妙可藍多在理財上，似乎越來越執著。但聚焦理財，顯然不是長久之計。在原材料價格上漲、消費環境疲軟的背景下，妙可藍多的奶酪生意正面臨著困境

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來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志

文|全媒體記者 何樂

雖然我國的奶酪行業目前正處于快速增長階段，但是奶酪巨頭妙可藍多（600822.SH）卻迎來了業績增長的瓶頸期。2022年，妙可藍多交出了一份近五年來業績“最差”的年報，報告期內，妙可藍多不僅“增收不增利”，下半年扣非歸母凈利潤甚至出現了虧損。

與此同時，妙可藍多2021年向蒙牛增發募資約30億元的項目一再延期，而公司一再將募集資金用于理財。財報顯示，2022年，公司交易性金融資產高達17.98億元，貨幣資金為13.58億元，并因理財同比減少了44.28%。在公司資金十分充裕的情況，短期借款卻暴漲287.44%。若現金流緊張，借款為緩解資金壓力，那為何公司還將大部分資金用于理財，妙可藍多財報中出現的“異象”值得關注。

下半年主營業務虧損，

全年業績增速“急剎車”

2022年財報顯示，妙可藍多實現營業收入48.30億元，同比增長7.84%，歸母凈利潤1.35億元，同比下降12.32%。值得注意的是，這一年妙可藍多實現扣非歸母凈利潤為6696.40萬元，同比下降45.14%。不難看出，扣除非經常性損益項目后，公司的利潤出現了腰斬。

據財報顯示，2022年公司非經常性損益項目中，計入當期損益的政府補助有2228.54萬元；公司持有交易性金融資產、衍生金融資產等產生的公允價值變動損益，以及投資收益為6416.85萬元，其他營業外收入為283.64萬元，加上其他損益項目，當期非經常性損益金額合計為6847.85萬元。

其中，2022年，交易性金融資產產生的投資收益合計就達5904.58萬元。換句話而言，妙可藍多將近一半的利潤，是通過理財投資收益獲得。

根據歷年財報數據，近五年以來，2018年-2021年，妙可藍多均保持著較高速的業績增長，營業收入同比增速分別為24.82%、42.32%、63.20%、57.31%；歸母凈利潤同比增速分別為148.69%、80.72%、208.16%、160.60%。顯而易見，到了2022年，公司業績可謂是出現了“急剎車”，業績增速創了2018年以來的新低。

對于2022年業績的下滑，妙可藍多解釋主要受交通物流不暢、原材料價格上漲、競爭加劇、消費疲軟等影響。

分季度來看，妙可藍多第一季度保持著良好的營業收入和歸母凈利潤，二者較上一年分別增長35.24%、129.55%，從第二季度開始，公司歸母凈利潤同比增長率就呈下滑趨勢，第二、第三、第四季度歸母凈利潤較去年同期分別下降26.72%、63.03%、174.56%。甚至第四季度營業收入同比下降25.01%，且凈虧損825.69萬元。

值得關注的是，第三、第四季度扣非歸母凈利潤為-2744.34萬元、-2148.19萬元，這意味著公司主營業務在下半年是處于虧損狀態，而公司主營業務的虧損是否會延續到下一年值得關注。

妙可藍多旗下擁有奶酪、貿易產品、液態奶三大業務板塊，其中以奶酪為核心業務。報告期內奶酪業務實現營收38.69億元，業務收入同比增長16.01%，而去年同期增速為60.77%，奶酪業務增速可謂是腰斬。此外，奶酪的毛利率從去年同期的48.51%下降至40.73%，下降了7.78個百分點。

三大業務板塊中，相比之下，貿易產品和液態奶的毛利率較低，分別為6.10%、8.61%。由于二者毛利率較低，給公司貢獻較大利潤的是奶酪業務，因此妙可藍多整體發展戰略是“聚焦奶酪”，2022年公司繼續收縮液態奶業務，報告期內液態奶和貿易產品的業務收入同比分別下滑18.86%、14.78%。

核心業務板塊奶酪又分為即食營養系列、家庭餐桌系列和餐飲工業系列。以奶酪棒為代表的即食營養系列產品是妙可藍多的主力產品，財報中解釋稱該產品受到外部環境對線下消費的影響較為明顯，2022年業務收入為25億元，同比下降0.55%。與即食營養系列的產品業務收入變動不一致的是，家庭餐桌系列和餐飲工業系列產品業務收入同比分別增長了54.73%、75.60%。

此外，三大系列產品的毛利率均有所下降，分別同比下降4.21%、1.44%、 7.89%，對此，妙可藍多表示主要受原材料價格上漲與物流成本增加所致。

奶酪生意變難，

募集資金用于理財

妙可藍多的銷售模式主要分為經銷和直銷，并主要通過經銷方式進行奶酪產品及液態奶產品銷售。2022年經銷收入占主營業務收入比重達到71.71%。

可以說，妙可藍多的奶酪產品主要是通過經銷商來銷售。然而，從經銷商的變化來看，妙可藍多的經銷商增減變化十分大。2020年，妙可藍多首次在財報中公布經銷商具體數量變化情況。這一年，經銷商新增985家、減少708家。2021年，公司進一步拓展經銷渠道，經銷商數量呈井噴式增長，增加了3606家、個數占比達67.24%，同年減少的經銷商數量也比上一年有所增加，為869家。

