一季度GDP超預(yù)期，順周期的大金融、煤炭大漲，符合昨日策略的預(yù)判。

在前期策略中，我們一直強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)是“弱復(fù)蘇”。那么，超預(yù)期的GDP是否意味著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向“強(qiáng)復(fù)蘇”？

【資料圖】

實(shí)際上，自年初以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期大致經(jīng)歷了“弱→強(qiáng)→弱”的演變。其中，年初復(fù)蘇預(yù)期較弱，主要是受全面放開后第一波感染高峰沖擊，市場(chǎng)信心不足。

?

而春節(jié)后高頻數(shù)據(jù)回暖，復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)；但進(jìn)入3月以后，兩會(huì)GDP目標(biāo)5%比較保守，同時(shí)通脹數(shù)據(jù)低迷，工業(yè)企業(yè)利潤大幅回落，市場(chǎng)的復(fù)蘇預(yù)期再次走弱。

整體來看，一季度超預(yù)期的“成績單”大概率會(huì)使得宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，但還不能稱之為“強(qiáng)復(fù)蘇”。

因?yàn)閺姆猪?xiàng)數(shù)據(jù)看，一季度復(fù)蘇動(dòng)能主要在服務(wù)消費(fèi)，體現(xiàn)的是疫后復(fù)蘇。而工業(yè)制造業(yè)偏弱，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)亮眼，但開工未見起色，這些均表明內(nèi)生增長動(dòng)能不足。

往后看，隨著疫后復(fù)蘇動(dòng)能邊際減弱，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速也會(huì)邊際放緩。在此背景下，我們認(rèn)為，市場(chǎng)仍然不具備打破目前區(qū)間整固格局的條件，把握熱點(diǎn)輪動(dòng)節(jié)奏，比糾結(jié)指數(shù)漲跌更重要。

配置上，大金融持續(xù)性預(yù)計(jì)不強(qiáng)，觀望為上。短期重點(diǎn)關(guān)注復(fù)蘇力度較大的食品飲料、餐飲、旅游酒店等方向。這些板塊前期受“弱復(fù)蘇”與“通縮”預(yù)期壓制，調(diào)整已久，估值修復(fù)空間較大。

與此同時(shí)，科技主線短線調(diào)整無礙中線邏輯，當(dāng)前可以逢低關(guān)注受強(qiáng)政策驅(qū)動(dòng)的國產(chǎn)替代主線（半導(dǎo)體、工業(yè)母機(jī)等），以及AI細(xì)分（算力、通信設(shè)備等）；

此外，關(guān)注出口超預(yù)期推動(dòng)下的新能源車、家電、工程機(jī)械的受益邏輯。

關(guān)鍵詞：