上海眾辰電子科技股份有限公司（以下簡稱：眾辰科技）主要從事工業(yè)自動化領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品為低壓變頻器和伺服系統(tǒng)等。目前，公司正在沖刺上交所主板IPO。

據(jù)招股書，公司自主研發(fā)和生產(chǎn)的“眾辰”品牌低壓變頻器、伺服系統(tǒng)等產(chǎn)品的功率范圍覆蓋0.4kW至1200kW，應(yīng)用于空壓機(jī)、塑料機(jī)械、工程機(jī)械、供水設(shè)備、冶金設(shè)備、紡織機(jī)械、機(jī)床工具、化工機(jī)械、礦用機(jī)械、印刷包裝等行業(yè)。

公司主要產(chǎn)品包括變頻器、伺服系統(tǒng)及其他，報告期各期（2020年、2021年、2022年），公司來自變頻器的收入分別為60633.84萬元、59888.34萬元、51625.11萬元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的98.2%、97.81%、98.07%，其中，通用變頻器占比86.76%、81.12%、83.38%，通用變頻器為公司最主要的收入來源。

(相關(guān)資料圖)

公司表示，其持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，已掌握了行業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)，已被評為高新技術(shù)企業(yè)、上海市軟件企業(yè)、上海市企業(yè)技術(shù)中心、上海市科技小巨人企業(yè)、上海市“專精特新”企業(yè)和國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

但是，報告期各期，公司研發(fā)費用分別為2630.24萬元、2911.05萬元、2522.49萬元，2022年同比下降13.35%，公司各期研發(fā)投入占比分別為4.2%、4.69%、4.71%，分別僅為各可比公司平均水平50%左右。此外，報告期內(nèi)，公司發(fā)明專利由4項降為2項，且全部為受讓取得，實用新型專利由8項降為7項，報告期三年公司僅取得2項實用新型專利。

業(yè)績方面，報告期各期，公司分別取得營業(yè)收入62583.53萬元、62046.01萬元、53591.37萬元，實現(xiàn)凈利潤18084.80萬元、19741.94萬元、15040.59萬元，2022年公司營收及凈利潤分別下滑13.63%、23.81%。

除此以外，我們研究發(fā)現(xiàn)，公司或與大客戶關(guān)系密切，交易定價值得關(guān)注，招股書似乎還遺漏眾多關(guān)聯(lián)方。此外，公司對壞賬準(zhǔn)備的計提或也不足，對銷售額、在研項目、產(chǎn)能等的披露也存在疑問，招股書信披質(zhì)量似乎有待提高。

與大客戶關(guān)系密切，交易定價值得關(guān)注

據(jù)招股書，徐文俊為公司財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書，并為員工持股平臺上海棟辰企業(yè)管理中心（有限合伙）持股18.29%的第一大股東。但是，徐文俊報告期內(nèi)才剛剛加入公司。

2020年8月，徐文俊出任公司財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書，此前，2017年2月至2020年1月，徐文俊任中泰證券股份有限公司（以下簡稱：中泰證券）投資銀行業(yè)務(wù)委員會副總裁；2020年2月至2020年8月，任上海聚嘉網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡稱：聚嘉網(wǎng)絡(luò)）投資經(jīng)理。

值得關(guān)注的是，公司此次IPO保薦機(jī)構(gòu)也為中泰證券，此外，據(jù)工商信息，聚嘉網(wǎng)絡(luò)為利歐股份（002131.SZ）子公司，2020年眾辰科技控股股東上海眾挺智能科技有限公司（以下簡稱：上海眾挺）與利歐股份合資設(shè)立IGBT項目公司上海獅門半導(dǎo)體有限公司（以下簡稱：上海獅門），上海獅門還與聚嘉網(wǎng)絡(luò)使用同一部電/話021-60***688辦公。

公司與利歐股份的關(guān)系似乎還不止于此，工商信息顯示，利歐股份董事長兼總經(jīng)理王相榮、副董事長王壯利均為某上市公司A前十大股東，而A公司為公司報告期內(nèi)前五大客戶，2019年、2020年眾辰科技分別向A公司銷售1545.17萬元、1862.29萬元。

