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美國9月CPI增速全面超出市場預期，核心CPI同比創40年來新高。住宅項、食品項和醫療服務項是美國9月CPI的主要貢獻項。9月美聯儲議息會議紀要雖提及過度加息風險，但總體仍維持鷹派立場。核心通脹全速上行顯示當前美國通脹的關鍵問題仍是需求驅動的核心通脹粘性較強，如果本輪美國需求不降溫，通脹難有明顯回落。當前美聯儲貨幣政策難有轉向，11月繼續加息75bps概率極高，本輪加息終點或在5%左右，10年期美債利率短期仍在高位震蕩運行，美元指數仍有上行空間，美股當前尚未見底。

美國2022年9月CPI同比上漲8.2%（預期上漲8.1%，前值8.3%）；季調后環比上漲0.4%（預期上漲0.2%，前值0.1%）；核心CPI同比上漲6.6%（預期上漲6.5%，前值6.3%）；季調后核心CPI環比上漲0.6%（預期上漲0.4%，前值0.6%）。

▍美國9月CPI增速全面超出市場預期，能源項同比繼續回落，食品項同比略有回落但仍處歷史高位，核心CPI同比創40年來新高。

美國9月CPI季調后環比上漲0.4%，高于市場預期的0.2%，較前值0.1%加速上漲；同比增速由前月的8.3%繼續降至8.2%，但略高于市場預期的8.1%。核心CPI季調后環比增速為0.6%，與上月持平，同樣超出市場預期；同比增速為6.6%，高于前月的6.3%，略超市場預期，創1982年8月以來新高。按食品、能源與核心CPI三分法看，9月美國CPI能源項同比增速為19.8%，是連續第三個月回落，環比增速由-5%升至-2.1%；食品項同比增速11.2%較上月11.4%有所回落但仍處于歷史高位，環比增速已是連續第22個月為正。

▍住宅項、食品項和醫療服務項是美國9月CPI的主要貢獻項，與8月相同。

從影響美國CPI的關鍵分項看，就季調環比增長的貢獻而言，住宅項貢獻了0.24%的漲幅，食品項貢獻了0.11%的漲幅，醫療服務項貢獻了0.07%的漲幅，是最主要貢獻分項。就同比增長的貢獻而言，住宅項、食品項和能源項分別貢獻了2.18%、1.51%和1.43%的漲幅。在能源項內部，汽油指數環比繼續下滑4.9%，幅度較前月的10.6%收窄；電力指數環比上漲0.4%，漲幅較前月收窄；天然氣指數環比上漲2.9%，漲幅同樣較前月收窄。另外，住宅項同比漲幅達到6.6%，創1982年8月以來新高；醫療服務指數繼續上升，同比漲幅達到6%，創1993年8月以來新高。

▍9月美聯儲議息會議紀要雖提及過度加息風險，但總體仍維持鷹派立場。

在美國9月CPI公布之前，美聯儲公布了9月議息會議紀要，紀要雖然提及“幾位與會者指出，在目前高度不確定的全球經濟和金融環境中，必須調整進一步收緊政策的步伐，以減輕對經濟前景產生重大不利影響的風險”，但紀要全文仍然維持鷹派立場，強調“通脹仍然居高不下”，“通脹持續下降可能要求金融條件比預期更大程度的緊縮”，“在抑制通脹方面采取太少行動的成本超過了采取太多行動的成本”。因此，在通脹沒有出現令人信服的下降之前，美聯儲仍將維持鷹派立場，9月CPI數據全面超預期，預計美聯儲仍難有政策轉向。

▍核心通脹全速上行顯示當前美國通脹的關鍵問題仍是需求驅動的核心通脹粘性較強，如果本輪美國需求不降溫，通脹難有明顯回落。

我們在《2022年8月美國CPI點評：需求不降溫，通脹難回落》（2022-09-14）中提到，美國通脹的關鍵問題已經從供給瓶頸轉向需求強勁，核心通脹粘性極強。9月核心CPI同比增速和環比增速均超預期，同時環比增速仍然保持0.6%的大幅增長，再次說明需求驅動的核心通脹上漲動力十足。我們維持此前的判斷，即在美國需求降溫前，通脹都難有明顯回落，本輪美國通脹或必須通過經濟衰退的途徑來緩解。

▍美聯儲貨幣政策難有轉向，11月繼續加息75bps概率極高，本輪加息終點或在5%左右，預計10年期美債利率短期仍將高位運行，美元指數仍有上行空間，美股當前尚未見底。

由于9月CPI數據是美聯儲11月議息會議前的最后一份CPI數據，同時會前的最后一份非農數據顯示美國勞動力市場仍然強勁（詳見《假期海外觀察系列報告之五—國慶假期海外市場波動回歸主線》，2022-10-09），因此，我們預計美聯儲11月議息會議將繼續加息75bps。關于本輪加息的終點高度，我們維持在《美聯儲2022年9月議息會議點評—聯儲維持鷹派立場，分水嶺未分水》（2022-09-22）以及《美聯儲貨幣政策系列專題—利率上行引起“虧損”是否制約美聯儲加息？》（2022-09-28）中的判斷，即預計本輪加息終點或將到達5%附近。在美聯儲維持鷹派立場，同時美國經濟尚未實質性衰退的情況下，預計10年期美債利率短期仍在高位震蕩運行。在美元和美股方面，我們維持此前判斷，即美元指數仍有上行空間，高點可能到達120附近，而美股見底或需等到美聯儲貨幣政策出現真正轉向，當前即便因為短期對于利空的鈍化出現反彈，但從中期來看仍難言見底。

▍風險因素：

美國通脹超預期走高或回落；美國經濟超預期提前進入衰退。

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