10月31日，中國證監會發布了《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》，基金業協會同步發布了《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。

此前，公募基金業績比較基準的系統性作用被忽視，風格漂移、押賽道、抱團、追逐短期排名等問題屢見不鮮。在多家業內機構看來，這份基礎性制度安排從制度設計、內控管理、外部監督等全鏈條發力，為公募基金行業高質量發展劃定了“業績標尺”。并且，增強業績比較基準的明確性和清晰度，有助于引導投資者形成合理收益預期并做出理性投資決策。

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強化業績比較基準作用

此次《指引》《操作細則》主要圍繞以下四個方面重點展開。

一是突出業績比較基準的表征作用。《指引》明確，基準應充分體現產品定位和投資風格，符合基金合同關于投資目標、投資范圍等約定；管理人根據業績比較基準任命具備相關投資研究經驗的基金經理，且基準一經選定不得隨意變化。《操作細則》進一步要求，管理人應確保業績比較基準能夠體現基金產品主要的投資目標、投資范圍、投資策略，業績比較基準要素的設置應當與可投資的主要資產類型相匹配等。

二是強化業績比較基準的約束作用。為避免基金出現“風格漂移”等問題，《指引》要求，管理人建立健全覆蓋業績比較基準選取、披露、監測、糾偏及問責的全流程管控機制；由公司管理層對基準選取進行決策；由獨立部門負責監測基金投資相對基準的偏離情況等。

《操作細則》進一步細化，要求管理人指定獨立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對基金偏離業績比較基準的合理性和潛在風險進行全面評估，并建立合理的風控模型；管理人的合規負責人和合規部門在新產品開發、存量產品變更等環節，對業績比較基準是否符合法律法規規定和基金合同約定進行合規審查；管理人建立健全內部問責機制，明確業績比較基準全流程管理機制中相關人員的履責規范和問責措施。

三是發揮業績比較基準的評價作用。《指引》明確，管理人應建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現產品業績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制；在衡量主動權益基金業績時，管理人應當加強與業績比較基準比較，基金長期投資業績明顯低于業績比較基準的，相關基金經理的績效薪酬應當明顯下降。

四是構建圍繞基準的良性互動生態。為推動各方歸位盡責，《指引》要求，基金托管人應當履行基金合同審核、基金投資風格庫復核、權益類基金投資風格穩定性監督等責任；管理人、銷售機構展示基金業績的同時，應當展示業績比較基準的表現；基金評價評獎機構應當將業績比較基準作為評價基金投資管理情況的重要依據；規范基金合同、定期報告等信息披露文件對業績比較基準的披露內容。

促使投資行為更規范透明

此前業績比較基準的系統性作用被忽視，風格漂移、押賽道、抱團、追逐短期排名等問題屢見不鮮，催生出“基金賺錢而基民不賺錢”的亂象，嚴重影響投資者體驗。而此次監管提出的基礎性、整體性制度安排，將直面當前公募基金市場存在的痛點，解決行業突出問題。

富國基金認為，《指引》分別從制度設計、內控管理、外部監督等全鏈條發力，為公募基金行業高質量發展劃定了“業績標尺”，推動行業更精準地衡量投資業績。而《操作細則》就業績比較基準的實操落地進一步細化，規范業績比較基準展示、管理人基準選取、托管人外部監督等機制。

產品層面來看，廣發基金認為，強化業績比較基準的約束作用，能夠明確產品定位，有效防范“風格漂移問題”；同時，有助于構建穩定的投資風格，增強產品業績的可預期性。

對于基金經理而言，晨星中國認為，《指引》要求基金所選基準必須與產品類型和投資策略高度匹配，這將促使基金經理減少短期博弈行為，更均衡、穩健地進行資產配置，降低因押注單一賽道產生的風險，致力于獲取長期穩定的超額收益。在中金公司看來，這將使基金經理回歸投研初心，基于明確的產品定位和投資策略框架，依靠深度的產業研究、嚴謹的選股邏輯和審慎的風險控制，創造真實的超額收益。

對于基金管理人而言，華夏基金表示，《指引》要求基金公司嚴格依據產品投資策略設定合理的業績基準，一經選定，不得隨意變更，這將進一步約束基金實際投資行為與產品策略定位相匹配，更加審慎選取業績比較基準，并采取措施管理實際投資與業績比較基準的偏離，通過將業績比較基準與基金經理考核相掛鉤，建立以長期業績為核心的評價體系，促使投資行為更加規范透明。

引導投資者做出理性決策

“受人之托，代客理財”是資管機構的初心。在易方達基金副總裁王駿看來，《指引》和《操作細則》要求業績比較基準與基金投資所覆蓋的資產類別、標的品種、國別或地區、市場板塊以及投資策略等相匹配，將進一步增強業績比較基準的明確性和清晰度，有助于投資者客觀直接了解產品特性，引導投資者形成合理收益預期并做出理性投資決策。

中金公司認為，投資者可依據自身市場判斷，選擇與其適配的基準與策略，清晰評估基金經理所提供的管理能力（即超額收益）及其是否穩定持續。這將引導投資者從關注短期凈值波動轉向關注基金的長期運作與策略執行，規避短期熱點追逐、頻繁申贖，通過長期持有以實現投資信任改善與投資體驗提升，培育健康、理性的長期投資文化與理念。

雖然市場此前預期強化業績比較基準將引導主動投資逐步向被動化轉型，但在中金公司看來，無論是基準選取（基準要素供選擇而非強制，保留差異化選擇空間）亦或偏離監控（依據產品類型、投資策略等分設監測指標閾值）細則，足以彰顯監管層面重視主動管理靈活操作與主觀觀點的呵護態度。

同時，伴隨財富管理行業由“銷售服務”向“買方投顧”轉型趨勢，中金公司認為，清晰可靠的業績基準將成為基金篩選、組合構建與動態平衡的核心依據，為其提供強大的基礎設施及有利的業務抓手，進而推動財富管理實現業務轉型。

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