中新經(jīng)緯9月20日電 題：四季度LPR下調(diào)空間仍在，或更側(cè)重五年期

作者 王運(yùn)金 植信投資研究院高級(jí)研究員

【資料圖】

9月20日，人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：一年期LPR為3.65%，五年期以上LPR為4.3%，與上月持平。

此次LPR報(bào)價(jià)“按兵不動(dòng)”主要受四方面因素影響。

一是9月中樞政策利率未動(dòng)。中國(guó)已形成MLF(中期借貸便利)利率－LPR－貸款利率的利率傳導(dǎo)機(jī)制，MLF操作利率代表了商業(yè)銀行從央行獲得中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本，9月央行MLF利率仍維持2.75%水平，報(bào)價(jià)行的資金成本未變，下調(diào)LPR的動(dòng)力不足。歷史上雖然存在MLF操作利率未調(diào)而LPR下調(diào)的情況，但推動(dòng)LPR下調(diào)的因素不同，且下調(diào)幅度較小，如2019年8月一年期LPR下調(diào)6基點(diǎn)，主要為當(dāng)月央行調(diào)整LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，由參考貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整為按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)報(bào)價(jià)的方式；再如2021年12月一年期LPR下調(diào)5基點(diǎn)，是由當(dāng)月降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)后銀行資金成本下降所推動(dòng)的。

二是當(dāng)前商業(yè)銀行資金成本壓力不低。在貸款利率逐步下行過(guò)程中，今年二季度商業(yè)銀行凈息差已降至1.94%，較去年同期下降了0.12個(gè)百分點(diǎn)，銀行盈利空間收窄至較低水平。近期幾大銀行下調(diào)各個(gè)期限的存款及大額存單利率也是銀行資金成本壓力較大的重要體現(xiàn)。

三是考慮到內(nèi)外部平衡壓力增大，央行對(duì)降息將更加謹(jǐn)慎。9月離岸與在岸人民幣匯率面臨較大貶值壓力，人民幣對(duì)美元匯率已破“7”，而且美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75基點(diǎn)已成為市場(chǎng)共識(shí)，屆時(shí)美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間將升至3%-3.25%，中美利差倒掛幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然人民銀行可以動(dòng)用逆周期調(diào)節(jié)因子、外匯儲(chǔ)備等工具加以調(diào)節(jié)，但降息仍會(huì)較為謹(jǐn)慎。

四是8月LPR下調(diào)對(duì)市場(chǎng)利率下行的傳導(dǎo)效應(yīng)仍在持續(xù)。8月一年期與五年期以上LPR利率分別下調(diào)5基點(diǎn)與15基點(diǎn)，其對(duì)企業(yè)信貸、居民購(gòu)房、債券發(fā)行等相關(guān)領(lǐng)域的需求刺激效應(yīng)仍在。

9月政策利率與LPR維持不變表明當(dāng)前中國(guó)穩(wěn)健貨幣政策對(duì)兼顧內(nèi)外平衡更為重視。《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策調(diào)整的溢出影響，以我為主兼顧內(nèi)外平衡。當(dāng)前仍存在人民幣匯率貶值壓力增大的驅(qū)動(dòng)因素，中國(guó)需要持續(xù)警惕匯率貶值對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易與跨境資本流動(dòng)的負(fù)面影響，所以在平衡國(guó)內(nèi)擴(kuò)需求、穩(wěn)增長(zhǎng)需要降息與國(guó)外持續(xù)加息需要謹(jǐn)慎的過(guò)程中，中國(guó)貨幣政策的操作空間已較為有限。當(dāng)前國(guó)內(nèi)短期利率與中長(zhǎng)期利率已降至歷史較低水平，再度降息的正向邊際收益降低，對(duì)內(nèi)外部平衡的負(fù)面效應(yīng)可能會(huì)更大。

四季度LPR的下調(diào)空間仍在，但空間較為有限，且可能更側(cè)重五年期以上利率。當(dāng)前一年期LPR已降至3.65%，甚至已低于個(gè)別銀行的中長(zhǎng)期存款利率與大額存單利率，銀行下調(diào)一年期LPR的空間有限。下調(diào)五年期利率有更大的空間，且對(duì)基建重點(diǎn)項(xiàng)目的配套融資、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款、個(gè)人按揭貸款有較好的刺激效果，可以進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，刺激長(zhǎng)期投資需求。(中新經(jīng)緯APP)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品選編內(nèi)容涉及的觀點(diǎn)僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點(diǎn)。

責(zé)任編輯：宋亞芬

關(guān)鍵詞： 王運(yùn)金四季度LPR下調(diào)空間仍在 或更側(cè)重五年期