《金證研》北方資本中心 舒望/作者 庭初/風控

注冊制下，聚焦“硬科技”賽道，科創(chuàng)板成為資本市場高質量發(fā)展的重要引擎。截至2023年3月14日，科創(chuàng)板上市公司逾500家，總市值6.39萬億元。而科創(chuàng)板支持科技創(chuàng)新能力突出的企業(yè)，監(jiān)管層對深圳市聯(lián)軟科技股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)軟科技”）的兩次問詢中，均對其核心技術先進性以及是否符合科創(chuàng)屬性予以關注。2022年1月12日，聯(lián)軟科技主動撤回了上市申請材料，“無緣”科創(chuàng)板。

一方面，聯(lián)軟科技的創(chuàng)新能力或遭拷問。截至2020年年底，聯(lián)軟科技的研發(fā)人員占比低于同行均值。并且，歷史上，聯(lián)軟科技及其子公司共有超10項發(fā)明專利申請曾因不具創(chuàng)造性被駁回。其中3項發(fā)明專利申請，或與聯(lián)軟科技的三項核心技術相關，并且涉及的三項核心技術尚未獲得對應的專利授權。另一方面， 2020年，聯(lián)軟科技在國內信息安全的市占率或不足0.2%，不及其同行；2018-2019年，聯(lián)軟科技凈利潤為負，2020年扭虧為盈背后，其收到的政府補助及稅收優(yōu)惠合計占其凈利潤超五成。

(相關資料圖)

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一、市占率或不足0.2%不敵同行，政府補助及稅收優(yōu)惠占凈利潤比重超五成

天下熙熙，皆為利來。業(yè)績表現(xiàn)可以直觀地反映出企業(yè)的經營情況。2020年，聯(lián)軟科技凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈的背后，政府補助及稅收優(yōu)惠貢獻超五成收入。

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1.1 2020年聯(lián)軟科技的市場占有率或為0.15%，不及其同行可比公司

據(jù)聯(lián)軟科技簽署日期為2021年6月17日的招股書（以下簡稱“招股書”），聯(lián)軟科技屬于軟件行業(yè)，其主要產品為網絡安全產品。

2018-2020年，聯(lián)軟科技的網絡安全產品銷售額分別為0.8億元、1.21億元、2.06億元，占聯(lián)軟科技同期主營業(yè)務收入的比例分別為86.36%、87.56%、90.03%。

據(jù)招股書，聯(lián)軟科技所屬細分行業(yè)為網絡安全行業(yè)，選擇的同行業(yè)可比企業(yè)為網絡安全類上市公司。

其中，聯(lián)軟科技同行業(yè)可比上市公司包括深信服科技股份有限公司（以下簡稱“深信服”）、奇安信科技集團股份有限公司（以下簡稱“奇安信”）、啟明星辰信息技術集團股份有限公司（以下簡稱“啟明星辰”）、杭州安恒信息技術股份有限公司（以下簡稱“安恒信息”）、北京神州綠盟信息安全科技股份有限公司（以下簡稱“綠盟科技”）、格爾軟件股份有限公司（以下簡稱“格爾軟件”）、北京北信源軟件股份有限公司（以下簡稱“北信源”）、山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）。

2020年，聯(lián)軟科技營業(yè)收入為2.29億元。同期，深信服、奇安信、啟明星辰、安恒信息、綠盟科技、格爾軟件、北信源、山石網科的營業(yè)收入分別為54.58億元、41.61億元、36.47億元、13.23億元、20.1億元、4.45億元、6.41億元、7.25億元。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年，國內信息安全收入為1,498.24億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，倘若市占率以企業(yè)營收占國內信息安全收入的比值來表示，則2020年，聯(lián)軟科技在國內信息安全收入市占率或為0.15%。

同期，聯(lián)軟科技的可比同行深信服、奇安信、啟明星辰、安恒信息、綠盟科技、格爾軟件、北信源、山石網絡的市占率或分別為3.64%、2.78%、2.43%、0.88%、1.34%、0.3%、0.43%、0.48%。

不難看出，2020年，相較于其同行可比公司，聯(lián)軟科技的市占率或“墊底”。

不僅如此，2018-2019年，聯(lián)軟科技的凈利潤為負。

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1.2 2018-2019年凈利潤及經營性凈現(xiàn)金流告負，2020年凈現(xiàn)比不足1

