《港灣商業觀察》王心怡 李鐳

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6月15日，上海建發致新醫療科技集團股份有限公司（以下簡稱，建發致新）將迎來創業板首發上會。 建發致新成立于2010年，為全國性的高值醫療器械流通商，主要從事醫療器械直銷及分銷業務，并為終端醫院提供醫用耗材集約化運營（SPD）服務。在醫療器械產業鏈中，發行人主要承擔醫療器械的流通職能，是串聯生產廠商、經銷商、終端醫療機構的樞紐，在產業鏈中起到承上啟下的重要作用。 業績方面，2020年-2022年（報告期內），建發致新實現營收85.42億元、100.24億元以及118.82億元。 

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毛利率偏弱，現金流常年為負

報告期內，公司主營業務收入以直銷業務為主，分別實現營業收入69.70億元、75.11億元及77.97億元，公司分銷業務分別實現營業收入15.26億元、24.72億元及40.36億萬元，占比分別為17.90%、24.70%及34.01%。 公司介紹稱，分銷業務增長較快，主要系公司同一控制下合并德爾醫療，德爾醫療以分銷業務為主，分銷業務占比70%以上，并已與貝克曼、梅里埃、美敦力、史賽克、史密斯等眾多國際知名醫療器械生產廠家建立業務合作關系，為公司分銷業務收入的主要增長來源。 

建發致新期內凈利潤分別為1.68億元、1.76億元和 1.89億元。此外，上述期內，建發致新現金分紅分別為9735.71萬元、5819.05萬元以及7161.90萬元，合計分紅2.27億元。

毛利率方面，建發致新則相對較弱。2020—2022年，同行業可比公司的平均毛利率分別為10.54%、9.74%以及9.41%，建發致新的毛利率則分別為6.12%、7.02%以及7.71%。

建發致新表示，報告期內，公司綜合毛利率略低于同行業可比公司，主要系產品結構不同所致。血管介入器械是公司的主要收入來源，占營業收入比重分別為81.75%、70.41%和63.82%，血管介入器械單價相對較高，存貨周轉率較高，同時一般無需開展產品宣傳或推廣等銷售服務，對應毛利率較低。自2020年度開始，發行人的產品結構逐步多元化，新增的產品線如外科器械、檢驗試劑（IVD）產品等銷售毛利率較血管介入產品更高；隨著發行人血管介入器械產品占比不斷降低，外科器械、檢驗試劑（IVD）等產品線收入占比不斷上升，發行人綜合毛利率整體上升。 

與此同時，在現金流、應收賬款及償債能力等方面，建發致新也并不樂觀。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-120.15萬元、-7.33億元和-6.28億元，經營活動現金流逐步下降，主要系公司在業務規模增長過程中代理的品牌和產品線持續增加，公司存貨采購金額持續增加，加之下游醫院客戶的回款周期較長，使得報告期內公司經營性現金流量凈額為負。若公司不能有效控制存貨周轉速度或醫院回款延期，或銀行借款到期不能續貸，且不能及時通過其他渠道籌措資金，則公司的資金周轉將面臨一定壓力，從而對公司經營造成較大影響。 

據悉，報告期各期末，建發致新應收賬款賬面價值分別為51.51億元、48.65億元和52.68億元，占流動資產的比例分別為74.82%、65.93%和60.01%。公司的應收賬款主要為醫院等終端客戶的結算款。截至2022年12月31日，公司應收賬款壞賬準備余額為1.08億元。若公司不能保持對應收賬款的有效管理，仍有可能面臨一定的壞賬風險。

報告期內，公司存貨賬面價值分別為4.91億元、12.29億元、18.41億元，占流動資產的比重分別為7.13%和16.66%和20.97%。2021年，公司存貨增長較快，一方面系公司新增部分醫療器械產品線代理授權，公司庫存備貨增加所致；另一方面系主要系公司為解決與上市公司建發股份（600153.SH）及其子公司同業競爭，建發股份（600153.SH）及其子公司終止醫療器械授權后將醫療器械存量存貨逐漸轉移至公司所致。 

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資產負債率遠高同行，子公司進黑名單

招股書還介紹，建發致新期內資產負債率分別為82.43%、86.94%和87.39%，大幅高于同行業可比公司平均值的70.31%、66.97%、68.09%。公司表示，主要因為未上市，以債權融資為主，與同行業上市公司相比，融資渠道有限。

合規方面，據招股書披露，建發致新及其子公司報告期內存在15次行政處罰。企查查顯示，由建發致新控股65%的南京建爾發醫療科技有限公司，于今年1月29日被杭州市財政局列入嚴重違法失信行為記錄名單。

資料顯示，現查明，南京建爾發醫療科技有限公司以供應商身份參加了2022年杭州市醫療設備政府采購公開招標項目（第二十二期）（項目編號:hwcg2022-22標項一，以下簡稱本項目）政府采購活動。南京建爾發醫療科技有限公司提交的投標文件中，包括資格文件《中小企業聲明函（貨物）》。其在《中小企業聲明函》中，聲明除顫監護儀的制造商深圳市科曼醫療設備有限公司屬于工業中型企業。2022年7月12日，本項目發布中標結果公告，南京建爾發醫療科技有限公司為中標供應商，中標金額1380000元。2022年9月26日其單位與采購人浙江省杭州市急救中心簽訂了政府采購合同，2022年10月28日合同已履行完畢。經深圳市中小企業服務局確認，深圳市科曼醫療設備有限公司屬于工業大型企業。南京建爾發醫療科技有限公司按照《政府采購促進中小企業發展管理辦法》（財庫〔2020〕46號）規定提供聲明函內容不實。南京建爾發醫療科技有限公司的上述行為，屬于在政府采購活動中提供虛假材料謀取成交的違法行為，并取得違法所得26548.67元。

處罰結果：1.處采購金額1380000元的千分之八的罰款，計11040元；2.列入不良記錄名單，在二年內禁止參與政府采購活動。3.沒收違法所得26548.67元。（港灣財經出品）

原文標題 : 建發致新現金流承壓：毛利率、資產負債率差于同行，子公司被列入黑名單?

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