在鼓風(fēng)機行業(yè)，有利于節(jié)能減排的南京磁谷科技股份有限公司（以下簡稱“磁谷科技”）今日起正式申購，發(fā)行價格為每股32.9 元。

(相關(guān)資料圖)

投入高、毛利高、拓客率高、補貼高的同時，磁谷科技的主營產(chǎn)品售價卻逐年下跌，為爭搶客戶和同行打起價格戰(zhàn)，這樣的磁谷科技值得入手嗎？

政府補助占利潤總額比重過高

磁谷科技創(chuàng)立于2006年，是中國第一家以磁懸浮軸承為核心關(guān)鍵技術(shù)，研制大功率高速驅(qū)動設(shè)備以及高速高效一體化流體機械設(shè)備并產(chǎn)業(yè)化的科技型企業(yè)。磁谷科技研發(fā)的磁懸浮離心式鼓風(fēng)機在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了對傳統(tǒng)鼓風(fēng)機的替代，更加符合高效、環(huán)保、節(jié)能的生態(tài)發(fā)展理念。公司產(chǎn)品主要在污水處理領(lǐng)域替代傳統(tǒng)鼓風(fēng)機。

磁谷科技擬發(fā)行股票數(shù)量為1781.53萬股，發(fā)行后公司總股本數(shù)量為7126.11萬股，本次發(fā)行占總股本的25%。共計募資4.5億元，擬用于投入技術(shù)研發(fā)的資金占比超過50%。其中“高效智能一體化磁懸浮流體設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項目”擬投入2.4億元，用于“研發(fā)中心建設(shè)項目”9000萬元。

業(yè)績面看，磁谷的凈利潤增長率逐年遞增。報告期內(nèi)，磁谷科技近三年的營業(yè)收入分別為2.1339億、2.5123億、3.1161億，每股收益分別為0.86元、0.94元、1.12元。2020年、2021年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為3942.11萬元、4628.71萬元，凈利潤增長率達到17.31%和23.87%。

其中值得注意的是，政府補貼在磁谷科技的利潤總額占比不低。得益于節(jié)能減排相關(guān)利好政策影響，政府補助在磁谷科技的利潤占比逐年遞增。2019年－2021年，磁谷科技計入其他收益的政府補助分別為737.57萬元、1363.35萬元、1913.78萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為15.59%、24.65%、28.55%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 競爭趨于白熱化

2019年－2021年，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風(fēng)機銷售收入占各期主營業(yè)務(wù)收入比例均在90%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。報告期內(nèi)，磁谷科技磁懸浮離心式鼓風(fēng)機銷售收入分別為20648.84萬元、24355.82萬元、28335.81萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.13%、99.24%、94.02%。且在污水處理領(lǐng)域的應(yīng)用占比較高。

目前國內(nèi)市場仍以傳統(tǒng)鼓風(fēng)機為主，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機占比不到20%。

根據(jù)中國通用機械工業(yè)協(xié)會風(fēng)機分會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機在國內(nèi)鼓風(fēng)機市場的產(chǎn)量和產(chǎn)值占比分別為2.58%、16.63%。受磁懸浮離心式鼓風(fēng)機產(chǎn)品性能及價格等因素影響，磁谷科技經(jīng)營存在替代進程較慢的風(fēng)險，進而可能影響磁谷科技業(yè)績。

在國內(nèi)鼓風(fēng)機市場上，山東章鼓、金通靈、陜鼓動力雖然為A股上市公司，但他們的主要產(chǎn)品并非磁懸浮離心式鼓風(fēng)機；鑫磊股份同樣經(jīng)營磁懸浮離心式鼓風(fēng)機產(chǎn)品，已于2021年5月登陸A股，但是市場占有率尚不足以和磁谷比較。而在非上市的企業(yè)中，山東天瑞重工有限公司和億昇（天津）科技有限公司的主要產(chǎn)品已拓展至磁懸浮鼓風(fēng)機，它們是磁谷科技近年來主要競爭對手。據(jù)此前問詢回復(fù)文件，截至2020年底，磁谷科技、天瑞重工和億昇科技幾乎占據(jù)了國內(nèi)磁懸浮鼓風(fēng)機的全部市場份額（按銷量計算），市場占有率分別為31.97%、23.89%、44.14%。

資料顯示，相比傳統(tǒng)鼓風(fēng)機，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機具有噪聲小、能效高的優(yōu)點，隨著“碳達峰”和“碳中和”的時間表提上日程后，各行業(yè)的節(jié)能降耗痛點突出，這不僅給磁谷科技等磁懸浮鼓風(fēng)機生產(chǎn)企業(yè)帶來了發(fā)展機遇，也促使各公司之間的競爭明顯加大。

鼓風(fēng)機等產(chǎn)品使用壽命較長，不同于日常消費品或經(jīng)常性原材料的采購，單一主體客戶短期內(nèi)一般不會重復(fù)購買該類設(shè)備，報告期內(nèi)，磁谷科技約70%左右的客戶需通過新開拓的方式實現(xiàn)，為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，磁谷科技和同行需要不斷爭搶新客戶。

價格戰(zhàn)導(dǎo)致毛利率連年走低

近年來，為穩(wěn)定和爭奪客戶，磁谷科技整體下調(diào)磁懸浮離心式鼓風(fēng)機的銷售單價，和同行打起價格戰(zhàn)。2019年至2021年，磁谷科技磁懸浮鼓風(fēng)機的平均單價一路下跌，分別為37.27萬元/臺、33.09萬元/臺、26.76萬元/臺，2020年和2021年分別同比下降了11.22％和19.13％。據(jù)同行企業(yè)鑫磊股份公開披露信息，其 2021 年磁懸浮離心式鼓風(fēng)機產(chǎn)品單臺平均售價為 21.10 萬元/臺，比磁谷科技產(chǎn)品客單價低。

受此影響，磁谷科技毛利率連降，但與同行相比，公司毛利率連續(xù)3年均為同行最高。2019年－2021年，磁谷科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為47.75%、44.21%、39.16%，同行平均值分別為24.60%、24.99%、21.92%。

磁谷科技產(chǎn)品毛利率高，研發(fā)費用占比也高。磁谷科技的研發(fā)費用幾乎比同行多1倍。2019年－2021年，磁谷科技研發(fā)費用分別為1,519.04萬元、1,977.99萬元、2,422.59萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為7.12%、7.87%、7.77%，同行研發(fā)費用占比平均值分別為3.94%、4.09%、4.05%。

競爭激烈的背后，是應(yīng)收賬款的高企。三年報告期內(nèi)，磁谷科技應(yīng)收賬款賬面余額分別為12662.21萬元、13487.81萬元、18347.13萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為59.34%、53.69%、58.88%。

為爭搶到客戶，磁谷科技目前通過降低銷價、提高研發(fā)投入、延長貨款等方式提高市場占有率，短期來看可以獲取更多客戶，但從長遠(yuǎn)來看，價格戰(zhàn)將使公司盈利能力長期承壓。

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