據(jù)招股書及聯(lián)軟科技2016-2017年報，2015-2020年，聯(lián)軟科技的營業(yè)收入分別為3,994.51萬元、5,241.92萬元、7,831.47萬元、9,306.91萬元、13,810.18萬元、22,871.23萬元，同期，聯(lián)軟科技的凈利潤分別為206.3萬元、600.24萬元、1,205.22萬元、-1,226.7萬元、-1,743.11萬元、3,065.29萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2016-2020年，聯(lián)軟科技營業(yè)收入增速分別為31.23%、49.4%、18.84%、48.39%、65.61%。2018-2019年，聯(lián)軟科技的凈利潤告負，直到2020年扭虧為盈。

此外，2018-2019年，聯(lián)軟科技經營性凈現(xiàn)金流均為負。

據(jù)招股書及聯(lián)軟科技2017年報，2016-2020年，聯(lián)軟科技經營活動現(xiàn)金流入小計分別為6,521.94萬元、8,606.1萬元、11,625.63萬元、19,382.6萬元、24,169.08萬元。同期，聯(lián)軟科技經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為597.82萬元、693.22萬元、-1,800.82萬元、-1,162.57萬元、1,568.99萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2016-2020年，聯(lián)軟科技的收現(xiàn)比分別為1.24、1.1、1.25、1.4、1.06，2016-2017年及2020年，聯(lián)軟科技的凈現(xiàn)比分別為1、0.58、0.51。

不僅如此，2020年，聯(lián)軟科技稅收優(yōu)惠達上千萬元。

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1.3 2020年政府補助及稅收優(yōu)惠達1,667.04萬元，占其凈利潤的54.38%

據(jù)招股書，2018-2020年，聯(lián)軟科技計入當期損益的政府補助分別為311.79萬元、204.99萬元、211.83萬元。

此外，聯(lián)軟科技的營業(yè)收入主要來源于軟件產品銷售，而對于納稅人銷售其自行開發(fā)生產的軟件產品，對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。2018-2020年，聯(lián)軟科技因此享受稅收優(yōu)惠金額分別為927.29萬元、1,310.96萬元和1,455.21萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2020年，聯(lián)軟科技的政府補助及稅收優(yōu)惠合計1,667.04萬元，占其當期凈利潤的比例為54.38%。

這意味著，聯(lián)軟作為網絡安全產品的供應商，其不僅2020年市占率或不敵同行。且2018-2019年，聯(lián)軟科技處于虧損狀態(tài)，2020年扭虧為盈。然而2020年，聯(lián)軟科技政府補助及稅收優(yōu)惠占其凈利潤的比例超五成，同期聯(lián)軟科技的凈現(xiàn)比不足1。至此，聯(lián)軟科技未來將如何提升其盈利能力？或該打上問號。

此外，聯(lián)軟科技的創(chuàng)新能力同樣值得關注。

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二、研發(fā)人員占比低于同行均值，多項核心技術專利申請曾因不具備創(chuàng)造性被駁回

慎終如始，則無敗事。網絡安全行業(yè)屬人才密集型行業(yè)，對研發(fā)人員的理論基礎、技術功底和實踐經驗均有較高要求，且各個細分領域對人才需求不同，這形成了人才壁壘。然而，2018-2020年，聯(lián)軟科技的研發(fā)人員占比，低于同行均值。

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2.1 軟件行業(yè)具有人才壁壘，聯(lián)軟科技研發(fā)人員占比低于同行均值

據(jù)招股書，聯(lián)軟科技指出，網絡安全行業(yè)屬人才密集型行業(yè)。網絡安全企業(yè)需要從細分領域和梯隊結構角度配備人才，需要企業(yè)經營過程中逐漸積累，且行業(yè)中高端人才具有稀缺性，人才梯隊建設需要較長周期，使得行業(yè)新進入者短期內難以獲得所需人才，形成了人才壁壘。

然而，聯(lián)軟科技研發(fā)人占比低于同行均值。

截至2020年年底，聯(lián)軟科技研發(fā)人員為246人，占其員工總數(shù)的34.84%。

同期，聯(lián)軟科技可比同行深信服、奇安信、啟明星辰、安恒信息、綠盟科技、格爾軟件、北信源、山石網科的研發(fā)人員分別為3,018人、2,899人、2,072人、912人、928人、525人、593人、489人，占其員工總人數(shù)的比例分別為39.96%、37.19%、38.51%、33.54%、27.28%、71.92%、40.64%、36.2%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2020年年底，聯(lián)軟軟件可比同行的研發(fā)人員占比均值為40.66%，高于聯(lián)軟科技的研發(fā)人員占比。

此外，聯(lián)軟科技多項專利申請曾因不具創(chuàng)造性被駁回。

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2.2 聯(lián)軟科技及其子公司，共計超10項發(fā)明專利申請遭駁回

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年6月17日，聯(lián)軟科技共擁有16項專利，其中14項為發(fā)明專利。

