美圖業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，引發(fā)行業(yè)重新審視。

@新熵 原創(chuàng)作者丨樟稻 編輯丨伊頁

(資料圖片僅供參考)

設計師Zuri在得知Adobe推出名為“螢火蟲”（Firefly）的AI服務后，第一時間選擇了申請試用。在他看來，F(xiàn)irefly里有多個讓設計師群體驚喜的功能，譬如可以根據(jù)文字描述生成或替換圖片中的某一元素。比起Midjourney（一款文本到圖像生成應用程序），F(xiàn)irefly更像一個可以調節(jié)參數(shù)的AI輔助設計工具，完全站在設計師的角度考量。

在體驗一番功能后，Zuri明顯感覺到，Adobe 似乎希望AI被用作協(xié)作工具，而不是旨在取代創(chuàng)意藝術家的東西，對于平臺和創(chuàng)作者來說都是一個積極的信號。

以上是AI加速滲透日常生活的一個縮影。過去一段時間內，ChatGPT（基于GPT模型的聊天機器人）熱度持續(xù)提升，進一步加速AIGC（Artificial Intelligence Generated Content，人工智能生成內容，簡稱AIGC）應用落地和商業(yè)變現(xiàn)，與之同時，AIGC細分圖像領域也迎來產(chǎn)業(yè)機遇。

廣闊的商業(yè)前景之下，Adobe推出Firefly。Firefly將有助于設計人員專注創(chuàng)意工作，提高設計效率并加快商業(yè)轉化，未來全面擴展到旗下的具體應用后，將發(fā)揮更大的價值倍化器作用。

類似的事情也在全世界上演，例如與Adobe具有很高相似性的國內影像領域的美圖公司。據(jù)年報顯示，作為一家以“美”為核心，以人工智能為驅動的科技公司，美圖在影像賽道積累頗豐。此輪AIGC熱點爆發(fā)時，美圖已經(jīng)有深入的AIGC布局。

就在2023年3月30日，美圖發(fā)布2022年年度業(yè)績財報。報告期內，公司實現(xiàn)總收入人民幣20.85億元，同比增長25.2%。經(jīng)調整后歸屬于母公司權益持有人的凈利潤人民幣1.11億元，同比增長29.9%。

值此節(jié)點，輔以財報數(shù)據(jù)可以看到，在人工智能領域扎根數(shù)十年的美圖，正在徐徐打開AIGC圖像領域的商業(yè)畫卷，迎來AI奇點。

01 受益百億AI繪畫市場

此次財報發(fā)布之前，美圖按慣例已經(jīng)提前給出財報預期。

2月21日，美圖公司在港交所發(fā)布正面盈利預告。公告指出，2022年歸母經(jīng)調整利潤凈額將實現(xiàn)盈利，主要由于旗下由AIGC驅動的圖像相關應用程式的VIP訂閱業(yè)務的收入增長超50%。

具體來看，自2022年下半年起，美圖公司旗下應用程序美圖秀秀（Meitu）上新AI繪畫功能。憑借該功能，Meitu不僅在多個國家和地區(qū)成為應用榜單上的霸主，而且還成為了許多用戶的首選。

（日本地區(qū)蘋果App免費下載排行榜上名列第一）

根據(jù)用戶反饋，相比同類產(chǎn)品，Meitu在使用過程中不需要繁瑣的關鍵詞輸入，其界面友善簡潔，而且支持一鍵生成多種畫風。這些是該產(chǎn)品能夠迅速走紅的主要原因。

從商業(yè)角度來看，現(xiàn)階段，AI繪畫可以低成本、高效率創(chuàng)作，降低普通用戶的創(chuàng)作門檻、提升專業(yè)用戶創(chuàng)作效率，使平臺的價值凸顯。由于AI繪畫主要面向C端用戶，AI繪畫產(chǎn)品已有相對確定的收費模式，主要采用按量收費或月度訂閱的收費方式。

在最新發(fā)布的財報中，可以更全面地感受到AI繪畫對于訂閱業(yè)務的賦能。

報告期內，美圖首次實現(xiàn)全年盈利。截至2022年12月31日，公司擁有人應占利潤凈額為人民幣9410萬元，對比2021年的公司擁有人應占虧損凈額為人民幣4450萬元。

財報中，美圖收入主要來自在線廣告、VIP訂閱業(yè)務、SaaS及相關業(yè)務等。報告期內，在線廣告業(yè)務收入為人民幣5.96億元；VIP訂閱業(yè)務增長勢頭強勁，實現(xiàn)收入人民幣7.82億元，同比增長57.4%，創(chuàng)造歷史新高。

