作者：泰羅，編輯：小市妹

中國旅游市場正在穩步復蘇。

(資料圖片僅供參考)

據央視新聞消息，經文化和旅游部數據中心測算，今年春節假期全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%。實現國內旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%。

后疫情時代，消費和經濟復蘇已是大勢所趨，過去因為疫情而使經營業績大受影響的行業，包括旅游、餐飲、影視、酒店等等，其中最值得重點關注的，很可能是酒店業中的頭部企業。

和餐飲、影視等行業一樣，中國酒店業的連鎖化程度非常低。以疫情前的客房數計算，我國2019年酒店行業連鎖化率僅24.9%，遠低于美國的71.8%。和全球市場的41.1%也有巨大差距。

隨著連鎖化的發展，中國酒店行業的集中度也在持續提高。根據中國飯店業協會發布的數據，2020年，中國大陸地區15間房以上的酒店類住宿設施相較2019年減少近6萬家，客房數共計減少229萬間。

但是，中國最大的50家酒店集團的客房總數約為360多萬間，與2019年相比增長約40萬間，增幅為10%-15%。龍頭公司具備更強的抗風險和逆勢擴張能力，使行業集中度持續提高。

根據東興證券的預測，中高端酒店的高速增長期至少還有3-8年，未來我國中高端酒店占比有望持續擴大并穩定于44%左右，客房量較當前仍有76%-120%的增長空間。

就規模而言，中國酒店行業的三大龍頭，是A股上市公司錦江酒店和首旅，以及美股和港股上市的華住。

在中高端酒店方面，錦江大幅領先，2019年中高端門店3563家，未來3年計劃開業門店達到1.5萬家，其中中高端占比約50%-60%；華住2019年中高端門店2133家，未來3年“千城萬店”計劃不變，中高端和下沉市場是主要方向。首旅2019年中高端門店945家，未來3-5年計劃開業門店達到1萬家，中高端占比約35%-45%。

2022年前三季度，三大酒店集團大量關閉經濟型酒店，繼續發力中高端市場。其中錦江新開業酒店945家，關閉307家門店，凈增開業酒店638 家；華住新開1000家，關店430家，凈開店570家；首旅新開業酒店621家酒店，關店525家，凈增不到100家，與前兩大龍頭差距較大。

首旅的直營門店比例為17%左右，而另外兩家的比例都只有10%，較高比例的直營店，一定程度上成為首旅規模擴張的重要障礙。

從各方面重要經營數據來看，首旅顯然已經被錦江和華住遠遠拋在后面。去年第三季度，錦江酒店營收為30.87億元，同比增長6%；華住為35億元，同比增長11.6%，而首旅如家則是15.82億元，同比下滑5.38%。

錦江的優勢，首先是背靠上海國資，融資能力較強，這使其抗風險能力比另外兩家更強。即使在疫情最為嚴重的2020年，華住、首旅關店率為11%、10%，錦江只有4%。

其次是旗下的品牌矩陣比較豐富，旗下擁有維也納國際、錦江之星、7天系列等諸多知名酒店品牌，其中中高端酒店品牌有20多個，多品牌運營策略，使其在市場上有更高的覆蓋率。

華住的優勢，則是在于更加靈活的機制。

華住是三大酒店龍頭中唯一民營控股的公司，創始人季琦是旅游酒店行業的資深創業者，是公司的實際控制人。民營團隊給華住帶來的，是較高的創新能力、運營效率和成本控制能力。

與錦江主要依靠收購不同，華住大都是自創品牌，實現了從經濟型到高端的全面布局。

從銷售模式上，華住更多以自有渠道為主，通過自主研發的APP和數字化營銷手段，華住的品牌粘性非常強。

我們以疫情之前的2017-2019年數據進行比較，相對更為客觀。錦江的銷售和管理費用分別為106億、1115億和117億，首旅的銷售和管理費用分別為66億、66億和64億，兩家公司兩項費用占營收比例都超過70%。而華住同期的銷售和管理費用只有9.76億、11.99億和14.87億，占營收比例不到15%，其中華住的人房比和人工成本率只有0.17和0.165，都遠低于行業平均水平。

2022年第三季度，華住集團成為易方達亞洲精選的第八大重倉股，持倉數量達1088萬股，比中報時高出800多萬股。基金大佬張坤在三季度“爆買”華住的行為，讓不少同為華住集團股東的投資者感到興奮。

在三大龍頭之外，中國酒店業也不乏專注于中高端酒店的后起之秀，比如之前在A股上市的君亭酒店，以及在美股上市的亞朵酒店。

亞朵主打閱讀和屬地攝影的人文主題，把書店、咖啡店、攝影展搬進酒店，創造了更多的社交空間，屬于酒店賽道中的“文藝青年”。

截至2022年9月，亞朵已經旗下的酒店已經達到880家，共有酒店客房102707間，相較2019年底分別增加了83%、109%，體現出較高的成長性。

君亭深耕長三角地區的中高端酒店，旗下有君亭、夜泊和Pagoda，目前管理酒店300余家，在行業內并不起眼，但是其業績在行業內非常突出，疫情之前其凈資產收益率常年保持在30%以上，凈利率超過15%，遠遠超過三大龍頭，說明管理層具備較高的經營能力。

在規模巨大而消費需求極其多元的中國市場，類似亞朵和君亭等依靠差異化競爭的新興酒店品牌，應該也找到自己的位置。

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