紅周刊丨趙文娟

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根據發行安排，下周（6月12日至6月16日）共有10只新股啟動網上申購，其中科創板和創業板各有5只。從這些新股隸屬行業看，分別隸屬于零售業；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業；化學農藥制造；汽車制造業；計算機、通信和其他電子設備制造業；電氣機械和器材制造業；軟件和信息技術服務業。

據統計，截至6月7日，今年已上市的142只新股中，有26只在上市首日即破發，破發率達18.31%。除1月、2月上市新股未出現破發情況外，其余月份均有新股上市首日即破發情形。其中，5月份為新股破發爆發期，首日破發率超過20%。而即使是打新盈利的新股，大多數收益率也不高。在全面注冊制下，投資者在申購新股時應更加仔細辨別風險。

對于下周科創板發行的5只新股，安凱微、時創能源雖然分別屬于半導體、光伏產業鏈熱門行業，但投資人仍需謹慎，畢竟兩公司基本面仍存在一定的風險點。

安凱微盈利能力弱于同行

安凱微主要從事物聯網智能硬件核心SoC芯片的研發、設計、終測和銷售，產品包括物聯網攝像機芯片和物聯網應用處理器芯片，可應用于智能家居、智慧安防、智慧辦公和工業物聯網等領域。報告期內（2020年~2022年），安凱微的總營收分別為2.7億元、5.15億元、5.09億元；凈利潤分別為1361.83萬元、5924.38萬元、3984.26萬元，扣非后凈利潤分別為486.95萬元、4699.11萬元、2196.81萬元，其中2022年營收和凈利潤分別同比下滑1.15%、32.75%。

報告期內，公司主營業務收入分別為2.68億元、5.12億元、5.05億元，主要來自于物聯網攝像機芯片和物聯網應用處理器芯片兩類產品，這兩類產品在主營業務收入中的占比分別為87.80%、99.06%和97.71%，這種情況說明，公司的產品結構仍相對單一。此外，在市場地位方面，2021年，公司在全球安防攝像機芯片領域的市場占有率僅為2.33％，落后于同行可比上市公司。

作為一家芯片研發和設計的公司，安凱微在研發上的投入是并不低的，但遺憾的是，其毛利率卻始終低于同行均值。報告期內，安凱微的綜合毛利率分別為30.50%、32.99%、30.04%，而2020年和2021年，同行業可比公司同類型產品平均毛利率卻為36.56%、36.40%（未公布2022年行業平均數據）。這意味著，安凱微毛利率低于同行業可比公司平均水平。分產品類別來看，報告期內，公司物聯網攝像機芯片毛利率分別為20.78%、30.35%和29.20%，其中2020年和2021年數據與同行業可比公司之間存在明顯差距，這兩年行業平均值為32.99%和39.30%。

值得一提的是，以物聯網攝像芯片領域為例，安凱微于2021年成功流片的AK39Av100系列搭載0.5TOPS算力，采用了22mm工藝制成。而國際領先半導體廠商安霸股份、恩智浦分別推出了采用5nm和14nm工藝制程的CV5芯片和i.MX8M Plus芯片。因此安凱微在相關技術研發方面相較國際領先企業尚處追趕期，在技術積累、研發經驗等方面均存在一定差距。

此外，報告期內，安凱微向前五大供應商采購金額分別為1.62億元、3.34億元、4.03億元，占當期采購總額的比例分別為85.38%、86.30%、86.49%，集中度極高。其中，公司對第一大供應商的采購金額占比超過30%，若未來晶圓代工廠因芯片市場需求旺盛出現供應商產能供給緊張、產能排期緊張，導致產能無法滿足募投項目晶圓采購需求等情形，可能會導致公司面臨募投項目產能不足的風險。

時創能源主營業務毛利率連降

時創能源主要從事光伏濕制程輔助品、光伏設備和光伏電池的研發、生產和銷售業務。光伏電池業務擴張為時創能源帶來了業績大幅增長，但報告期內公司的凈利潤波動卻是比較大的。2020年至2022年，時創能源營業收入分別同比增加約26.85%、62.58%、236.25%，凈利潤分別同比增加33.44%、-35.86%、222.7%，其2021年呈現出增收不增利的特征。

此外，主營業務毛利率也出現連降，報告期內分別為69.28%、48.19%、23.53%。原因在于，一方面是毛利率較高的兩項業務光伏濕制程輔助品、光伏設備，報告期內毛利率均持續下降。其中，光伏濕制程輔助品毛利率分別為80.75%、75.35%、64.98%，光伏設備的毛利率分別為44.23%、38.83%、47.72%；另一方面則是毛利率偏高的光伏濕制程輔助品主營收入占比逐年降低，毛利率偏低的光伏電池主營收入占比得到了迅速提升。報告期內，光伏電池毛利率分別達到-1.27%、-18.23%、12.18%。

招股書顯示，2019年至2022年，光伏濕制程輔助品細分領域制絨的銷售單價為41.83元/片、30.41元/片、22.93元/片、15.98元/片；堿拋的單價分別為37.16元/升、32.59元/升、28.09元/升、18.27元/升；2020年推出的清洗產品的價格分別為33.27元/升、26.52元/升、17.37元/升。整體看，三款產品的價格均連年下降。

對此，時創能源在招股書中表示，未來如果公司不能通過持續的研發投入和創新，持續推出新產品及迭代產品，鞏固技術壁壘和客戶壁壘，濕制程輔助品和光伏設備將難以保持較高的毛利率水平，并存在持續下降的風險。

事實上，時創能源在報告期內的研發支出水平卻是有所下降的，并未能跟上營業收入增長的步伐。據招股書披露，2019年至2022年，時創能源的研發費用分別為7715.32萬元、8057.73萬元、1.07億元、1.2億元，占營業收入的比例分別為22.34%、18.39%、15.07%、5.01%，研發費用率出現了持續下降。

整體來看，在時創能源收入持續高增長背后，諸多的成長性問題仍需警惕。

（本文已刊發于6月10日《紅周刊》。）

來源：證券市場紅周刊

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