成為全球性創(chuàng)新藥企是百濟神州一直以來的愿景，在完成三地上市之后，百濟神州的漫漫創(chuàng)新路依舊很長。

作為高瓴資本的心頭好，百濟神州近年以來的表現(xiàn)可圈可點，但是不斷擴大的虧損也給其帶來了一些不確定性。

4月25日晚，百濟神州發(fā)布了2022年財報，財報顯示，百濟神州2022年實現(xiàn)營業(yè)收入95.66億元，同比增長26.1%；凈虧損136.42億元，創(chuàng)歷年最大虧損，較2021年的97.48億虧損進一步擴大，累計未彌補虧損為509.72億元。

(資料圖片僅供參考)

對此，百濟神州表示，隨著公司持續(xù)進行候選藥物開發(fā)及尋求監(jiān)管機構批準、商業(yè)化在研藥物，公司存在未來繼續(xù)虧損的風險，且虧損可能會在近期內(nèi)進一步擴大。

根據(jù)財報顯示，截至2022年年末，百濟神州現(xiàn)金的期末余額為201.1億元，現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物的凈增加額為-57.64億元。

值得注意的是，其產(chǎn)品銷售放量，達84.8億元，同比增幅高達107.3%。這也意味著在創(chuàng)新藥收入方面，百濟神州正式超過恒瑞醫(yī)藥的81.16億的創(chuàng)新藥收入，成為國內(nèi)創(chuàng)新藥的老大。

此外，盡管其虧損幅度創(chuàng)下了歷史新高，但是其研發(fā)費用也達到了111.52億元，創(chuàng)下歷年研發(fā)投入的新高，同比增幅16.92%。

眾所周知，創(chuàng)新藥研發(fā)是一個投資大、周期長、風險高的行業(yè)，作為專注發(fā)開抗腫瘤藥的企業(yè)，尤其當下醫(yī)療行業(yè)并非是市場的熱點，百濟神州以此“燒錢”的速度，后續(xù)再融資問題都是其未來要考慮的重點問題。那么百濟神州未來的機遇在哪？挑戰(zhàn)又在哪？

百濟神州背后的男人

百濟神州的故事，始于其創(chuàng)始人王曉東。

作為一個80年代初參加高考的人，時代給予了王曉東機會，他也順利的抓住了時代的紅利，成為了時代的佼佼者。

當時美籍分子生物學家、美國康奈爾大學教授吳瑞發(fā)起了CUSBEA項目，主要是選拔生物化學和生物分子學的優(yōu)秀學生。由于當時王曉東的英語比較好，所以這些考試對他來說難度并不大，就這樣他很輕松的獲得了留學的資格。

1985年，王曉東赴美留學。1991年其順利的獲得了得克薩斯大學西南醫(yī)學中心的生物化學博士學位。其后便跟隨諾貝爾生理學或醫(yī)學獎得主約瑟夫·戈爾茨坦和邁克爾·布朗從事相關研究。

在長達十年的工作與學習之后，王曉東覺得時機已到。于是在1995年建立了自己的實驗室，開始研究細胞凋亡。

在細胞凋亡的研究上，他創(chuàng)造性的揭示細胞程序性死亡的凋亡通路，首次發(fā)現(xiàn)了線粒體作為凋亡控制中心的分子機理，把細胞凋亡由線粒體的上游調(diào)節(jié)和下游執(zhí)行通路連接起來。這徹底顛覆了一直以來對于線粒體提供能量和代謝場所的傳統(tǒng)認識，對癌癥等重大疾病的治療意義非凡。

這為日后王曉東的創(chuàng)業(yè)埋下了伏筆。

2003年，王曉東應邀回國創(chuàng)辦了北京生命科學研究所。次年，憑借著細胞凋亡領域的成就他成為了美國國家科學學院的院士，這一年他只有41歲。

到了2010年，一場聚會讓把他跟百濟神州的另外一位創(chuàng)始人歐雷強牽在了一起，當時正好有投資人邀請王曉東出山，所以兩人一拍即合，立志要做全球最好的抗癌新藥。

2011年2月，兩人在中國成立了百濟神州，不僅如此，百濟神州還組建了全球一流的實驗室，然后從默沙東、輝瑞、強生挖來了大量的骨干，組建了一個強大的團隊，10多種新藥同時研發(fā)。

就這樣，百濟神州很快的走向了正軌，并且在2013年獲得了德國老牌制藥企業(yè)默克4.65億美元的專利購買費用，其在納斯達克上市之后，還獲得眾多資本的青睞，其中高瓴資本美股第一大重倉股就是百濟神州。

“激進”的百濟神州，何時盈利？

研發(fā)費用超過營收，對于一家企業(yè)來說其實都是很危險的。

對于這類企業(yè)而言，現(xiàn)金流以及良好的融資渠道是保證其是否能繼續(xù)走下去的根本因素。最近兩年，美聯(lián)儲的加息讓創(chuàng)新企業(yè)吃盡了苦頭，其企業(yè)的估值也受到了很大的影響。

但是百濟神州似乎并沒有被資本市場拋棄，其A股自去年十月至今漲幅達到了88%，市值更是超過了2100億元。

在研發(fā)投入上，百濟神州則更為夸張，2022年的研發(fā)投入為111.52億元，其營收也只有95.66億元，賬面現(xiàn)金為201.1億元。

那么，為什么面對超過136億元的虧損，百濟神州依舊敢如此大的力度投入到研發(fā)上來？是什么給了百濟神州“激進”的勇氣？

答案就在產(chǎn)品上。

2022年百濟神州自主研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤（澤布替尼膠囊）全球銷售額為38.29億元，同比增幅為270%。該產(chǎn)品在美國獲得巨大的反響，銷售額占到了其全球銷售額的近70%，達到了26.44億元。

目前，澤布替尼膠囊已在全球近70個市場獲批多項適應癥，包括在歐洲、美國獲得慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤適應癥的批準。

其另外一款產(chǎn)品PD-1產(chǎn)品百澤安（替雷利珠單抗注射液）全年銷售額也達到了28.59億元，這兩款產(chǎn)品的成功，讓百濟神州有了“激進”勇氣，其研發(fā)方面的投入也更為大方。

除此之外，百濟神州還擁有約50款臨床階段候選藥物和商業(yè)化階段產(chǎn)，根據(jù)其財報顯示，百濟神州的多款藥物已陸續(xù)進入臨床研究階段，包括BCL-2抑制劑、TIGIT抗體、OX40抗體、BTK CDAC、HPK1抑制劑、LAG-3抗體等。

眾所周知，創(chuàng)新藥研發(fā)是一個高風險、長周期、投資大的行業(yè)，但是如果產(chǎn)品研發(fā)成功，其帶來的回報也往往是驚人的，目前百濟神州已經(jīng)取代恒瑞醫(yī)藥成為中國創(chuàng)新藥的龍頭老大，其未來的前景勢必將更加廣闊。

綜合而言，盡管其目前虧損還在擴大，且盈利周期也沒有明確的時間表，但是一旦越過了盈虧平衡的節(jié)點，百濟神州的利潤增長速度可能會超出市場預期。

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