到了2022年，妙可藍多新增經銷商2334家、個數占比為44.73%；減少的經銷商數量進一步擴大，并首次超過新增數量，為2479家，個數占比達到47.51%。截至2022年底，公司共有經銷商5218家。其中，2022年增加經銷商當年新增銷售額為6.03億元，而同年減少的經銷商上一年的銷售額為7.05億元，比新增的經銷商增加的銷售額還要高。

維持經銷渠道的穩定，是保障經銷收入穩定的基礎。為何妙可藍多的經銷商更替變化如此之大？經銷商的變化是否也是公司今年奶酪業務收入增速放緩的原因？

經銷渠道的微妙變化，是由什么引起的，這值得我們進一步關注和討論。

另外，財報顯示，2022年奶酪的產能利用率出現過剩，從2021年的71.43%驟降至52.89%，而2020年則為94.69%。對此妙可藍多在業績說明會上解釋，隨著公司非公開發行股票募集資金投資項目的實施，奶酪產品的產能進一步增加。受報告期內交通物流不暢、消費環境疲軟等宏觀不利因素影響，產品終端銷售受到一定影響，公司控制生產節奏，因此短期內公司的產能利用率有所下降。

從94.69%下降至71.43%，2022年再降至52.89%，除了交通等客觀因素影響，奶酪產能利用率一再下降，這也進一步說明，奶酪的生意變難了。

奶酪生意難做，妙可藍多將目光投向了理財。2021年，妙可藍多通過向蒙牛增發募資約30億元，據募資用途顯示，妙可藍多將使用這筆資金用于上海特色奶酪智能化生產加工項目、長春特色乳品綜合加工基地項目、吉林原制奶酪加工建設項目以及補充流動資金。

根據規劃，上海、長春、吉林三個項目原定于2022年12月投入使用，但是如今都分別延期至2023年12月、2024年12月和2023年12月。

截至2022年12月31日，妙可藍多已實際使用募集資金114,251.18萬元，其中：2021 年度實際使用募集資金83,807.64萬元，2022年度項目進展進一步延緩、實際使用募集資金僅為30,443.54 萬元。截至2022年底，募集資金賬戶余額為194,726.78萬元（含利息收入、現金管理收益10,861.47萬元及尚未到期的現金管理產品177,800.00萬元）。

2021年6月募集資金到賬后，8月妙可藍多董事會會議審議通過了將部分閑置募集資金進行現金管理的議案，其中決定使用不超過7 億元的閑置募集資金進行現金管理，在上述額度內，資金可循環滾動使用，授權使用期限為董事會審議通過該事項之日起不超過十二個月。2022年1月，妙可藍多董事會會議將使用閑置募集資金進行現金管理的額度調整至不超過21億元。

據妙可藍多發布的募集資金使用情況的專項報告顯示，2022年度，公司使用閑置募集資金進行現金管理單日最高余額19.40億元，全年累計取得收益 3,664.52 萬元（含報告期前已進行現金管理但于報告期內到期的產品收益）。截至 2022年12月31日，尚未到期的現金管理產品17.78億元。

相對變難了的奶酪生意，妙可藍多似乎更加熱衷于理財。從公司發布的多條公告中我們可以看出，用于理財的募集資金到期后，妙可藍多又再次將資金投入到理財中。

從合并資產負債表中可以發現，2020年，公司的交易性金融資產為0，2021年向蒙牛增發的募資到賬后，交易性金融資產為5.5億元。嘗到理財的甜頭后，2022年交易性金融資產進一步擴大到17.98億元，同比增長226.86%。其中，2022年，公司在持有期間以及處置交易性金融資產取得的投資收益合計為5908.43萬元。

在上文中分析到，公司的非經常損益項目，大部分由理財收益貢獻。而且，2022年的歸母凈利潤中，理財收益占了較大部分。相對變難了的奶酪生意，理財帶來的收益似乎“唾手可得”，這也難怪妙可藍多一而再再而三地將募集資金用于理財。

募投項目延期，募集資金用于理財，妙可藍多此舉是否正在偏離主營業務，“舍本逐末”？理財收益固佳，但是這種不注重主營業務的行為，或許未來會讓妙可藍多的奶酪生意陷入困境。

另一方面，財報顯示，2022年公司短期借款為13.56億元，同比暴漲287.44%，主要是增加銀行借款。同期內公司貨幣資金為13.58億元，同比減少44.28%，主要是因為報告期內購買結構性存款，與此同時，交易性金融資產高達17.98億元，即公司將大部分資金都用于理財了。按理說，公司的貨幣資金較為充足，2021年募集資金目前尚且富余，同時公司還將大量的資金用于理財，如今又大額借款，是出于什么目的呢？

顯然，妙可藍多在理財上，似乎越來越執著。但聚焦理財，顯然不是長久之計。在原材料價格上漲、消費環境疲軟的背景下，妙可藍多的奶酪生意正面臨著困境。面對業績增速的放緩，妙可藍多該如何扭轉局勢，提升業績？

針對募投項目延期、募集資金用于理財以及業績增速放緩等問題，《經理人》雜志全媒體致函妙可藍多，但截至發稿，未獲得回復。

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