前段時間，游戲《羊了個羊》在全網(wǎng)爆火，該游戲研發(fā)公司背后的股東吉比特也是進入了投資者的視線。最近吉比特又火了一把，不過這次不是因為游戲，而是令人眼紅的“清倉式分紅”。

一、清倉式分紅

(資料圖)

10月26日，吉比特發(fā)布了三季度報。今年前三季度，吉比特實現(xiàn)營業(yè)收入38.3億元，同比增加9.89%；歸母凈利潤10.12億元，同比下降16.07%。

對于此次凈利潤的下滑，吉比特給出的解釋是，受聯(lián)營企業(yè)確認(rèn)的投資收益下降及上期同期轉(zhuǎn)讓青瓷數(shù)碼部分股權(quán)產(chǎn)生的大額收益影響。

雖然利潤同比下滑，但吉比特依舊十分闊氣的擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元（含稅），合計擬派發(fā)紅利 10.06 億元，幾乎是將前三季度的凈利潤全部用來分紅。

一般來說，上市公司通常集中在年報進行分紅，中期分紅公司相對較少，季報中分紅相對罕見。

今年三季報僅有13家公司擬實施分紅派現(xiàn)。從擬派現(xiàn)總額來看，蘇泊爾、吉比特兩家公司派現(xiàn)均超10億元，潤澤科技、溫氏股份、圣湘生物等股派現(xiàn)超5億元。

實際上，這也不是吉比特第一次這么大手筆的分紅了。

吉比特從2017年上市至今，累計分紅了6次。除了此次分紅外，2017-2021年，吉比特的現(xiàn)金分紅總額分別為1.87億元、7.19億元、3.59億元、8.62億元、11.5億元；股利支付率分別為30.65%、99.43%、44.41%、82.41%和78.3%。這意味著，吉比特在此之前也有類似的“清倉式分紅”。

二、巨額分紅背后的擔(dān)憂

通過分紅加大對股東的回報力度，的確可以提升投資者的獲得感。但是巨額分紅，真的那么好嗎？我們先來看一下，到底什么樣的公司才會巨額分紅。

第一，企業(yè)現(xiàn)金流良好、利潤質(zhì)量高，不過，將現(xiàn)金投入現(xiàn)有經(jīng)營中很難獲得可觀回報，意味著行業(yè)潛在產(chǎn)能充足、沒有成長性。

第二，公司資金利用水平太低，無新增投資項目，未來資本開支逐年降低，現(xiàn)金多到?jīng)]處用。

第三，釋放積極信號，有利于維持市場持信心，為今后再融資等奠定基礎(chǔ)。

第四，這一條最值得警惕，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，巨額分紅的上市公司，大股東持股比例也相對較高，實際上分紅大頭都給了“娘家人”。

值得我們注意的是，按照吉比特此次的利潤分配方案，吉比特實控人盧竑巖持股30.1%，陳拓琳持股11.47%。根據(jù)大會估算，兩人分別可以分得3億元和1.15億元。

而且根據(jù)國家稅務(wù)總局的條款，這兩位股東持股距離解禁已經(jīng)超過1年，所以不用為股息紅利支付個人所得稅。

果然，大股東才是巨額分紅的最大贏家。

三、增收不增利

目前，游戲行業(yè)遇冷。

10月21日，伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布了《2022年第三季度（7-9月）游戲產(chǎn)業(yè)報告》。今年第三季度，游戲市場實際銷售收入597.03億元，環(huán)比下降12.61%，同比下降19.13%。7-9月正值暑期檔，向來是游戲行業(yè)最火熱的時期，不過從數(shù)據(jù)來看，今年的暑期檔表現(xiàn)幾乎可以用“史無前例的冷清”形容。

此前游戲龍頭完美世界和三七互娛發(fā)布的財報顯示，三季度經(jīng)營表現(xiàn)不佳，凈利潤下滑達(dá)30%以上。今年前三季度，吉比特實現(xiàn)營業(yè)收入38.3億元，同比增加9.89%；歸母凈利潤10.12億元，同比下降16.07%。可以說，吉比特是典型的“增收不增利”了。

前面我們提到了，對于此次凈利潤的下滑，吉比特給出的解釋是，受聯(lián)營企業(yè)確認(rèn)的投資收益下降及上期同期轉(zhuǎn)讓青瓷數(shù)碼部分股權(quán)產(chǎn)生的大額收益影響。

其實，說白了就是投資收益下滑(1-9月，公司股權(quán)投資金額約為2.4億元，同比減少54.19%)，疊加去年基數(shù)過高。不過具體來看，吉比特面臨的問題顯然不止這些，高額營銷費用也是一大痛點。

雖說吉比特手里擁有不少爆款產(chǎn)品不在少數(shù)，但是，“酒香也怕巷子深”。想要保持IP的活躍，就需要高額的營銷投入。

今年前三季度，吉比特的銷售費用高達(dá)11.16億元，同比去年增長33.65％。公司表示，三季度新游《奧比島：夢想國度》《一念逍遙（韓國版）》《一念逍遙（東南亞版）》上線有較大的營銷推廣投入，且《奧比島：夢想國度》等代理游戲還應(yīng)向外部研發(fā)商支付分成款，這些推廣費用、代理游戲分成成本的抬升，同樣是對吉比特盈利能力的一大考驗。

四、總結(jié)

經(jīng)濟下行周期疊加版號受限，游戲公司的日子也并不好受，這也是近年來我國游戲公司頻頻選擇戰(zhàn)略出海的主要原因。

分紅措施應(yīng)結(jié)合上市公司所屬行業(yè)的景氣程度、以及公司未來中長期戰(zhàn)略規(guī)劃現(xiàn)實，“清倉式”分紅如果嚴(yán)重偏離了公司的承受能力，一定程度上將對公司的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展帶來負(fù)面效果，不利于股價的穩(wěn)定和公司的可持續(xù)發(fā)展。

來源：飛鯨投研

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