美圖的高級訂閱業(yè)務自2018年下半年推出，由于海外用戶有較高的付費意愿，美圖最早在BeautyPlus等APP上采取付費訂閱；2020年下半年，美圖將該模式延伸到國內市場，旗下美顏相機、美圖秀秀相繼開始提供高級訂閱服務。

此前，廣告作為美圖主要的收入來源。這幾年，會員制變現(xiàn)業(yè)務收入占比越來越高，成為公司第一大營收來源帶動整體收入的增長。這是美圖推動業(yè)務轉型的一個重要里程碑。

這不難理解。相比廣告模式，VIP訂閱業(yè)務模式使平臺跟用戶的利益保持一致，更容易形成正向循環(huán)，即因其成為訂閱用戶，平臺產(chǎn)生收入，同時使用戶獲得更佳的圖像編輯效果及編輯效率得到提升。

繼續(xù)拆解AI繪畫的驅動漣漪，除了上述提到的訂閱業(yè)務收入增長之外，財報顯示截至2022年12月，美圖公司旗下應用擁有超過560萬VIP會員。

由此計算，可以得出訂閱業(yè)務的ARPPU。ARPPU能夠反映付費用戶為應用帶來了多少收益，顯示出一個忠誠付費用戶實際上愿意支付的金額。近年來，美圖訂閱業(yè)務的ARPPU在逐年提升中，這表明用戶對平臺產(chǎn)品的價值越來越認可，也意味著產(chǎn)品的盈利能力和用戶滿意度在提高。

此外，基于包括AI繪畫在內的產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，美圖公司月活躍用戶呈現(xiàn)上揚趨勢。2022年12月，美圖旗下產(chǎn)品月活躍用戶達2.43億，同比2021年12月增長5.3％。其中，美圖秀秀月活躍用戶數(shù)達1.30億，同比增長13.0％。

據(jù)QuestMobile發(fā)布的《2022年中國移動互聯(lián)網(wǎng)實力價值榜》數(shù)據(jù)，美圖公司旗下美圖秀秀、美顏相機分別蟬聯(lián)圖片美化、拍照攝影賽道用戶規(guī)模NO.1應用。

從這里也可以看到，訂閱業(yè)務付費轉化率已進一步提升至2.30%。付費轉化率是指付費用戶占總用戶的比例，它反映了產(chǎn)品的盈利能力和用戶的忠誠度。提升付費轉化率意味著能夠用更低的成本獲取更高的利潤，也意味著能夠提高用戶的滿意度和留存率。

這主要與美圖的精細化運營掛鉤，而付費轉化率的提升將是訂閱端增長的主要動力。財報中，美圖相信付費滲透率擁有充足的增長空間，因為其有能力在海外的一款影像應用程序中提高付費滲透率，該應用程序已達到約10%的付費滲透率。

以10%的滲透率作為估算，美圖的VIP訂閱業(yè)務收入至少還有超30億元的增值空間（當付費轉化率為10%，在現(xiàn)有基礎上假定月活為2.5億、ARPPU為140元，可得付費訂閱用戶數(shù)為2500萬，VIP訂閱業(yè)務收入為35億元）。

以上，美圖AI繪畫在訂閱業(yè)務上取得的成績，意味著以AIGC作為底層基礎設施的訂閱收費將成為中長期趨勢，目前Midjourney、Stable Diffusion、Disco Diffusion等AI繪畫應用已有類似嘗試。

根據(jù)《國君證券》預測，未來五年有10%-30%的圖片內容將由AI參與生成，有望創(chuàng)造600億以上市場空間。若考慮到下一代互聯(lián)網(wǎng)對內容需求的迅速提升，則可能創(chuàng)造更大的市場規(guī)模。

日前，美圖又推出了全新一代的AI繪畫功能，如“AI簡筆畫”“AI動漫”，跟上一代AI繪畫底層技術一樣，均是基于預訓練大模型的AI意圖識別與智能生成技術。得益于此，美圖訂閱業(yè)務將有望從百億市場中分一杯羹。

02 SaaS業(yè)務開啟AI時刻

當下顯而易見的是，AIGC領域C端市場應用繁榮（例如上述美圖訂閱業(yè)務），B端應用尚處于探索期。不過《國盛證券研究所》認為，相較于C端用戶，對于B端客戶，他們的需求和付費意愿是較為穩(wěn)定和長久的。