截至2020年12月31日，聯(lián)軟科技合并范圍內子公司分別為深圳市魔方安全科技有限公司（以下簡稱“魔方安全”）、湖南聯(lián)軟創(chuàng)新科技有限公司。

此外，聯(lián)軟科技及其子公司存在多項專利申請被駁回的情況。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，截至查詢日2023年3月27日，2016年11月9日，魔方安全申請了一項名為“基于分布式技術的自動化互聯(lián)網資產監(jiān)控和風險檢測方法”的發(fā)明專利，專利申請?zhí)枮?016109887471。2019年5月24日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年7月13日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“檢測pe文件異常行為的方法、裝置、介質及設備”的發(fā)明專利，申請?zhí)?018107716400，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年8月6日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-8不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年5月14日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“網絡風險評估方法及系統(tǒng)”的發(fā)明專利，申請?zhí)?018104558867，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年1月7日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-6不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年5月11日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種通過聚類分析文件異常操作行為的方法、系統(tǒng)及終端”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018104488741，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年8月4日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-9不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年4月19日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種基于NAT的網絡準入方法和系統(tǒng)”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018103545554，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年8月26日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-10不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年4月16日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種及時生成水印的方法、裝置、存儲介質及系統(tǒng)”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018103384957，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年7月31日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-10不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年4月16日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種僅在涉密區(qū)域生成水印的方法、系統(tǒng)、裝置及介質”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018103373967，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年7月29日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-8不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2016年4月1日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種業(yè)務訪問方法、裝置及系統(tǒng)”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?016102040182，案件狀態(tài)為駁回失效。2019年10月24日，申請?zhí)枮?016102040182的專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-15不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年1月15日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“網絡合規(guī)監(jiān)測方法、裝置、設備及介質”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018100358823，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年11月2日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-8不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年2月24日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種重定向訪問請求的方法、介質及設備”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018101576420，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年11月4日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-8不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年2月24日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種重定向訪問請求的方法、介質及設備”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018101574410，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年11月9日，該專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-10不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

2018年4月16日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種及時生成水印的方法、裝置、存儲介質及系統(tǒng)”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018103384957，案件狀態(tài)為駁回失效。2020年7月31日，申請?zhí)枮?018103384957的專利申請被駁回失效，駁回原因為權利要求1-10不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

不僅如此，聯(lián)軟科技三項核心技術或對應的發(fā)明專利，曾因不具創(chuàng)造性被駁回。

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2.3 三項核心技術無對應授權專利，對應的專利申請曾因不具創(chuàng)造性被駁回

據(jù)招股書，網絡設備合規(guī)檢測技術為聯(lián)軟科技核心技術之一，該技術具體表征，為將內網中的所有終端信息鏡像到指定的服務器上，檢測每個終端是否按照合規(guī)要求進行了相應的軟件配置，對不合規(guī)的終端進行提示和告警。

該核心技術先進性，系高效實現(xiàn)終端用戶合規(guī)軟件配置透明化，并起到提示和告警的作用，增強網絡系統(tǒng)的安全性。該技術為聯(lián)軟科技自主研發(fā)，且該技術相關的專利或軟件著作權分別為2018SR177286、2018SR580530，該技術涉及應用產品為UniNID。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，2018年1月15日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“網絡合規(guī)檢測方法、裝置、設備及介質”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018100358823，截至查詢日2023年3月27日，該發(fā)明專利案件狀態(tài)為駁回失效。該專利技術領域涉及網絡安全技術領域，尤其涉及一種網絡合規(guī)檢測方法、裝置、設備及介質。

具體看發(fā)明專利申請“網絡合規(guī)檢測方法、裝置、設備及介質”的發(fā)明內容，該專利將內網中的所有終端產生的流量信息全部鏡像到指定的服務器網卡上，根據(jù)網卡的流量信息，簡稱每個終端是否有安裝指定軟件，并對未安裝指定軟件的終端發(fā)送不合規(guī)警告，提示用戶安裝。該方法的有優(yōu)點是，可以檢測出終端存在的風險，并可以對終端進行告警，以保障內網安全。

2020年11月2日，聯(lián)軟科技上述專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的權利要求1-8不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

也就是說，聯(lián)軟科技核心技術網絡設備合規(guī)檢測技術的具體表征，與發(fā)明專利申請“網絡合規(guī)檢測方法、裝置、設備及介質”的發(fā)明內容與技術方案存在高度重疊，則發(fā)明專利申請“網絡合規(guī)檢測方法、裝置、設備及介質”，或對應聯(lián)軟科技的核心技術網絡設備合規(guī)檢測技術。然而，該專利申請在2020年因不具備創(chuàng)造性被駁回。

