文：海投全球

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2022年，眾多數字資產公司倒在了突如其來的數字資產寒冬中，帶頭倒下的不乏行業鼎盛時期的頭部玩家，如FTX、Celsius Network、Voyager Digital等。

數字資產公司的接連倒閉以及行業的持續低迷也促使該領域的許多風險投資基金放緩了投資步伐，導致該領域初創企業的融資規模大幅下降。即便在今年第一季度比特幣等加密貨幣價格大幅反彈，但仍遠低于2021年底達到的歷史高點。

與此同時，一些在去年的加密寒冬中幸存下來的數字資產公司加快了與同行業公司合并的步伐，以便為未來擴張打下基礎，提前為下一次繁榮周期的到來做準備。

“經歷了數字資產寒冬，VC基金對加密初創企業的投資大幅下降”

根據PitchBook的數據，2023年第一季度，加密初創公司的風投融資額降至24億美元，較去年同期的123億美元歷史高點下降80%，為2020年上半年以來最低水平。

PitchBook加密分析師羅伯特·勒(Robert Le)稱，這一下降幅度“并不令人意外”，除了利率上升，今年一季度硅谷銀行危機的爆發也加劇了風投基金對行業前景不確定性的擔憂。

羅伯特·勒表示，加密貨幣交易所FTX的破產使風投基金對加密企業的投資進一步放緩，同時加強了盡職調查的必要性。在數字資產公司接連爆雷的背景下，風投基金不再會因為“害怕錯過”（fear of missing out，FOMO）而急于達成交易。相反，在決定是否投資一家加密初創公司以前，現在他們愿意花數月的時間進行盡調。

不過風險投資放緩對于加密初創公司來說并不完全是壞消息。羅伯特·勒表示，風投基金仍持有大量可投資金，并且愿意支持一些有前景的領域的初創公司，特別是加密基礎設施公司、數據分析公司和開發者平臺等。

海投全球也看好加密基礎設施方向，在數字資產市場融資趨冷的情況下，投資Koywe。2022年，拉丁美洲占全球加密市場的9.1%，在 2021年7月至2022年6月期間增長了 40%。但目前拉美國際轉賬電匯手續費高、結算時間長，金融科技公司的On Ramp、Off Ramp技術很難在拉美通用運行。Koywe作為總部位于哥倫比亞的數字貨幣支付基礎設施公司，目前在墨西哥、哥倫比亞、智利、秘魯等四個市場上線，為金融科技公司、數字貨幣交易公司等客戶簡單的支付API和SDK，幫助客戶利用加密技術提供匯款、美元錢包和投資等服務。

“資金充足的數字資產公司利用低迷的市場環境擴大自身業務”

盡管融資環境有所收緊，但加密初創公司并沒有停止擴張的步伐。據Galaxy Digital投行業務主管邁克爾·阿什(Michael Ashe)介紹，當前資金充足的加密公司正在利用這種市場環境“戰略性地收購優質資產，”許多能夠在牛市中籌集資金的公司現在很難融到資金，因此轉向了并購交易作為一種退出途徑。

作為一家數字資產投資公司，Galaxy Digital就在今年一季度以4,400萬美元從已破產的加密貸款機構Celsius Network手中收購了GK8數字資產托管平臺。

這一趨勢在加密并購和戰略融資咨詢公司 Architect Partners近期的發布一份報告中也得到了印證。Architect自2016年以來開始追蹤數字資產公司之間的并購活動。其數據顯示，此類交易數量在今年前三個月里創下了季度紀錄，共完成54筆交易，較上年同期增長近10%。而上一次紀錄發生在完成了53筆交易的2021年第四季度。

2022年一季度至2023年一季度加密公司M&A交易數量&價值 來源：Architect

Architect分析師Dan Wang表示，54筆交易中并不包括SPAC（特殊目的收購公司）交易，如果包括，數量會更多。不過與交易數量的顯著上升相比，交易價值同比大幅下降，從去年同期的16億美元下降至4億美元，降幅達76%。

另外，Architect的數據顯示，第一季度數字資產初創企業之間的并購交易數量遠大于非數字資產和數字資產企業之間的交易，前者有36筆，后者有18筆。

“加密基礎設施是當前數字資產公司擴張的重點領域”

從交易領域來看，一季度大多數數字資產公司間的并購交易集中在加密基礎設施領域。

Architect的數據顯示，開發去中心化應用程序（DApps）及相關工具、加密基礎設施和數據分析公司占一季度數字資產公司并購活動的43%。一季度數字資產公司的融資活動也主要集中在這些領域的公司中，占比達55%。

加密基礎設施公司的主要業務是幫助其他加密公司實現核心功能，代表性的公司包括Web3巨頭、以太坊基礎設施開發公司ConsenSys，以及區塊鏈開發工具平臺HAL。今年二月，ConsenSys完成了對HAL的收購，二者的合并將幫助區塊鏈開發人員在協議級別上為各種信號創建警報和通知。

私募股權公司Insight Partners副總裁Apoorva Goyal和研究員Charles Vojta在去年的一篇文章中曾提到，盡管數字資產市場持續低迷，但加密基礎設施公司仍然可以通過為持久用例（use case）提供服務創造可持續的收入。許多加密基礎設施公司正在橫向和縱向進行擴張，以打造真正的企業級基礎設施，這一過程因大量資本和Web 2.0人才的涌入而加速。

ConsenSys企業發展主管大衛?梅林(David Merin)也指出，ConsenSys會繼續尋找收購機會，比如“與安全相關的項目”，對于推動加密技術下一波應用潮的來臨，現在正是加密基礎設施公司增強自身能力的最佳時機。

2023年一季度完成的數字資產初創公司并購交易

參考資料

1.Bloomberg, Crypto Dealmaking Reaches All-Time High as VC Funding Remains Scarce

2.Bloomberg, Crypto VC Funding Plunges by 80% in Dire Quarter for Startups

3.TechCrunch, Investment in infrastructure is critical for crypto startups, not a ‘nice to have’

4.Architect Partners, Q1 2023 Crypto M&A and Financings

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