簡單來說，由于技術的發(fā)展使得AIGC變得普及，長遠來看，To B才是主要的商業(yè)模式方向，核心原因在于AIGC對于B端帶來的效率提升是切實的，也能夠填補原本很難完成的需求對接，因此客戶付費意愿較強。

在此前提下，未來隨著B端戶客對AIGC技術的付費成為常態(tài)化，產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)將迎來價值重估。

這里可以把目光給到美圖——作為一家既有To C業(yè)務，也有To B業(yè)務的綜合集團，在AIGC應用的探索中，除了“AI繪畫”這類C端功能外，美圖推出的數(shù)款B端SaaS工具也將AIGC技術應用其中，如美圖云修與美圖宜膚。

美圖云修是美圖專為商業(yè)攝影行業(yè)打造的一站式人工智能修圖解決方案，一鍵即可完成后期精修的基本工作。

這類軟件在市場上其實也不少。國外有Luminar NEO這種專門針對攝影師開發(fā)的純AI修圖軟件；國內方面也涌現(xiàn)出一大批商業(yè)修圖軟件，比如老字號品牌開貝旗下的開貝修圖。

區(qū)別于一般修圖軟件，美圖云修AI修圖技術接口既保留了強大的AI修圖功能，又能靈活接入影樓的原生場景。目前，美圖云修已服務超10000家品牌與機構、近百萬用戶，實現(xiàn)商業(yè)攝影的數(shù)智化轉型。

美圖宜膚則是美圖公司向全球推出的護膚品牌、醫(yī)美機構及美容院業(yè)務，提供AI測膚及相關SaaS解決方案。憑借投資人工智能技術以及與世界領先的研究機構、著名皮膚科專家密切合作，美圖大幅提升皮膚分析解決方案的準確性及能力。

目前美圖宜膚落地全球超2900家線下門店，并與迪奧、資生堂、樊文花等130多家知名品牌達成戰(zhàn)略合作。

從此次美圖公布的最新業(yè)績中，同樣能夠看到AIGC的B端商業(yè)實踐。

此前在2022年上半年，美圖SaaS及相關業(yè)務首次單獨披露業(yè)績，而在本次財報中也能看到SaaS及相關業(yè)務的新增量。得益于AIGC技術，2022年，美圖公司SaaS及相關業(yè)務收入同比增長1093.2%，至人民幣4.63億元。

回顧2022年，整個SaaS市場一片低迷；而在2023年，SaaS從業(yè)者嗅到了更多希望的味道。近期，多家企服上市公司宣布在核心產(chǎn)品中整合AIGC技術，持續(xù)豐富相關技術在SaaS領域的應用場景。

《華西證券》在研報中表示，AIGC有望賦能千行百業(yè)，目前已有雛形，有望走向SaaS未來。總體來說，AIGC對于SaaS行業(yè)能夠帶來多方面的改變，比如提高內容生產(chǎn)效率和質量，降低人力成本和時間成本，拓展內容創(chuàng)作空間和場景，增強用戶體驗和互動性，創(chuàng)造新的商業(yè)價值和機會。

而SaaS及相關業(yè)務作為美圖的“第二增長曲線”，在AIGC技術的拉動下，考慮到SaaS模式本身具有可觀的規(guī)模效應，預計市場愿意給出較高的估值溢價。

新的發(fā)展背景下，企業(yè)在實現(xiàn)商業(yè)目標的同時，往往也在踐行積極、正向的社會價值創(chuàng)造。眼下，數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟正在加速融合，成為推動經(jīng)濟高質量發(fā)展的引擎。今年的國家政府工作報告也重點提出，加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合。

可以看到，依托領先的影像能力，美圖公司正在通過SaaS及相關業(yè)務，助力實體經(jīng)濟數(shù)字化轉型。年末，美圖榮獲2022數(shù)實融合年度優(yōu)秀企業(yè)，旗下產(chǎn)品美圖云修榮獲2022數(shù)實融合實踐優(yōu)秀案例。

這印證了行業(yè)對于美圖以影像科技賦能產(chǎn)業(yè)升級、踐行社會責任與企業(yè)價值的高度認可。

03 AI推動美圖迎來價值重估

無論是C端還是B端，站在AIGC行業(yè)的角度，如果說2022年是AIGC的元年，那么2023年AIGC滲透率將快速提升，隨著各大平臺發(fā)展成熟，AI模型變得更好、更便宜，越來越多的模型免費、開源，應用層面將出現(xiàn)大爆發(fā)。總體上，AIGC的應用落地和商業(yè)變現(xiàn)也將迎來發(fā)展良機。

