本文來源：時代周報 作者：霍東陽

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2011年至今，森馬服飾（002563.SZ）遭遇了上市以來最大的業績跌幅。

4月3日晚，森馬服飾發布2022年年報。報告期內，森馬服飾實現營業收入約133.31億元，同比減少13.54%；實現歸母凈利潤約6.37億元，同比減少57.15%。

這是繼2020年森馬服飾在營業收入和歸母凈利潤分別同比下降21.37%和48%之后，業績再一次出現下降。也是自2018年后，森馬服飾的營業收入首次跌破150億元。

圖片來源：Wind

森馬服飾在財報中解釋稱，2022年業績減少或是受國內服裝市場整體需求疲弱、原材料成本高企影響。4月4日，時代周報記者向森馬服飾發送了采訪郵件，截至發稿前未收到回復。

從財報數據中不難看出，森馬服飾的營收、凈利雙雙下滑與其核心業務休閑服飾和兒童服飾的業績疲軟息息相關。

森馬服飾旗下的兩個主要品牌分處于兩個不同細分市場，森馬品牌瞄準休閑服飾行業適用的著裝場景豐富；巴拉巴拉品牌則處于童裝行業。

自2012年以來，森馬服飾在轉型過程中撞到了童裝的紅利。根據華西證券研報，在童裝市場中森馬的市場占有率一騎絕塵，在2019年及2020年高達7.3%。

資料來源：華西證券研報

在華西證券分析師唐爽爽看來，這一方面是源于巴拉巴拉定位大眾化的性價比路線，規模效應顯著，另一方面是因為巴拉巴拉以街邊店渠道為主，受商場調整影響小，此外品牌的線下渠道更加下沉、線上運營更早、以及規格尺碼更符合中國身材也為巴拉巴拉搶占童裝市場奠定了基調。

不過，中高端童裝市場正在搶占大眾童裝品牌的市場份額。根據歐睿數據，2021年大眾/中高端童裝市場規模分別為2113.48/450.17億元， 2017-2021年CAGR為9%/16%。2020年疫情影響下，大眾童裝行業市場規模萎縮，但中高端童裝行業仍保持上升態勢，從市場集中度來看，巴拉巴拉穩居第一、且市場份額占比高于其他品牌，但中高端品牌仍占據細分差異化市場。

從研報的數據也可以看出，森馬服飾自2020年在童裝市場的占有率也在逐漸下降，2021年和2022年分別是6.9%和6.8%。

童裝的疲勢在財報中則更為明顯，在2020年和2021年，兒童服飾為森馬服飾分別帶來了101.3億元和102.7億元，僅錄得微弱增長。而根據2022年財報，森馬服飾在兒童服飾品類上的營收為89.33億元，同比減少了13.04%。

資料來源：森馬財報

同時，森馬服飾在休閑服飾品類上的表現也不盡人意。2020年和2021年，森馬服飾各錄得49.56億元和50.27億元，而在2022年，休閑服飾同樣大幅下滑了14.83%，僅錄得42.82億元。

此外，雖然打著“輕資產運營”的森馬服飾仍舊無法擺脫庫存高企的問題。

根據2022年11月1日披露的機構調研紀要，截至該年9月30日，森馬服飾的存貨達到了46.70億元，而截至2022年12月31日，森馬服飾的庫存余額仍舊達到了45.42億元。

森馬服飾曾回應稱，高庫存的形成主要包含2021年秋冬季的一部分庫存以及2022年上半年疫情影響下滯留的春夏季庫存，但值得注意的是經過打折促銷力度最大的第四季度后，森馬服飾的庫存并沒有得到很好的改善，其手中2022年以前的產品庫齡在3年以上的金額仍超1億。

資料來源：森馬財報

2023年2月，森馬服飾發生了工商變更，邱光和卸任法定代表人、董事長，兩個職位均由其子邱堅強接任，標志著邱光和時代的落幕。

作為創二代，邱堅強曾與父親一起見證了森馬服飾的建立和崛起，曾先后負責過森馬服飾采購、開發以及管理設計團隊，擔任過浙江森馬服飾股份有限公司副董事長、總經理等職位，被業界稱為是森馬服飾的“老兵”，他曾提出要將森馬服飾做成“中國版ZARA”的愿景。

隨著市場環境不斷變化，森馬服飾的壓力越來越大，創二代邱堅強將如何破局仍待觀察。

機構投資者都在期待2023年線下零售端逐步復蘇，目前來看今年一季度已經初顯端倪，但是全年似乎也不樂觀。

光大證券研報指出，從森馬服飾的數據來看，今年1-3月累計零售流水同比下滑約4%，其中1/2月有春節提前的影響，3月單月流水同比增長約7%、復蘇勢頭期待延續并加強。“考慮消費需求復蘇仍存不確定性，我們下調公司2023~24年盈利預測（歸母凈利潤較前次盈利預測分別下調16%/21%）、對應2023-24年EPS分別為0.36、0.45元，新增25年盈利預測，對應2025年EPS為0.54元?！?/p>

4月4日，森馬服飾以上漲0.17%報收5.93元，公司市值約為160億元。

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