特別值得注意的是，據(jù)A公司披露，2019年、2020年、2021年1-6月，A公司向眾辰科技采購變頻器平均單價分別為1102.18元/臺、1289.98元/臺、1489.75元/臺，同期A公司采購變頻器的平均單價為1626.3元/臺、1551.17元/臺、1295.91元/臺，由此看來，眾辰科技向A公司銷售變頻器價格先明顯低于A公司采購變頻器均價，后又明顯高于其采購均價，并與A公司采購變頻器平均價格走勢明顯背離。

另據(jù)招股書，2019年至2022年，眾辰科技變頻器銷售均價僅分別為936.54元/臺、958.90元/臺、884.46元/臺、842.15元/臺。眾辰科技作為以通用變頻器為主要收入的企業(yè)，各期與A公司交易價格是否真的公允呢？

報告期各期，公司綜合毛利率分別為45.53%、43.82%、41.36%，大幅高于各可比公司水平，即使僅以變頻器產(chǎn)品類別的毛利率計算，公司毛利率也明顯高于可比公司平均水平。

或遺漏關(guān)聯(lián)方

楊江飛、管兵、孫躍為公司控股子公司安徽華辰磁控科技有限公司（以下簡稱：安徽華辰）持股5%以上的自然人，公司將上述人員認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方；據(jù)工商信息，楊江飛為常州機(jī)電集團(tuán)電機(jī)有限公司、安徽順鑫電氣有限公司、南通皖南電機(jī)有限公司等執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；管兵任安徽歐特精密智造科技有限公司、上海電科節(jié)能科技有限公司、安徽皖新電機(jī)有限公司等多家公司董事長、董事；管兵、孫躍分別任安徽泰威電氣有限公司董事長、董事。

此外，根據(jù)工商信息對經(jīng)營范圍的介紹，上述公司或還與眾辰科技處于同一供應(yīng)鏈上下游，而招股書卻未將上述公司認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。

工商信息還顯示，公司創(chuàng)始股東、安徽華辰財務(wù)負(fù)責(zé)人朱燕書，同時兼任安徽海普克電氣有限公司（以下簡稱：海普克）財務(wù)負(fù)責(zé)人，而海普克又為杭州京能電力設(shè)備有限公司控制下企業(yè)，或也與公司屬同行業(yè)企業(yè)，不知公司控股子公司財務(wù)負(fù)責(zé)人兼任同行業(yè)公司財務(wù)負(fù)責(zé)人是否合理呢？

壞賬準(zhǔn)備計提或不足，銷售額等也存疑問

據(jù)（2021）滬0117執(zhí)8490號裁定書，2021年眾辰科技申請強制執(zhí)行安弗森(北京)新能源汽車技術(shù)有限公司支付貨款及利息550余萬元，但法院采取執(zhí)行措施后，被執(zhí)行人無可供執(zhí)行的線索。而據(jù)招股書，2021年末，公司單項計提壞賬準(zhǔn)備總額僅195.32萬元。

招股書“經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易”顯示，2020年公司向關(guān)聯(lián)方安徽皖南電機(jī)股份有限公司（以下簡稱：皖南電機(jī)）銷售692.83萬元；而招股書“ODM/OEM模式下的主要客戶情況”處，公司表示，皖南電機(jī)為公司主要ODM/OEM客戶，2020年公司來自第五大ODM/OEM客戶廣東葆德科技有限公司收入僅576.9萬元，而皖南電機(jī)卻未進(jìn)入2020年該模式下前五大客戶。

招股書（申報稿）“正在從事的研發(fā)項目情況”處顯示，在研項目“T200系列高性能變頻器（0.4kW—1200kW）”預(yù)算為400萬元，而“研發(fā)項目預(yù)算、費用支出、實施進(jìn)度”處，公司又表示該項目預(yù)算為500萬元。值得關(guān)注的是，招股書（上會稿）“正在從事的研發(fā)項目情況”處，公司對“經(jīng)費預(yù)算”進(jìn)行了刪除。

據(jù)公司“改擴(kuò)建項目”信息，該項目投產(chǎn)后公司產(chǎn)能為年產(chǎn)變頻器100萬臺，另據(jù)項目驗收報告，該項目于2020年6月竣工，這是否說明報告期內(nèi)公司變頻器產(chǎn)能應(yīng)不低于100萬臺/年？

而據(jù)招股書，報告期各期，公司產(chǎn)能（變頻器及伺服系統(tǒng)）合計僅分別為45.18萬臺、47.5萬臺、46.694萬臺。

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