問題尚未結束。

據(jù)招股書，網絡攻擊誘捕技術系聯(lián)軟科技核心技術之一，該技術具體表征，為獲取局域網中真實設備的特征，并以此為基礎生成虛擬設備，及時有效地感知網絡攻擊并進行誘捕或取證。其技術先進性為，便于有效感知和取證網絡攻擊，且部署、維護和使用簡單。該技術為聯(lián)軟科技自主研發(fā)，且該技術相關的專利或軟件著作權分別為2018SR177286、2018SR580530，該技術涉及應用產品為UniNID。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，2018年1月22日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種防網絡攻擊的幻影社保建立方法、介質及設備”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018100595068，截至查詢日2023年3月27日，該發(fā)明專利案件狀態(tài)為駁回失效。該專利技術領域涉及網絡安全技術領域，尤其涉及一種防網絡攻擊的幻影設備建立方法、介質及設備。

并且，聯(lián)軟科技的發(fā)明專利申請“一種防網絡攻擊的幻影社保建立方法、介質及設備”的發(fā)明內容為：獲取局域網中真實設備的特征，根據(jù)所述特征，對所述真實設備進行分類，將每類所述真實設備均作為一種設備模板，根據(jù)模板的配置文件生成幻影設備，該幻影設備能完美地偽裝到網絡中，實現(xiàn)高仿真?zhèn)窝b，及時有效地感知網絡攻擊病進行誘捕或者警告取證。該方法優(yōu)點是，使用簡單，消耗資源少，對使用人員專業(yè)要求低。

2020年9月30日，聯(lián)軟科技的發(fā)明專利申請“一種防網絡攻擊的幻影社保建立方法、介質及設備”被駁回失效，駁回原因為權利要求1-7不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

換言之，聯(lián)軟科技核心技術網絡攻擊誘捕技術，與發(fā)明專利申請“一種防網絡攻擊的幻影社保建立方法、介質及社備”，在技術內容及技術先進性或存重疊，而該專利申請因不具備創(chuàng)造性被駁回。

此外，據(jù)招股書，用戶身份識別技術為聯(lián)軟科技核心技術之一，該技術具體表征，為通過在交換機處設置身份識別模塊，實現(xiàn)不同客戶端調用同一身份識別模塊，完成身份識別認證。其技術先進性，為能夠提高模塊間數(shù)據(jù)融合和協(xié)同，提升軟件布置效率，提高用戶體驗。該技術為聯(lián)軟科技自主研發(fā)，涉及該技術的專利或軟件著作權分別為2017SR616914，技術涉及應用產品分別為UniAccess、UniNAC。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，2018年4月19日，聯(lián)軟科技申請了一項名為“一種識別網絡中用戶身份的系統(tǒng)”的發(fā)明專利，申請?zhí)枮?018103562193，截至查詢日2023年3月27日，該發(fā)明專利案件狀態(tài)為駁回失效。該專利技術領域涉及網絡安全技術領域，具體涉及一種識別網絡中用戶身份的系統(tǒng)。

且聯(lián)軟科技的發(fā)明專利申請“一種識別網絡中用戶身份的系統(tǒng)”的發(fā)明內容為：通過在交換機處設置身份識別模塊，能夠在不對客戶端進行任何干預的情況下，識別客戶端的用戶身份。該技術優(yōu)點是，成本較低，不需要用戶配合，能提高用戶體驗，且減少身份認證次數(shù)，避免頻繁輸入身份憑據(jù)導致信息泄露。

2020年11月4日，聯(lián)軟科技申請?zhí)枮?018103562193的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創(chuàng)造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。

也就是說，聯(lián)軟科技核心技術用戶身份識別技術，與發(fā)明專利申請“一種識別網絡中用戶身份的系統(tǒng)”的技術內容及技術先進性或高度相似。然而，該專利申請因不具備創(chuàng)造性被駁回。

也就是說，招股書披露，聯(lián)軟科技所屬的網絡安全行業(yè)，為人才密集型行業(yè)，具有人才壁壘。在此背景下，截至2020年年底，聯(lián)軟科技的研發(fā)人員占比低于同行均值。并且，歷史上，聯(lián)軟科技及其子公司共有超10項發(fā)明專利申請曾因不具創(chuàng)造性。其中3項發(fā)明專利申請，或與聯(lián)軟科技的三項核心技術相關，并且涉及的三項核心技術尚未獲得對應的專利授權。至此，聯(lián)軟科技的創(chuàng)新能力或遭拷問。

成事不說，遂事不諫，既往不咎。聯(lián)軟科技上述問題，是否系其上市撤單背后的“暗流”？

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