作者：墨鳴，編輯：小市妹

從實(shí)控人質(zhì)押全部持股套現(xiàn)，到一筆折價(jià)90%的關(guān)聯(lián)交易，5萬(wàn)散戶只能沉默旁觀?

(相關(guān)資料圖)

近日，A股上市公司海陸重工(002255.SH)公告收到證監(jiān)會(huì)立案告知，因信披違規(guī)，將對(duì)公司控股股東，實(shí)控人徐元生立案調(diào)查。

隨著A股注冊(cè)制的不斷深入，強(qiáng)監(jiān)管也逐漸成為了市場(chǎng)的新常態(tài)。就在海陸重工被立案當(dāng)天，A股連爆5雷，揚(yáng)子新材、ST安控、ST花王、ST遠(yuǎn)程均遭監(jiān)管“點(diǎn)名”。

回到公司層面，由于實(shí)控人被違規(guī)立案，海陸重工也引發(fā)了多方關(guān)注。實(shí)控人徐元生高比例質(zhì)押套現(xiàn)、關(guān)聯(lián)交易“倒賣(mài)”光伏資產(chǎn)引發(fā)重大虧損等問(wèn)題一一浮出水面。

據(jù)悉，徐元生已經(jīng)于2022年12月9日辭去海陸重工總經(jīng)理職務(wù)，隨后由其子徐冉接替。雖然徐氏父子仍是公司的實(shí)際控制人，但還是有不少跡象反映了海陸重工當(dāng)前在股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)方面的隱憂。

數(shù)據(jù)顯示，徐氏父子分別持有海陸重工11.42%及3.5%已發(fā)行股本。但兩人均將手中持股進(jìn)行了高比例的質(zhì)押，其中徐元生更是將手中持股100%全部質(zhì)押，其子徐冉的股權(quán)質(zhì)押比例也高達(dá)87.44%。

一般而言，上市公司控股股東進(jìn)行高頻率、高比例股權(quán)質(zhì)押時(shí)，可能表明其面臨資金流動(dòng)性的短缺。更重要的是，股權(quán)質(zhì)押本身在眾多融資手段中，屬于較為激進(jìn)的方式。從A股以往的經(jīng)驗(yàn)看，高比例質(zhì)押融資的企業(yè)，大多已經(jīng)窮盡其他資金獲取方法，這更加凸顯了相關(guān)企業(yè)和人員的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，大股東質(zhì)押一旦遇到下跌，也將面臨強(qiáng)平和信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司股價(jià)也是一種潛在的壓力。

從業(yè)績(jī)層面看，海陸重工近幾年的經(jīng)營(yíng)可謂波折不斷。公司原本主營(yíng)工業(yè)鍋爐，并且通過(guò)并購(gòu)等形式，拓展了環(huán)保及光伏領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，形成了三輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略布局。

同時(shí)，海陸重工是國(guó)內(nèi)余熱鍋爐設(shè)計(jì)制造重要企業(yè)。公司鍋爐產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率一直保持前列，廣泛運(yùn)用于鋼鐵、有色、焦化、建材、石化、化工、造紙、電力等行業(yè)，產(chǎn)品種類(lèi)居余熱鍋爐行業(yè)第一，常年在手訂單充足。

▲海陸中國(guó)近5年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

如果只看主營(yíng)業(yè)務(wù)，海陸重工完全可以稱(chēng)得上是行業(yè)龍頭。但反應(yīng)到財(cái)務(wù)層面，公司自2017年以來(lái)，多虧少賺，2020年還一度面臨被ST的風(fēng)險(xiǎn)。雖然2020-2021年公司業(yè)績(jī)有所回暖，但公司自2017年以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)5年未有派息分紅，從中也能看出海陸重工在經(jīng)營(yíng)層面的捉襟見(jiàn)肘。

而這一切都可能源自一場(chǎng)值得商榷的跨界并購(gòu)。2017年12月，海陸重工以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)寧夏江南集成83.6%的股權(quán)，對(duì)價(jià)總額為17.55億元。江南集成的主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電站EPC業(yè)務(wù)。

但收購(gòu)之后江南集成并沒(méi)有成為海陸重工新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。于2017年-2019年三年累計(jì)對(duì)海陸重工貢獻(xiàn)則是近14億的虧損。要知道，2021年海陸重工全年?duì)I收也才將超過(guò)25億元。

2020年4月28日，海陸重工公告擬億1.9億元低價(jià)甩賣(mài)三年前收購(gòu)的江南集成股權(quán)，短短三年一筆近20億的投資便縮水了近9成。在光伏業(yè)務(wù)上的投資失敗，也讓公司元?dú)獯髠?/p>

有意思的是，作為這筆交易的接盤(pán)方的張家港信科誠(chéng)新能源科技發(fā)展有限公司，其實(shí)際控制人徐鴻武，正是海陸重工董事長(zhǎng)徐元生的哥哥。從懸殊的交易差價(jià)，到關(guān)聯(lián)血親的交易對(duì)手，這筆資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓也不免有利益輸送的嫌疑。

站在市場(chǎng)的角度，海陸中國(guó)雖然屬于細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，但由于主營(yíng)產(chǎn)品應(yīng)用范圍過(guò)窄，市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小等原因，公司始終無(wú)法獲得進(jìn)一步的增長(zhǎng)，市值始終在50億以下徘徊。或許跨界進(jìn)入光伏領(lǐng)域，也是海陸重工尋求增長(zhǎng)點(diǎn)的戰(zhàn)略選擇，只可惜最終的結(jié)果并不盡如人意。

截至2022年三季度，公司機(jī)構(gòu)股東只剩下兩家，總持股數(shù)不足2000萬(wàn)股，且已多年未有券商研究覆蓋。在實(shí)控人遭遇監(jiān)管立案調(diào)查之后，只剩下5萬(wàn)多名散戶股東還在其中堅(jiān)守，不知何去何從。

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關(guān)鍵詞： 海陸重工 何去何從