出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

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作 者 | 炫夜白雪

隨著“碳中和、碳達(dá)峰”政策的持續(xù)推進(jìn)，新能源行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)愈發(fā)明確，即便在新能源汽車整體銷量增速放緩的情況下，市場(chǎng)依舊認(rèn)為新能源行業(yè)是一個(gè)不錯(cuò)的投資賽道。

異觀財(cái)經(jīng)關(guān)注的新能源賽道，并非單純的蔚小理等新能源車企，而是更多關(guān)注新能源全產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會(huì)，其中就包含新能源基建等細(xì)分行業(yè)賽道。能鏈控股旗下的能鏈智電（NASDAQ：NAAS）于2022年6月13日在納斯達(dá)克上市，成為中國(guó)充電服務(wù)第一股。

通過與該公司高管的交流，以及深入走訪這家公司，異觀財(cái)經(jīng)認(rèn)為能鏈智電是一家值得持續(xù)關(guān)注的價(jià)值投資“潛力股”，為什么這么說？

從汽車和新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)對(duì)比看，新能源車產(chǎn)銷同比、環(huán)比增速超燃油車，新能源是大勢(shì)所趨。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月份，汽車產(chǎn)銷分別完成238.3萬輛和255.6萬輛，產(chǎn)量環(huán)比下降0.3%，銷量環(huán)比增長(zhǎng)9.7%，同比分別下降18.2%和8.4%。從全年發(fā)展來看，2022年汽車產(chǎn)銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比增長(zhǎng)3.4%和2.1%。

新能源汽車方面，2022年12月，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成79.5萬輛和81.4萬輛，同比均增長(zhǎng)51.8%，環(huán)比分別增長(zhǎng)3.5%和3.6%。2022年新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年銷量超688.7萬輛，市場(chǎng)占有率提升至25.6%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，全國(guó)汽車保有量達(dá)3.11億輛，全國(guó)新能源汽車保有量達(dá)到1310萬輛，結(jié)合這兩個(gè)數(shù)據(jù)，新能源車占比僅4%，與上面提及的25.6%市占率相比還有很大差距，隨著新能源車市占率的不斷提升，新能源車的保有率也將不斷提升。

新能源車銷量增長(zhǎng)背后，電作為補(bǔ)能方式的市場(chǎng)需求巨大。報(bào)道顯示，2022年全年充電量超過400億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)85%以上。預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)新能源車保有量將達(dá)到1.45億輛，增長(zhǎng)11倍，公共充電量的需求更是呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，充電樁作為支撐新能源汽車發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一，市場(chǎng)需求也將隨之迅速增長(zhǎng)。

根據(jù)目標(biāo)規(guī)劃，到2030年車樁比1:1，按照1億輛新能源車保有量計(jì)算，充電樁行業(yè)至少有8年25倍的增長(zhǎng)空間，這就意味著，未來8年，充電樁市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率將近50%。

今年以來，國(guó)家相關(guān)部門不斷出臺(tái)相關(guān)政策，加快推進(jìn)充電樁和城市停車設(shè)施建設(shè)，大力推動(dòng)新能源汽車下鄉(xiāng)，在需求與政策雙重催化下，充電樁建設(shè)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域獲得資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

過去幾年時(shí)間，在一系列補(bǔ)貼政策和資本刺激下，充電樁行業(yè)快速發(fā)展，但存在重建設(shè)、輕運(yùn)營(yíng)的情況。部分企業(yè)建充電樁拿到補(bǔ)貼退出的情況也是存在的，雖然短期內(nèi)大量投入資源進(jìn)行充電樁建設(shè)，但在位置選擇與數(shù)量規(guī)劃方面與實(shí)際需求脫節(jié)情況，實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況不良。

能鏈智電聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼CFO吳雪廬表示，未來充電站的發(fā)展趨勢(shì)必然呈現(xiàn)分散化和本地化的趨勢(shì)。

目前大概的情況是，10萬個(gè)加油站，服務(wù)3億輛油車，10萬出頭的電站服務(wù)1500萬輛新能源車，到2030年中國(guó)會(huì)有1.45億輛電車，會(huì)有2600萬把充電槍。據(jù)此推算，相應(yīng)會(huì)有150萬-200萬個(gè)充電站，等到2050年完成燃油車與電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)化的時(shí)候，中國(guó)3億輛出頭的電車會(huì)匹配5000萬把充電槍，大約會(huì)有300萬-400萬的充電站。相比而言，充電站數(shù)量遠(yuǎn)超加油站數(shù)量。

充電站建設(shè)的基礎(chǔ)資源是地和電，大規(guī)模購電需要一定的門檻，尤其在一些一、二、三線城市。從投資場(chǎng)站的成本角度看，如今二線城市的油站投資成本大概要1億-2億人民幣，同樣一個(gè)電站，在同樣一個(gè)城市大概是150萬-200萬人民幣，投資充電站的門檻遠(yuǎn)低加油站。

