《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

11月23日，縱目科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，縱目科技）遞表科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。

和大多數(shù)智能駕駛企業(yè)一樣，公司目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。而根據(jù)上市規(guī)則，縱目科技或可能面臨上市后未能盈利而帶來的退市風(fēng)險(xiǎn)。

【資料圖】

擺在縱目科技面前的盈利難題何時(shí)能夠得以解決？

01

總虧損9.4億元，上市前景不妙

官網(wǎng)顯示，縱目科技成立于2013年，公司主要從事汽車智能駕駛系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售?？v目科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)按產(chǎn)品構(gòu)成可分為智能駕駛控制單元、傳感器以及研究開發(fā)服務(wù)。

從2019年至2021年以及2022年1-3月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)）縱目科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4966.01萬元、8383.04萬元、2.27億元和9003.48萬元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為114%。

智能駕駛控制系統(tǒng)為公司的主要收入來源，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入分別為3112.16萬元、3890.06萬元、1.33億元和4858.91萬元，分別占當(dāng)期總收入的63.38%、48.91%、58.78%和54.04%。

傳感器的收入占比逐年提升，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入分別為1248.25萬元、1984.45萬元、7399.44萬元和3731.27萬元，分別占當(dāng)期總收入的25.42%、24.95%、32.69%和41.50%。

研究開發(fā)服務(wù)主要包括智能駕駛系統(tǒng)產(chǎn)品和其他技術(shù)兩部分構(gòu)成，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入為549.70萬元、2078.28萬元、1931.24萬元和410.80萬元，分別占當(dāng)期總收入的11.20%、26.13%、8.53%和4.47%。

然而營(yíng)收高速增長(zhǎng)的背后，縱目科技卻并未實(shí)現(xiàn)盈利，并且公司持續(xù)存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，縱目科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元和-1.55億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-1.80億元、-2.29億元、-4.26億元和-1.57億元。換言之三年多一點(diǎn)的時(shí)間，縱目科技總虧損達(dá)9.4億元。

根據(jù)《上市規(guī)則》財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市第12.4.2條的情形，即最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益之前或之后的凈利潤(rùn)（含被追溯重述）為負(fù)，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入（含被追溯重述）低于1億元，或最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)（含被追溯重述）為負(fù)，面臨股票直接終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

縱目科技也在招股書中表示，“公司未來一定時(shí)間內(nèi)未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。在資金狀況、研發(fā)投入、業(yè)務(wù)拓展、人才引進(jìn)、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定等方面仍可能受到限制或存在負(fù)面影響。預(yù)計(jì)首次公開發(fā)行股票并上市后，公司短期內(nèi)仍無法現(xiàn)金分紅，將對(duì)股東的投資收益造成不利影響?！?/p>

02

巨量研發(fā)現(xiàn)金流欠佳，智能駕駛預(yù)期難料

對(duì)于未能實(shí)現(xiàn)盈利的原因，縱目科技在招股書中表示，主要系報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品研發(fā)投入較大、部分產(chǎn)品的研發(fā)周期較長(zhǎng)，同時(shí)部分定點(diǎn)車型項(xiàng)目尚未進(jìn)入量產(chǎn)階段。

報(bào)告期內(nèi)，縱目科技的研發(fā)投入分別為1.20億元、1.72億元、2.69億元和8673.74萬元，占收入比重分別為240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。最近三年，縱目科技的研發(fā)投入均成被倍增長(zhǎng)。

同一時(shí)間，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為14.11%、13.57%、12.28%、12.57%。

對(duì)于研發(fā)費(fèi)用率高于同行的原因，縱目科技解釋稱，公司產(chǎn)品涉及智能駕駛軟件算法、多種控制單元及傳感器硬件，產(chǎn)品迭代所需的研發(fā)投入較大；為持續(xù)保持公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司在多個(gè)前沿領(lǐng)域均有研發(fā)投入；且公司收入規(guī)模較小，而同行業(yè)可比公司收入規(guī)模較大所致。

此外，由于尚未盈利，縱目科技的現(xiàn)金流量情況也并不樂觀。報(bào)告期內(nèi)，縱目科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.11億元、-1.98億元、-4.64億元和-1.66億元。

未擺脫盈利困境的縱目科技自上市初期一直靠融資“續(xù)命”。根據(jù)企查查APP顯示，從2015年11月至今年3月，縱目科技已經(jīng)過9輪融資。

2021年，縱目科技的D++輪融資由小米集團(tuán)領(lǐng)投，重慶長(zhǎng)信智汽私募股權(quán)投資基金、上?？苿?chuàng)集團(tuán)、興業(yè)銀行、復(fù)興創(chuàng)富等跟投，累計(jì)融資金額1.9億美元。

最近一次融資發(fā)生在今年3月28日，由財(cái)通資本領(lǐng)投，佐譽(yù)資本、臨芯投資、泰有基金等跟投，融資金額超10億元人民幣。

此外，2017年2月21日，縱目科技曾短暫登陸過新三板，后因“成交量不足以滿足公司融資需求”，于同年12月11日從新三板退市。

廣東省科學(xué)院旗下廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示，科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)申請(qǐng)注冊(cè)上市，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者自行分析判斷，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只進(jìn)行資質(zhì)審查，所以其上市的障礙可能并不大，但是智能駕駛技術(shù)目前仍處于較早期的階段，無論是盈利模式、還是盈利邏輯，短期內(nèi)都很難明確，這對(duì)于投資者的預(yù)期或許是不利的。

此次IPO，縱目科技擬募資20億元，除了用于上海研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及東陽智能駕駛系統(tǒng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目外，公司還計(jì)劃擬募資2.58億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

關(guān)鍵詞： 不確定性