新茶飲品牌奈雪的茶、滬上阿姨的原料果汁生產(chǎn)商田野股份，將在1月11日北交所發(fā)行。這是繼佳禾食品、德馨食品、鮮活飲品之后，最新一個(gè)沖刺上市的新茶飲供應(yīng)商。

田野股份引入北京方富創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、青島晨融鼎力私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙） 、湖北京亞股權(quán)投資管理中心（有限合伙）6家戰(zhàn)投，共擬認(rèn)購2500萬股。

奈雪の茶（深圳品道）、滬上阿姨（臻敬實(shí)業(yè)）看好公司發(fā)展前景，2021 年 11 月 按照 3.22 元/股價(jià)格，分別認(rèn)購公司 1200 萬股、100 萬股定向增發(fā)股票。

(資料圖)

一、熱帶果蔬原料制品

公司主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括原料果汁、 速凍果蔬、鮮果等。公司原料果汁產(chǎn)品包括濃縮果汁、NFC、調(diào)配果汁等多種形態(tài)和規(guī)格，掌握芒果、西番蓮、荔枝等四十多種果蔬加工工藝，擁有省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心， 參與制定國(guó)家農(nóng)業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《非濃縮還原果蔬汁用原料》（NY/T 3907-2021），在熱 帶原料果汁細(xì)分行業(yè)擁有較高的市場(chǎng)占有率和知名度。

公司聚焦熱帶果蔬產(chǎn)地加工，在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門擁有四個(gè)現(xiàn)代化工廠，產(chǎn)能布局涵蓋中國(guó)熱帶果蔬主要產(chǎn)區(qū)。海南達(dá)川為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，公司田野股份、田野農(nóng)谷為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化省級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)，攀枝 田野為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化市級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

公司的產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)能力得到了眾多知名品牌和企業(yè)的認(rèn)可，是奈雪の茶、茶百道、滬上阿姨等知名連鎖茶飲品牌的原料果汁主要供應(yīng)商，是農(nóng)夫山泉、可口可樂、娃哈哈等食品飲料企業(yè)的供應(yīng)商。

二、業(yè)績(jī)：今年前三季度利潤(rùn)下滑23%

2019-2021年，田野股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.9億元、2.66億元、4.59億元，凈利潤(rùn)分別為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元，公司業(yè)績(jī)先降后漲，2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛。

而業(yè)績(jī)之所以增長(zhǎng)如此迅猛，主要得益于公司原料果汁、速凍果蔬、鮮果等產(chǎn)品銷售收入和占比持續(xù)增長(zhǎng)。原料果汁銷量的快速增長(zhǎng)主要由新茶飲行業(yè)客戶帶動(dòng)。新茶飲客戶已成為田野股份最主要的收入來源。

2022 年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 35,881.98 萬元，較上年同期上升 0.22%； 歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 4,202.55 萬元，較上年同期下降 23.30%，主要受公司毛利 率下降及管理費(fèi)用增長(zhǎng)所致。2022 年 1-9 月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 3,586.94 萬元，較上年同期下降 69.93%，主要受公司應(yīng)收賬款及存貨持續(xù)增長(zhǎng)影響所致。

三、可比公司

國(guó)投中魯（SH.600962）：

是國(guó)內(nèi)果蔬汁行業(yè)首家A 股上市公司，是中國(guó)產(chǎn)銷規(guī)模最大的濃縮蘋果汁加工生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為果汁、香料及果糖等，出口銷售占比八成以上。公司在國(guó)內(nèi)蘋果原料主產(chǎn)區(qū)陜西、山東、山西、河北、遼寧、云南、江蘇等地設(shè)有果汁加工廠，在波蘭有加工廠。

總市值34億，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定。

安德利（SH.605198）：

是國(guó)內(nèi)首家果汁飲料類“A+H”雙上市企業(yè)，產(chǎn)品以濃縮蘋果汁為主，并開發(fā)了蘋果果糖、梨果糖、蘋果濁汁等高附加值產(chǎn)品。公司主要收入為果汁、香精，公司對(duì)除亞洲之外區(qū)域銷售占比超過四成。安德利在山東、陜西、江 蘇、遼寧、山西、四川等省建有 8 個(gè)濃縮果汁加工廠，擁有16條濃縮果汁生產(chǎn)線，年可加工果品 100 多萬噸。

總市值67億，今年前三季度扣非凈利潤(rùn)1.90億，動(dòng)態(tài)市盈率26.5倍。

海升果汁（HK.00359）：

主營(yíng)業(yè)務(wù)為果汁加工（工業(yè)板塊）和水果種植（農(nóng)業(yè)板 塊）兩大板塊，主要從事濃縮蘋果汁及其他飲料的生產(chǎn)加工，蘋果、藍(lán)莓等海外優(yōu)質(zhì) 品種苗木的引進(jìn)種植業(yè)務(wù)。海升果汁工業(yè)板塊包括 11 家工廠，工廠主要位于陜西、山東、山西、河北、遼寧等地。

四、估值

“酒、飲料和 精制茶制造業(yè)”（C15）最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為 39.61 倍。同行業(yè)可比公司 2021 年靜態(tài)市盈率均值為 70.18 倍。

公司發(fā)行新股 5000 萬股，發(fā)行后總股本為 3.2億股。發(fā)行價(jià)格 3.6元，對(duì)應(yīng)發(fā)行后總市值11.52億。公司原有非限售股本1.7億股，發(fā)行后流通股本2.2億股，流通市值7.92億。

公司2021年扣非凈利潤(rùn)5928.48萬，發(fā)行市盈率為 19.43 倍。今年前三季度扣非凈利潤(rùn)4056.07萬，同比下滑21.32%，假設(shè)今年扣非凈利潤(rùn)5408萬，動(dòng)態(tài)市盈率21.3倍。

公司的優(yōu)勢(shì)有：發(fā)行價(jià)格3.6元，較低。這個(gè)價(jià)格也是公司的凈資產(chǎn)價(jià)格。與上一輪的定向增發(fā)價(jià)格3.22元，差別不大。

但原料果汁面向b端，不直接面對(duì)消費(fèi)者，此類公司估值都不高。北交所的蓋世食品，估值23倍?？梢?，公司與可比公司估值沒有優(yōu)勢(shì)。公司能否撐起20倍估值，需要打一個(gè)問號(hào)。

關(guān)鍵是，公司總市值、流通市值都太大。老股太多，上市初期1.7億股老股拋出，如何接盤？因此，我不申購。

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