從內容形態(tài)來看，AIGC包括文本、音頻、圖像、視頻、代碼、多模態(tài)等內容生成形式。根據(jù)紅杉資本去年9月預測，AIGC應用落地節(jié)奏為：文字=代碼＞圖像＞視頻/3D/游戲。技術的發(fā)展往往是激進式的，僅僅數(shù)月之隔，文字類應用之外，圖像領域的應用也早已取得巨大進展。

而美圖正是圖像領域中的佼佼者。實際上，國內目前正在做AIGC、并且有相應儲備的公司并不多，美圖是除百度之外，為數(shù)不多的不斷進行AIGC嘗試的知名廠商之一。

作為佐證，此前在《互聯(lián)網(wǎng)周刊》發(fā)布的“2022年度AIGC應用創(chuàng)新TOP30”，憑借在AI領域的積累和創(chuàng)新，美圖公司與百度、阿里巴巴、字節(jié)跳動、騰訊等企業(yè)一同入圍該榜單。

同樣地，在國內權威第三方調研機構艾瑞咨詢發(fā)布《2022年中國影像數(shù)字化行業(yè)研究報告》中，美圖公司榮登2022年中國影像數(shù)字化廠商綜合實力榜第一名。

《報告》中，憑借在產(chǎn)品與場景能力、AI影像技術與創(chuàng)新能力、數(shù)字化解決方案與產(chǎn)業(yè)賦能、品牌與商業(yè)化能力、ESG可持續(xù)發(fā)展等五個維度的優(yōu)異表現(xiàn)，美圖公司躋身排名榜單第一。

艾瑞咨詢最新發(fā)布《中國人工智能產(chǎn)業(yè)研究報告》中，美圖影像實驗室MTLab亦作為領先的AI影像技術解決方案提供商，上榜“2022年中國人工智能產(chǎn)業(yè)圖譜”，入選為AI+泛互聯(lián)網(wǎng)領域廠商代表。

諸多成績取得背后離不開最核心的技術儲備——美圖在2010年就前瞻性地成立了美圖影像研究院(MT Lab)，致力于計算機視覺、深度學習、計算機圖形學等人工智能（AI）相關領域的研發(fā)。

美圖影像研究院(MT Lab)對美圖秀秀、美顏相機等美圖旗下全系產(chǎn)品提供技術支持，同時面向影像行業(yè)內多個垂直賽道提供針對性SaaS業(yè)務，通過前沿技術推動美圖的產(chǎn)品發(fā)展，被稱為“美圖技術中樞”。

此前行業(yè)早已形成共識，人工智能技術的回報不是一蹴而就的，可能會在短期內看不到，企業(yè)需要有長期的戰(zhàn)略眼光和耐心，才能夠實現(xiàn)真正的突破和開花結果。

而正是靠著這十數(shù)年在AI領域的扎根，美圖才能走在同行前列。

近期，「新熵」從美圖公司內部消息得知，美圖近期全力投入AIGC，從創(chuàng)始人吳欣鴻到一線員工，幾乎都沉浸在這種激動人心的前景當中，為此投入了極大的熱情。

從這點來看，無論是美圖在財報中的基本面表現(xiàn)（訂閱業(yè)務和SaaS業(yè)務持續(xù)增長），還是憑借AI技術底蘊在AIGC圖像領域扎根，無不指向美圖是極具投資價值的潛在標的。

眼下，從港股市場表現(xiàn)來看，2022年的走勢延續(xù)了2021年的弱勢，恒生指數(shù)在震蕩中持續(xù)走低。展望2023年，多數(shù)機構認為，港股拐點已至，隨著經(jīng)濟復蘇政策的逐步落實和中長期疫情風險的邊際緩和，市場有望持續(xù)回暖。

這也和美圖股價的表現(xiàn)相對應。自2022年10月處于低位之后，美圖公司的股價便開始反彈上行，在過去的2月份，美圖公司股價累計漲幅超五成，成為港股市場最熱門的股票之一。

隨著美圖增長邏輯和業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)，加之AIGC應用落地和商業(yè)變現(xiàn)加速，作為業(yè)務、盈利狀況都比較穩(wěn)定的細分賽道龍頭公司，勢必將引發(fā)行業(yè)重新審視其在市場中的地位。

（文中人物為化名

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