樂居財經徐迪3月1日，聯合國際宣布授予泰興市潤嘉控股有限公司（“泰興潤嘉”）‘BBB-’的國際長期發行人評級，展望穩定。

該發行人評級反映了泰興市人民政府在必要時為泰興潤嘉提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到泰興市政府同對泰興潤嘉的間接多數控股，泰興潤嘉作為泰興市，尤其是泰興市經濟開發區（“泰興經開區”）內負責基礎設施建設、片區開發以及國有資產運營管理的重要地方投資發展公司的戰略地位，以及泰興市政府與泰興潤嘉之間的緊密聯系，包括任命以及監督高級管理層、戰略協調、重大投融資決策，以及持續的經營和財務支持等。此外，如果泰興潤嘉面臨任何經營或財務困境，泰興市政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負面影響。

展望穩定反映了聯合國際對泰興潤嘉對泰興市的戰略重要性保持不變，以及泰興市政府會繼續確保泰興潤嘉穩定經營的預期。

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關鍵評級驅動因素

泰興市政府的所有權和監督：泰興市政府通過泰興市人民政府國有資產監督管理辦公室（“泰興市國資辦”）間接持有泰興潤嘉的多數股權，是公司的最終控股股東。泰興市國資辦通過泰興經濟開發區管理委員會（“泰興經開區管委會”）對泰興潤嘉擁有最終決策權并對其進行監督，包括高級管理層的任命，戰略發展和投資計劃決策及重大融資決策等。此外，泰興市國資辦亦通過泰興經開區管委會對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業績和財務狀況。

對泰興市的戰略重要性及戰略一致性：泰興潤嘉作為泰興市，尤其是泰興經開區內重要的地方投資發展公司，主要負責泰興經開區內基礎設施投資建設、國有資產運營管理和保障性公共服務等，于區域內具有特許經營優勢。此外，泰興潤嘉還負責區域內的行政及商務片區開發建設及相關招商引資工作，以推動泰興經開區的產業升級及轉型。泰興潤嘉是泰興市及泰興經開區內基礎設施建設及國有資產運營的核心主體，其對泰興市及泰興經開區的經濟和社會發展具有重要的促進作用。泰興潤嘉的業務運營和發展與當地政府的發展規劃保持一致。

持續的政府支持：泰興潤嘉獲得來自政府的運營和財政支持。從2020年到2022年，泰興潤嘉獲得了總額約人民幣9,600萬元的財政補貼，主要包括日常經營補助等。泰興市政府亦通過泰興經開區管委會向泰興潤嘉注入貨幣、股權及土地工程項目等，擴充公司資產規模并使其業務更加多元化。泰興經開區管委會將部分基礎設施項目及行政片區的項目回購，并為泰興潤嘉提供政策支持，確保其業務運營。鑒于其在泰興經開區內片區開發及基礎設施建設的特許經營優勢，泰興潤嘉在獲得土地資源和主要項目方面具有優勢。聯合國際認為公司仍將獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業務運營。

泰興潤嘉的財務和流動性狀況：泰興潤嘉的總資產在過去幾年呈現持續增長趨勢，截至2022年底達到約人民幣243億元，主要是因基礎設施建設及片區開發導致的存貨增加所致。盡管公司流動資產占比較大，其整體資產流動性較差，且存在一定資金占用壓力。泰興潤嘉的財務杠桿（總負債/總資產）在2022年底約為34.3%，其調整后的總債務于2022年底增至約人民幣75億元。泰興潤嘉的流動性較為緊張，截至2022年底，其貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣19.5億元和人民幣11億元，而一年內到期的債務約為人民幣36.9億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發行及信托等非標融資等，以支持其債務償還和業務運營。

泰興市的經濟及財政狀況：泰興市是江蘇省的縣級市，是連接長江南北經濟的重要紐帶。2021年，泰興市的經濟發展保持增長，實現GDP約人民幣1,273億元，同比增長9.9%。泰興市政府的綜合財政收入主要來自于一般公共預算收入和政府性基金收入。2021年，泰興市政府的一般公共預算收入達約人民幣93億元，同比增長9.0%。同時，政府基金收入約139億元，同比增長10.7%，但易受市場和政策變化影響。然而，泰興市政府的債務比率(未償債務總額/財政收入總額)在2021年相對較高，為105.0%。

評級敏感性因素

若發生以下情況，聯合國際將考慮下調泰興潤嘉的信用評級：（1）預期來自于當地政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）泰興市政府對泰興潤嘉的所有權大幅減少，或（3）對泰興市政府的內部信用評估出現下調。

若發生以下情況，聯合國際將考慮上調泰興潤嘉的信用評級：（1）來自泰興市政府的支持加強，或（2）對于泰興市政府的內部信用評估出現上調。

關鍵詞： 聯合國際授予泰興市潤嘉BBB-國際長期發行人評級