本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：宋然

6月13日晚間，融創(chuàng)中國(guó)（01918.HK）（下稱“融創(chuàng)”）發(fā)布境外債務(wù)重組進(jìn)展的公告。公司與大多數(shù)債權(quán)人小組訂立了一份修訂協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券前期轉(zhuǎn)股價(jià)由每股10港元降低至6港元；強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券最低轉(zhuǎn)股價(jià)由每股4.58港元降低至每股4港元；融創(chuàng)服務(wù)最低換股價(jià)由每股17港元降低至13.5港元。

此外，融創(chuàng)中國(guó)擬上調(diào)強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券的最高限額，由17.5億美元上調(diào)至22億美元。債權(quán)人小組已簽署承諾認(rèn)購(gòu)不少于8億美元的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，約占債權(quán)人小組現(xiàn)有債權(quán)總額的25%。

【資料圖】

融創(chuàng)公告表示，考慮到自本公司與債權(quán)人小組訂立重組支持協(xié)議以來(lái)的市場(chǎng)情況，經(jīng)公司與債權(quán)人小組協(xié)商一致后對(duì)重組支持協(xié)議進(jìn)行了修訂。融創(chuàng)認(rèn)為修訂條款將有助于激勵(lì)計(jì)劃債權(quán)人更高比例地選擇強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券和融創(chuàng)服務(wù)股份，以更好地支持融創(chuàng)降低債務(wù)承擔(dān)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)的目的。

“從市場(chǎng)的反饋來(lái)說(shuō)，融創(chuàng)之前強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券條款也是比較受歡迎的，債權(quán)人的意向認(rèn)購(gòu)額也較高。”一名接近融創(chuàng)的知情人士表示，融創(chuàng)這次調(diào)整主要基于近期市場(chǎng)的波動(dòng)，這一方案反映了融創(chuàng)對(duì)通過(guò)此次債務(wù)重組達(dá)成可持續(xù)資本結(jié)構(gòu)的決心。

融創(chuàng)上一次釋放境外債務(wù)重組的信息是在5月4日，當(dāng)時(shí)的公告表示，占現(xiàn)有債務(wù)約85%的同意債權(quán)人已加入重組支持協(xié)議。85%這一數(shù)字意味著境外債務(wù)重組已事實(shí)性完成。

而截至最新公告，融創(chuàng)境外債重組方案已獲得約87%債權(quán)人支持，將在年內(nèi)完成必要的法律程序后正式落地執(zhí)行。上述知情人士表示，此次重組支持協(xié)議的修訂，預(yù)計(jì)將激勵(lì)更多債權(quán)人更高比例地選擇強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券。

圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

今年3月，融創(chuàng)首度公布境外債務(wù)重組方案。根據(jù)公告，融創(chuàng)將90.48億美元境外債務(wù)分為降杠桿、留債展期兩大板塊進(jìn)行重組，重組方式包括可轉(zhuǎn)換債券、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、轉(zhuǎn)換為部分融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)、置換新票據(jù)等多種選項(xiàng)。

其中，融創(chuàng)降杠桿計(jì)劃目標(biāo)約30億美元，可通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、轉(zhuǎn)換為部分融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)等三種方式實(shí)現(xiàn)。剩余債務(wù)，融創(chuàng)發(fā)行新的以美元計(jì)價(jià)的公開(kāi)票據(jù)進(jìn)行置換。

該公告發(fā)布的第二天，孫宏斌即在說(shuō)明會(huì)上表態(tài)：“境外債重組，要快，要系統(tǒng)周全。快，是讓融創(chuàng)恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。而系統(tǒng)周全的方案能支持公司真正恢復(fù)過(guò)來(lái)，走出困境。”

今年年初，融創(chuàng)公布境內(nèi)債重組方案。境內(nèi)債券整體展期共涉及10筆存續(xù)的公司債券及供應(yīng)鏈ABS，加權(quán)平均展期期限3.51年。同時(shí)，融創(chuàng)以廣州文旅城、重慶江北嘴A-ONE、溫州翡翠海岸城等多處資產(chǎn)作為展期償付保障，并設(shè)計(jì)了現(xiàn)金支付+小額兌付的機(jī)制。

孫宏斌多次嘗試自救。2022年11月，隨著相關(guān)部門不斷出臺(tái)針對(duì)房企融資的利好政策，融創(chuàng)以股權(quán)出讓和引入AMC機(jī)構(gòu)的方式盤(pán)活了多個(gè)項(xiàng)目，如中國(guó)華融、6家銀行組成的銀團(tuán)、中信信托對(duì)上海董家渡項(xiàng)目注資120億元；東方資產(chǎn)、陜西金資分別與融創(chuàng)就武漢桃花源項(xiàng)目、咸陽(yáng)森嶼城項(xiàng)目達(dá)成融資合作；出讓深圳冰雪文旅城51%股權(quán)給珠海華發(fā)等。

然而無(wú)論是換取現(xiàn)金流，抑或是化債，均只是第一步，融創(chuàng)最終目的是走向有序且穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)之路。從目前表現(xiàn)來(lái)看，融創(chuàng)距離這一目標(biāo)尚有距離。根據(jù)5月未經(jīng)審核數(shù)據(jù)，融創(chuàng)在今年5月實(shí)現(xiàn)合同銷售額77.9億元，合同銷售面積55.8萬(wàn)平方米。截至5月底，融創(chuàng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額451.2億元，合同銷售面積約337.2萬(wàn)平方米。

根據(jù)克而瑞1-5月銷售榜，融創(chuàng)位列第16名，與第一名保利近2000億元的銷售額相比仍有較大差距，距離第五名碧桂園的1399億元銷售額也差距不小。銷售疲軟不可忽視，融創(chuàng)今年下半年若仍不能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，將依然面臨巨大的回款壓力。截至2022年底，融創(chuàng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為116.01億元，而2021年同期則為143.44億元。

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