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文|招商宏觀張靜靜團隊

核心觀點

近期防疫措施優化取得顯著進展，國內疫情也在持續發酵。強預期主導的資產價格走勢可能存在轉為弱經濟主導，從而導致資產價格波動性上升。經濟淡季疊加疫情的擾動，上周國內經濟高頻數據普遍走弱。開工率、產能利用率以及產量均弱于上半月的水平。水泥、瀝青等價格指標持續走弱，螺紋鋼、熱卷價格僅是底部反彈。庫存水平仍處于較低水平，物流數據近兩周明顯走弱。全國鐵路貨運量和高速公路通行數據明顯下行。人員出行數據顯著惡化，地鐵客流量、民航航班數量以及城市擁堵延時指數大幅下滑 。

11月以來，國內防疫措施優化速度顯著加快。防控措施調整過程中，國內疫情形勢、基本面形勢以及市場情緒波動性上升難以避免。明年1月8日，新冠防疫措施回歸“乙類乙管”，入境人員管控措施全面取消。參考越南經驗，入境人員管控措施放松后可能將引起防疫優化闖關過程中最大規模的疫情反撲。基于此，明年1季度經濟增速存在低于今年4季度經濟增速的風險。整個1季度可能都處于疫情多次反撲的過程中，當前疫情反彈可能在春節前趨于穩定，春節后由于人員大規模移動可能會出現新一輪的疫情高峰，入境人員取消管控后，新的變異株也可能開始在國內流行。

