛利率波動趨勢一致，均呈明顯的下滑趨勢。

受國內(nèi)疫情防控措施成效影響，我國汽車市場復蘇回暖，勝華波所在的下游汽車零部件業(yè)務收入情況也得到了一定的提升。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為17.83億元、19.28億元、25.08億元、13.40億元。其中在2020年度、2021年度，公司營收增速分別為8.13%、30.08%。

同一時期，公司凈利潤分別為1.74億元、1.88億元、2.02億元和9701.73萬元；歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1.75億元、1.92億元、2.10億元、1.05億元。在2020年度、2021年度，公司凈利潤增速分別為8.05%、7.44%。

通過對比得知，在2021年度，公司凈利潤增速明顯低于同年營收增速。

02

應收賬款居高不下，計提壞賬每年上億

由于勝華波所在行業(yè)的特殊性，核心產(chǎn)品主要應用于整車配套市場。公司下游客戶集中度較高，未來或存有客戶進一步集中的風險。

詳細來看，目前勝華波的客戶主要為國內(nèi)大型整車廠和全球知名跨國汽車零部件一級供應商。前五大客戶包括佛吉亞、長城汽車、上汽集團、李爾、吉利汽車等。

報告期內(nèi)，勝華波來自前五大客戶的收入分別為8.46億元、8.94億元、12.15億元和6.42億元，分別占當期總收入的比例為47.45%、46.39%、48.41%和47.94%，占比近半成。

值得注意的是，勝華波的應收賬款還在逐年走高。

報告期各期末，勝華波的應收賬款分別為6.89億元、8.05億元、9.66億元和10.73億元；占當期流動資產(chǎn)的比例分別為52.01%、52.67%、53.99%和54.78%；占當期營業(yè)收入的比例分別為38.61%、41.77%、38.52%和80.07%。

三年半的時間，勝華波的應收賬款增長了超3億元。若下游客戶經(jīng)營不善或發(fā)生變化，勝華波還面臨應收賬款無法收回、發(fā)生壞賬的風險。

截至2022年6月30日，勝華波計提的應收賬款壞賬準備金額為1.02億元。最近三年，公司計提的壞賬準備金額分別為9198.65萬元、1.08億元及1.05億元。公司表示，單項計提的壞賬準備主要來自下游主機廠客戶，因主機廠運營不善導致該部分應收賬款預計無法收回，包括北汽銀翔、哈飛汽車、華晨汽車和眾泰汽車等公司基本均處于破產(chǎn)階段。

03

存貨高企仍產(chǎn)能擴容，還因安全生產(chǎn)事故被罰70萬

除應收賬款壞賬風險外，勝華波的存貨壓力也不小。報告期內(nèi)，公司的存貨賬面價值分別為3.42億元、4.36億元、5.72億元和6.16億元。

著名經(jīng)濟學家宋清輝表示，“存貨居高不下一方面會占用大量資金，影響企業(yè)的償債能力；另外一方面也容易導致企業(yè)在經(jīng)營層面陷入惡性循環(huán)。”

雖然勝華波的存貨在逐年走高，并且居高不下，但公司此次募投仍計劃將募集資金用于產(chǎn)能開發(fā)。

招股書顯示，此次IPO，勝華波計劃擬募資4.02億元，主要用于年產(chǎn)450萬套雨刮器擴容項目、年產(chǎn)1500萬臺座椅電機擴容項目以及汽車雨刮器總成關(guān)鍵零部件智能化改造項目。

存貨如何降低無疑是勝華波亟待解決的問題，募投用于擴產(chǎn)也受到市場質(zhì)疑，就上述問題《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了勝華波董秘辦相關(guān)人士，未能收到回復。

值得注意的是，招股書還顯示，勝華波還發(fā)生過兩起行政處罰。

2019年6月26日，瑞安市消防救援大隊因發(fā)行人宿舍樓消防設施、器材未保持完好有效，出具“瑞（消）行罰決字[2019]0156號”《行政處罰決定書》，對發(fā)行人處以罰款人民5,000元整；因發(fā)行人消防控制室未安裝遠程監(jiān)控系統(tǒng)且未實行二十四小時雙人持證上崗制度，出具“瑞（消）行罰決字[2019]0157號”《行政處罰決定書》，對發(fā)行人處以罰款人民2,000元整；因發(fā)行人占用其高層宿舍樓的消防登高場地，出具“瑞（消）行罰決字[2019]0158號”《行政處罰決定書》，對發(fā)行人處以罰款5000元整。

根據(jù)瑞安市消防救援大隊2021年5月8日出具的“瑞消辦[2021]12號”《復函》證明：“浙江勝華波電器股份有限公司已按照行政處罰決定書要求及時、足額的繳納了罰款，并按相關(guān)規(guī)定及時完成了整改。我大隊已確認上述行政處罰已執(zhí)行完畢，且以上處罰所涉行為不屬于重大違法行為，亦不構(gòu)成重大行政處罰。自2018年1月1日至今，除上述處罰以外，浙江勝華波電器股份有限公司認真遵守消防安全法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，不存在消防方面的其他違法違規(guī)行為，不存在因違反消防方面的法律、法規(guī)及其他規(guī)定而受到行政處罰的情況。”

另外，2022年7月7日，發(fā)行人子公司滁州博大因未能認真履行法定安全生產(chǎn)主體責任等原因，發(fā)生1起安全生產(chǎn)事故，滁州市應急管理局于2022年9月7日出具了“（滁）應急罰[2022]6-5號”《行政處罰決定書》，對滁州博大處以柒拾萬元（70萬元）罰款的行政處罰。（港灣財經(jīng)出品）

關(guān)鍵詞： 應收賬款