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華住集團2022年第四季度財務業績相當不錯

華住集團（01179）在2023年3月27日公布了2022年第四季度財務業績。

華住集團的收入在2022年第四季度同比增長了10.6%至37.06億元人民幣，這與其2021年第四季度同比增長9.1%大致相當。華住集團2022年第四季度的實際收入僅略低于賣方分析師普遍預期的37.49億元人民幣。此外，該公司第四季度的收入同比增長10.7%，處于此前7%-11%收入增長指引區間的高端。華住集團的國內業務在2022年第四季度的收入同比下降了0.7%至27.57億元人民幣，但這被華住集團最近一個季度的國際業務收入同比增長65.9%至9.49億元人民幣所抵消了。盡管華住集團的國內業務在去年年底受到了疫情激增的影響，但華住集團在國外市場表現依然良好，而且在2022年第四季度實現了收入的兩位數增長。

在運營盈利能力方面，華住集團最近一個季度的標準化調整EBITDA為6.07億元人民幣，比市場普遍預期的5.45億元人民幣高出了11%。華住集團 2022年第四季度的EBITDA之所以高于預期，主要是由于良好的費用優化工作。在2023年3月27日的最新季度業績發布會上，華住集團特別提到了“嚴格的成本控制措施，如降低租金和精簡總部成本。”業績指引不如預期華住集團預計其國內業務的收入將在2023年增長+48%，這是基于其指引的中點。從表面上看，華住集團對當前年度的收入增長指引似乎相當不錯。但有必要注意的是，這是假設華住集團2023年在國內市場的每間可用客房收益僅達到2019年新冠肺炎疫情前水平的110%，而且該公司2023年的單位增長目標并不太令人鼓舞。華住集團在該公司2022年第四季度的財報會議上指出，2023年國內市場的預期每間可用房收益的改善應在很大程度上歸因于“平均每日房價的增長”和“休閑市場”的復蘇。換句話說，華住集團暗示商務旅行者返回國內的速度沒有之前預期的那么快，這也導致了其今年入住率預期的下降。國內市場酒店供應的增加可能也是導致華住集團在2023年將每間可用房收入指引低于預期的一個因素。在華住集團第四季度投資者發布會上，高盛(GS)的一位賣方分析師提到，“投資者對中國(酒店)供應過剩的情況感到擔憂。”市場對中國酒店市場供應動態不利的擔憂似乎也得到了最近行業數據的證實。根據Lodging Econometrics在2023年2月發布的研究報告，截至2022年底，“中國市場目前正在建設中的高檔酒店”的數量處于歷史峰值。另外，華住集團預計2023年新開酒店的凈數量將在700至750間之間，這相當于其運營的酒店數量增長了10%左右。截至2022年底，華住集團賬面上有51億元人民幣(合7.4億美元)現金;該公司最近從2023年1月的公開發行中獲得了3億美元的新資金，并獲得了3.25億美元的非核心投資剝離收益。由于現金余額預計已增長至13.7億美元(占其市值的9%)，市場預計華住集團的單位增長將強勁得多。華住集團的估值猛獸財經認為，華住集團目前的估值并不是特別有吸引力，尤其是與同行相比。根據S&P Capital IQ的數據，目前市場對華住集團的估值是其預期2024財年EV/EBITDA的16.4倍。相比之下，華住集團的同行錦江酒店（600754）和首旅酒店（600258）目前的估值則相對較低，預期2024財年EV/EBITDA分別為12.9倍和6.8倍。與同行相比，華住集團的估值倍數高得多是不合理的，因為三家公司的預期收入增長率相當。根據&P Capital IQ的估值數據，華住集團、錦江酒店和首旅酒店在2024財年的收入擴張率分別為+15.4%、+14.4%和15.0%。結論華住集團2022年第四季度業績良好，該公司也預計今年的收入將實現將強勁增長。但華住集團的業績指引不如市場預期的那么好，該股的估值也不如同行那么誘人。

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