向深交所遞交招股說明書后收到證監會近萬字的反饋意見，等待上會的科凡家居股份有限公司（下稱“科凡家居”）著實不簡單。

科凡家居以定制衣柜產品起步，產品由原先單一的定制衣柜擴展為定制廚柜等其它定制柜類、室內門、護墻板與配套成品家具搭配而成的整體空間產品體系，但就是這樣一家產品結構簡單、清晰的企業身上卻存在諸多待解謎題。

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經銷商依賴暗藏隱患 內控能力有待提升

科凡家居成立于2016年，在2021年6月剛實現股權變更，其謀求上市的心跡一覽無余。近幾年，公司營收確實實現了增長，其背后的存貨增加、經銷模式占比高等問題也被曝出，讓其財報數據的真實性蒙上了陰影。

2019-2021年，以及2022年上半年，科凡家居的存貨賬面價值分別為3,178.99萬元、2,912.86萬元、3,530.95萬元和2,864.53萬元，對營業收入的占比逐年提升，截至報告期末已達11%。由于公司的產品均為定制化家居產品，公司需要儲備不同規格、款式的板材、五金配件等原材料，若遇消費需求轉變或原材料價格波動，公司或將面臨存貨跌價損失。

報告期內，公司經銷模式收入占主營業務收入的比例分別為98.94%、99.08%、98.88%和99.50%，占比較高。一旦與經銷商合作出現問題，公司經營狀況不免會被殃及。經小編梳理發現，公司的經銷商們可謂“神秘”。

據了解，思凡建材店是公司2019年的第三大客戶、2020年—2022年1-6月的第一大客戶，其實控人是陳佳婧，曾擔任科凡家居全資子公司科凡智繪的執行董事，該供應商在2022年8月10日注銷。

而在今年前五大客戶中，有三家經銷商目前實繳資本為0。其中，廣州市潤安裝飾建材有限公司是公司第二大客戶、珠海宏實潤達建設有限公司為第四大客戶、西安邁駿國際家居有限公司是第五大供應商，公司均為2個高管，實繳資本為0。對于沒有任何實繳資本的企業，說明其資本不足，若遇債務風險或將產生經營困難。

值得一提的是，科凡家居不僅對待供應商的選擇缺乏嚴謹，就其自身而言，還曾出現合同管理不善的情形。

據裁判文書網顯示，2021年4月29日，姜萬義、高珍與科凡家居簽訂了《科凡產品定購合同》，并對合同標的、價款、違約責任、交貨時間等進行了約定，但到了交貨截止日，公司都未能交付產品。后經查，合同簽訂時，合同中約定的聊城經濟技術開發區科凡建材銷售店已經在2018年注銷，最終導致合同無效。

對大股東股權激勵“慷慨” 對普通員工卻顯“吝嗇”

作為從事定制家居 研發、設計、生產、銷售的柜墻門一體化綜合解決方案服務商，科凡家居對高管頗為“慷慨”，對研發人員的重視程度卻不高。

據了解，公司是通過股權激勵重金邀請職業經理人王飚加盟的。王飚通過股權獎勵，以105萬的出資額持股2.1%，最后通過增資持股16.5%。在2019年公司第四次增資時，公司將王飚持有股權的公允價值與入股價格的差額4522.48萬元作為股份支付費用。本來這筆費用應該一次性攤銷，但公司將這筆股權激勵費用分攤至7年內完成。此事也是證監會的問詢之一。

對高管的“慷慨”同對員工的“吝嗇”成了鮮明對比。2019-2021年，可比上市公司研發人員的薪酬平均水平分別為11.03萬元、11.54萬元、14.69萬元，而公司為6.28萬元、6.88萬元、7.78萬元，遠低于行業均值水平。

對于最近三年公司研發人員平均薪酬低于同行業可比公司的情況，公司表示：① 公司研發人員包括部分輔助研發人員，除參與研發活動外，工作內容還包括其他具體項目，工作強度、技術難度低于一般全職研發人員，因此人均薪酬也相對較低；②與發展成熟、規模較大的同行業可比公司相比，公司仍處于前期成長階段，公司制定了與企業發展階段相匹配的薪酬分配機制，人均薪酬水平相對較低。

如果前述理由解釋得通，那不按規定繳納的社保和公積金又該作何解釋？

招股書顯示，2019年至2022年6月末，科凡家居應繳納社保人數為1165人、1240人、1369人、1380人，已繳納社保人數分別為594人、904人、1321人、1314人，也就是說，公司2019年有近乎半數的人員未繳納社保。住房公積金方面，期內，公司未繳納人數為1151人、863人、64人、78人，繳納比例分別為1.2%、30.4%、95.33%、94.35%。據科凡家居測算，如果補繳社保和公積金，對報告期公司利潤的影響分別為13.54%、4.41%、3.32%、0.45%。

因科凡家居未按規定繳納社保和公積金占應繳金額比例較高，證監會在反饋意見中也著重提到了這一點。這些問題同時也或反映出公司不夠重視人才和薪酬體系的不完善。

市場競爭壓力不減 募資擴大產能是否可行？

近年來，為促進房地產市場平穩健康發展，國家陸續出臺了一系列房地產市場宏觀調控政策，對房地產市場進行持續調控，進而對定制家居行業等房地產后周期行業造成一定不利影響。而且，定制家居行業門檻不高，在下游需求減弱的壓力下，業者間只能采取價格戰策略。

不僅要面對競爭越發激烈的市場環境，科凡家居還要面臨原材料價格波動的影響。報告期各期，公司直接材料成本占主營業務成本的比例分別為73.39%、73.11%、74.39%和73.01%，直接材料價格對公司主營業務成本的影響較大。若公司不能將上游壓力順利轉移到下游，其盈利質量或將下降。

面對管理中的種種問題和上交所問詢，公司擬募資規模之大也或將引人詬病。

截至報告期末，公司總資產為46,431.97萬元，貨幣資金為20,074.10萬元，接近總資產的一半表明公司貨幣資金較為充裕。而此番公司IPO上市計劃募集資金41,930.81萬元用于智造生產基地擴產建設、信息化升級建設等項目建設，可以說是要借股民的錢再造一個自己了。

現金流比較充裕的情況下，科凡家居擬通過上市募集大額資金的操作不禁令人疑竇叢生，而證監會的萬字問詢函則或將引爆市場對其業績可持續性、真實性的擔憂。至于未來公司能否順利過會，也或將平添許多變數。

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