能鏈智電（NASDAQ：NAAS）是中國(guó)規(guī)模最大且增長(zhǎng)最快的電動(dòng)汽車充電服務(wù)商之一。能鏈智電為充電運(yùn)營(yíng)商及電動(dòng)車車主提供線上線下充電解決方案及非電增值服務(wù)，并服務(wù)于充電樁生產(chǎn)企業(yè)、主機(jī)廠及其他行業(yè)合作伙伴，致力于讓電動(dòng)汽車充電更快捷、體驗(yàn)更佳，讓產(chǎn)業(yè)鏈各方運(yùn)營(yíng)更高效。

從官網(wǎng)的介紹來看，能鏈智電不同于充電樁企業(yè)，該公司采用輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，其業(yè)務(wù)覆蓋線上、線下和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

線上，能鏈智電更像一個(gè)O2O平臺(tái)，它就是通過連接場(chǎng)站和客戶完成交易，在能鏈智電的交易平臺(tái)上做完整個(gè)GMV的支付，并從新能源充電服務(wù)中獲取收益。

線下，如同我們上面所說，充電站未來分散化、本地化特點(diǎn)，伴隨新能源汽車下鄉(xiāng)，下沉市場(chǎng)將成為充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨大增量市場(chǎng)，具備一定資金實(shí)力的地方國(guó)企、中小企業(yè)或者房地產(chǎn)開發(fā)商，均有可能成為充電站的投資者。

目前充電樁投資同樣面臨資本、土地/電量（資源）、運(yùn)營(yíng)管理能力等多方面的壓力和挑戰(zhàn)。從資產(chǎn)所有者角度看，上面提及的三類投資者，擁有充足的資金和資源（可以購地、購電），但在充電站建設(shè)選址、設(shè)備采購、引流、后期運(yùn)維等方面缺乏運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，這就為能鏈智電在充電站生命周期管理中提供了巨大的商業(yè)空間，而且其中超九成是可持續(xù)性的，大概率來自于電費(fèi)收入、運(yùn)營(yíng)和運(yùn)維服務(wù)費(fèi)。

通常一個(gè)充電站的生命周期大概8-10年，分為建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和升級(jí)三個(gè)階段。

建設(shè)階段，能鏈智電為充電站提供選址規(guī)劃、軟硬件采購、EPC工程等一鍵建站服務(wù)。

前面提到，到2030年要有2630萬把充電槍，單槍的成本大概是6萬-8萬，最后算出來約1.5億-2萬億的資本支出，這對(duì)能鏈智電來說是一個(gè)很可觀的市場(chǎng)增量空間。

官網(wǎng)信息顯示，能鏈智電連接充電場(chǎng)站5.5萬座，充電槍57.5萬把。

運(yùn)營(yíng)階段，能鏈智電為充電站提供互聯(lián)互通、線上運(yùn)營(yíng)以及智慧運(yùn)維服務(wù)。這里重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)下運(yùn)維服務(wù)，電站通常無人值守，運(yùn)維包含電站的清潔維護(hù)，以及電工類服務(wù)，這背后催生大量保潔、電工等服務(wù)，這背后也存在巨大利潤(rùn)空間。

升級(jí)階段，為充電站鋪設(shè)儲(chǔ)能、光伏等設(shè)施，以及搭建虛擬電廠，以滿足未來充電場(chǎng)站經(jīng)營(yíng)需求。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)，主要包含光儲(chǔ)充一體化、虛擬電廠、自動(dòng)充電機(jī)器人等多元業(yè)務(wù)。

國(guó)際化方面，能鏈智電在中東、歐洲、東南亞等海外市場(chǎng)進(jìn)行了布局，歐洲地區(qū)主要是尋找潛在機(jī)會(huì)收購充電樁或充電服務(wù)品牌；中東地區(qū)則主要在阿聯(lián)酋，未來可能采取合資建公司的方式；再就是東南亞和日本，未來可能更多是通過和當(dāng)?shù)啬茉垂竞献鞯姆绞絹頂U(kuò)充市場(chǎng)。

最后我們?cè)倩氐侥苕溨请姷臉I(yè)績(jī)上來。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，能鏈智電2022年全年凈收入達(dá)到9280萬元，同比增長(zhǎng)177%，該公司預(yù)計(jì)2023財(cái)年凈收入將在5億元人民至6億元人民幣之間，同比翻5.4到6.4倍。

財(cái)報(bào)顯示，2022年全年，能鏈智電線上充電運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入為5020萬元人民幣，同比增長(zhǎng)179%，增長(zhǎng)的主要原因?yàn)榻灰椎某潆娏吭黾?；線下充電運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入2022年全年同比增長(zhǎng)了178%，達(dá)到4060萬元人民幣，這一增長(zhǎng)主要是由充電場(chǎng)站線下運(yùn)營(yíng)服務(wù)的增長(zhǎng)推動(dòng)。

從凈收入增速來看，能鏈智電業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)占有率和影響力不斷增強(qiáng)，公司呈現(xiàn)了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，隨著全球“油轉(zhuǎn)電”的進(jìn)程的加快，受益于政策紅利和市場(chǎng)高景氣，新能源產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間和潛力將進(jìn)一步釋放，能鏈智電或?qū)⒂瓉韮r(jià)值重估。