“地量”逆回購操作重現。7月4日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展30億元7天期逆回購操作，中標利率為2.10%，與此前持平;鑒于當日有1000億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠970億元。

上周受跨季因素影響，前四日短端資金利率逐步抬升，其中R001加權平均利率在上周四報收3.0244%，達到年初以來最高點;R007也升至二季度高點2.7078%。跨過半年末時點后，資金面重新轉寬，主要回購利率在上周五已大幅回落，當日R001加權平均利率報收1.5046%，成交額也增至5.1萬億元。

自4月底降準以來，DR007持續處在政策利率之下，銀行間流動性持續保持充裕狀態。4-6月R007利率中樞分別為1.95%、1.74%和1.87%，較2.1%的OMO利率來說，均處于偏低水平。雖然在6月最后一周資金面出現季節性收緊，但總體上6月的資金面依舊寬松。7月市場流動性會如何?

“7月主導銀行間流動性的核心因素仍為財政存款變化，7月為繳稅大月，加之留抵退稅基本結束，財政收入將對流動性造成一定抽取效應，但受疫情和房地產投資疲軟影響，公共財政收入基數和政府性基金收入下降。疊加財政支出的持續發力，財政收入造成的缺口較為有限。”東北證券首席宏觀分析師沈新鳳分析認為。

同時，沈新鳳表示，7月非季節性取現或貸款高增大月，故現金漏損和銀行繳準對流動性的收攏作用有限，7月流動性缺口不大，為3529億元，其中有1600億元為公開市場操作到期。具體來看，五因素中財政存款預計回籠2539億元，公開市場操作將抽取1600億元，M0、庫存現金方面將向銀行間市場抽取約200億元，銀行繳準方面或將釋放810億元，外匯占款小幅波動。

需要關注的是，以2019年至2021年平均來看，以往7月財政存款平均凈增加4924億元。財政部、國家稅務局6月末聯合發布《關于擴大全額退還增值稅留抵退稅政策行業范圍的公告》，明確強調7月1日起將批發零售、餐飲住宿等七大行業納入全額退還增值稅留抵退稅政策范圍。

留抵退稅政策的擴圍將對7月財政存款凈增額產生什么影響?“因為集中退稅，今年財政存款增加的規模可能略低于正常年份的水平。預計凈增額為4000億元左右。綜合來看，7月資金缺口為4700億左右，靜態資金缺口較6月增加。”方正證券首席固定收益分析師張偉判斷認為。

沈新鳳亦指出，短期來看，當前財政政策發力應是主角，貨幣政策需維護資金面合理充裕，但無需大水漫灌。OMO和MLF及1年期LPR政策利率調降必要性不強，但為定向寬信用，5年期LPR利率仍存調降空間。

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