總之，1季度是防疫優化闖關的關鍵期，基本面和資本市場都存在超預期的風險，強預期可能受到疫情形勢的沖擊，從而推動弱經濟階段性成為資產價格的主要邏輯。

正文

一、開工率

上周瀝青樣本企業為31.6%，環比下跌2個百分點，但同比增速小幅回升至-6.2%。

上周全國電爐開工率為55.13%，環比下跌1.92個百分點，同比增速回落至0%。

上周唐山高爐開工率為57.14%，環比回升3.97個百分點，同比增速加快至38.5%。

上周主要鋼廠螺紋鋼開工率仍為48.2%，環比持平，同比降幅收窄至-5.3%。

上周純堿開工率為89.78%，環比回落1.09個百分點，但同比增速加快至12.7%。

上周熱卷開工率為78.13%，環比繼續回落3.12個百分點，同比增速下跌至-5.7%。

上周全鋼胎開工率環比下滑6.76個百分點至49.75，同比增速放緩至-22.1%，半鋼胎開工率環比下滑6.48個百分點至58.35%，同比增速下跌至-8.5%。

上周浮法玻璃開工率仍為78.81%，環比下滑0.19個百分點，同比增速下跌至-11.0%。

上周PVC開工率為74.66%，環比回升2.81個百分點，同比增速加快至0.3%。

上周開工率形勢環比增速再度惡化，2個指標回升，1個指標持平，7個指標下跌；同比增速也有所走弱，共5個指標增速加快，其余5個指標增速下滑。

二、產能利用率

上周鋼廠產能利用率為86.73%，環比回升0.4個百分點，同比增速加快至1.0%。

上周熱卷產能利用率為76.88%，環比下跌2.76個百分點，同比增速回落至4.1%。

上周焦化產能利用率73.4%，環比回升0.9個百分點，同比增速回升至5.3%。

上周電爐產能利用率為52.27%，環比下滑1.49個百分點，同比增速放緩至-2.9%。

上周電廠日均耗煤量為82.84萬噸，環比上升1.06萬噸，同比下降5.1%。

上周煤礦產能利用率為81.22%，環比回落0.3個百分點，但同比增速回升至-6.2%。

我們上周監測的6個產能利用率數據中，環比增速3個指標上漲，3個指標回落，同比增速也是3個加快，3個放緩，產能利用率形勢也有所走弱。

三、生產

12月上旬重點企業粗鋼日均產量為198.67萬噸，較11月下旬減產4.18萬噸，同比增速放緩至2.7%。

12月上旬重點企業鋼材日均產量為189.75萬噸，比11月下旬減產16.81萬噸，同比增速放緩至5.5%。

上周主要鋼廠螺紋鋼產量為276.94萬噸，環比減產7.99萬噸，但同比增速加快至4.5%。

上周主要鋼廠熱卷產量為300.91萬噸，環比減產10.81噸，同比增速回落至1.4%。

上周瀝青產量為47.75萬噸，環比減產3.32萬噸，同比增速回落至0.6%。

上周水泥產量為836.1萬噸，環比持平，同比增速回升至24.7%。

11月下旬全國平均發電量為207.1億千瓦時，環比減少1.6億千瓦時，但同比增速回落至-5.13%。

四、價格

上周全國水泥均價為443元/噸，環比下跌5元/噸。其中，華東地區水泥均價為512元/噸水平，環比下跌11元/噸，西南地區價格仍為507元/噸。

上周熟料價格仍為355.38元/噸，下跌0.82元/噸，同比增速為-23.4%。

上周混凝土價格環比下跌0.12元/立方至443.37元/立方，但同比增速回升至-10.8%。

上周螺紋鋼價格環比回升24元/噸至4093.6元/噸。

上周熱卷價格回落17.8元/噸至4184.2元/噸。

上周重交瀝青價格環比下跌0.14元/噸至3769元/噸。

上周輕質純堿主流價為2675.43元/噸，環比上漲18.86元/噸。

上周全國浮法玻璃市場均價為1572元/噸，環比回升6元/噸。

上周光伏級多晶硅價格為25.62美元/千克，環比下跌3.62美元/千克，同比下跌12.1%。

上周國產多晶硅料為43.13美元/千克，環比上漲0.08美元/千克，同比增長10.3%。

上周22省市豬肉平均價格為32.96元/千克，環比下跌0.26元/千克，同比上漲23.6%。

五、庫存

上周水泥庫容比環比回升0.79個百分點至71.40%。

上周水泥發運率環比下跌0.60個百分點至35.14%。

上周六大集團電煤庫存可用天數回升至14.27天。

上周港口鐵礦石庫存環比下降62.14萬噸至13336.64萬噸。

上周鋼廠煉焦煤庫存環比增加24.79萬噸至838.39萬噸。

上周螺紋鋼社會庫存環比上升1.85萬噸至366.80萬噸，鋼廠庫存環比增加8.8萬噸至177.24萬噸。

上周熱卷庫存環比增加3.24萬噸至197.13萬噸。

上周瀝青社會和工廠庫存為168.2萬噸，環比下降45121噸，同比下降23.9%。

上周水泥工廠庫存為1464.44萬噸，環比持平。

六、房地產市場

上周30城商品房成交面積為257.23萬平方米，環比下降17.69萬平米，同比增速下滑至-45.1%。

12月第3周，土地成交面積為2440.69萬平方米，環比下降1072.82萬平方米。

12月第3周成交土地溢價率為0.81%，環比下滑1.56個百分點。

上周百大城市工業用地成交面積為2028.6萬平方米，環比增加337.56萬平方米。

七、疫情與物流

上周九大城市地鐵客運量為1.19億人，環比減少5068.12萬人。

上周，SCFI為1107.09，環比下跌16.20，CCFI為1307.54，環比下跌31.89。

上周國內民航航班執行33441架次，環比下跌33.7%，同比下跌50.1%。

上周鐵路貨物運輸量為7302萬噸，環比下降378萬噸，高速公路貨車通行量為4433萬輛，環比下降518萬輛。國內疫情第一輪達峰期間，物流形勢明顯惡化，主要原因可能還是物流從業人員的陽性數量增加。

風險提示：

疫情形勢超預期、地緣政治風險、全球通脹及主要經濟體貨幣政策超預期。

以上內容來自于2022年12月29日的《防疫優化闖關沖擊高頻數據——顯微鏡下的中國經濟（2022年第36期）》報告，報告作者張一平

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