12月28日，“中國工業(yè)合作協(xié)會(huì)、濟(jì)安金信、鈦媒體聯(lián)合舉辦”的2022年中國上市公司投資價(jià)值峰會(huì)暨中國投資基金群星峰會(huì)在深圳召開。會(huì)上，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛發(fā)表了關(guān)于“公私募比較”的主題發(fā)言。

在演講中，王鐵牛分別闡述了濟(jì)安金信的公募基金、私募基金的具體評(píng)價(jià)體系，以及評(píng)級(jí)的三點(diǎn)意義：1、符合政策和監(jiān)管要求；2、為基金投資者提供公平、公正、專業(yè)的評(píng)級(jí)結(jié)果；3、輔助專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者。

【資料圖】

在評(píng)價(jià)公墓產(chǎn)品方面，王鐵牛表示，重視產(chǎn)品的合格守約是濟(jì)安金信評(píng)級(jí)的獨(dú)特特點(diǎn)，“近期監(jiān)管非常重視關(guān)于風(fēng)格漂移的相關(guān)監(jiān)管，很多基金市場風(fēng)格一變就會(huì)風(fēng)格漂移，很多高位進(jìn)去的投資者損失慘重。如果基金產(chǎn)品的操作與契約要求不一致，濟(jì)安金信會(huì)有懲罰或者不予評(píng)級(jí)的相應(yīng)操作。”

在評(píng)價(jià)私募產(chǎn)品方面，王鐵牛介紹了濟(jì)安金信獨(dú)特的“私募公評(píng)”的計(jì)算方法，即使用公募基金評(píng)級(jí)所生成的評(píng)價(jià)指標(biāo)作為基準(zhǔn)，將私募基金中的混合型基金與債券型基金分別類比公募基金中的混合型基金與二級(jí)債基，使得私募基金與公募基金的評(píng)價(jià)結(jié)果之間具有了參照意義。

“近三年整體來看，私募基金表現(xiàn)不如公募基金，尤其不少股票多頭私募基金的表現(xiàn)不盡如人意。信心堪比黃金，2023年一定是資管市場恢復(fù)信心的一年。”王鐵牛說到。

以下為王鐵牛演講實(shí)錄，略經(jīng)鈦媒體APP編輯：

我是濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛，今天我分享的主題是關(guān)于公私募比較的話題。

為什么選擇這樣一個(gè)話題？首先我們認(rèn)為，私募基金的特點(diǎn)是起點(diǎn)非常高，而且很有可能都是私人銀行進(jìn)行推薦，很多人認(rèn)為私募基金一定會(huì)比公募基金強(qiáng)。那公私募基金怎么來做比較呢？畢竟這兩種產(chǎn)品的監(jiān)管要求、投資者范圍、投資約束都完全不一樣。

我就以濟(jì)安金信評(píng)級(jí)的視角為大家分享一下公私募基金的表現(xiàn)情況。我會(huì)從三個(gè)方面分享，一個(gè)是公募基金的評(píng)價(jià)體系；二是私募基金的評(píng)價(jià)體系；三是公私募基金比較的結(jié)果。

第一，我介紹一下濟(jì)安金信的評(píng)級(jí)。濟(jì)安金信的評(píng)級(jí)包括市場的評(píng)級(jí)意義在什么地方？從我們?cè)u(píng)級(jí)的視角看，我們認(rèn)為，它的意義有三個(gè)：

1、我們要符合政策和監(jiān)管要求，要體現(xiàn)現(xiàn)在監(jiān)管要求的長期投資、價(jià)值投資，包括監(jiān)管禁止的風(fēng)格漂移，我們?cè)谶@方面是有非常有特色的；

2、我們對(duì)于基金的投資者要能提供一個(gè)公平、公正、專業(yè)的評(píng)級(jí)結(jié)果，基金投資者在購買基金的時(shí)候可以做很好的參考；

3、對(duì)于專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)來說，我們給管理人可以輔助做績效相關(guān)的工作。另一方面，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者還可以提供對(duì)于基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理投資運(yùn)作、風(fēng)格等非常詳細(xì)的分析，這樣可以幫助管理人更好地提升自己的投研體系和能力。同時(shí)，濟(jì)安金信評(píng)級(jí)也能提供非常好的像選基金、FOF的資產(chǎn)配置輔助的功能。

濟(jì)安金信評(píng)級(jí)的優(yōu)勢或者特點(diǎn)在什么地方？從我的理解角度，首先技術(shù)方面，不管從數(shù)據(jù)、從模型、從整個(gè)評(píng)級(jí)體系，濟(jì)安金信構(gòu)建了一個(gè)非常完整的評(píng)價(jià)體系。同時(shí)，我們的評(píng)價(jià)模型也不僅包括了收益的維度，其他還有像風(fēng)險(xiǎn)性、持續(xù)性、包括對(duì)權(quán)益類基金選股擇時(shí)的能力等，從9大維度建立一個(gè)完整的指標(biāo)體系。我們對(duì)滿足監(jiān)管要求也有很好的體現(xiàn)。

下面，我給大家做一個(gè)詳細(xì)的闡述。濟(jì)安金信的評(píng)級(jí)非常重視產(chǎn)品的合格守約，在所有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)里，這是我們非常獨(dú)特的特點(diǎn)。近期監(jiān)管非常重視關(guān)于風(fēng)格漂移的相關(guān)監(jiān)管，兩三年前消費(fèi)主題基金非常好賣，但市場風(fēng)格一變就會(huì)風(fēng)格漂移，很多高位進(jìn)去的投資者損失慘重。

濟(jì)安金信在監(jiān)管風(fēng)格漂移方面，如果它與契約要求不一致，我們會(huì)有懲罰或者不予評(píng)級(jí)的相應(yīng)操作。另外，我們嚴(yán)格按照類內(nèi)進(jìn)行評(píng)級(jí)。關(guān)于我們的分類體系，分成10個(gè)大類，包括像貨幣類、債券類、FOF等等。二級(jí)分級(jí)體系有26類。這邊都是完全符合證監(jiān)會(huì)關(guān)于評(píng)級(jí)的相關(guān)要求，對(duì)于分類，包括每一類的數(shù)量都是有具體要求。

還有，我們從盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)能力、業(yè)績穩(wěn)定性、選股擇時(shí)等，對(duì)于不同類別的基金分別構(gòu)建完整的考察體系。舉一個(gè)例子，像指數(shù)基金特別強(qiáng)調(diào)基準(zhǔn)跟蹤能力，包括超額收益以及整體費(fèi)用的情況。一些權(quán)益類基金的選股擇時(shí)，我們有自己的指標(biāo)體系，對(duì)它做分析。

我剛才簡單介紹了公募基金評(píng)價(jià)模式，下面給大家介紹濟(jì)安金信是怎么評(píng)價(jià)私募基金的。

評(píng)價(jià)私募基金的最大問題是什么？是市場上唯一有完整私募基金數(shù)據(jù)的，只有中國基金業(yè)協(xié)會(huì)，他們也在負(fù)責(zé)私募的相關(guān)監(jiān)管。如果你的數(shù)據(jù)是一個(gè)子集不是全集，如何評(píng)價(jià)？我們采取了一個(gè)“私募公評(píng)”的計(jì)算方法，使用公募基金評(píng)級(jí)所生成的評(píng)價(jià)指標(biāo)作為基準(zhǔn)，將私募基金中的混合型基金與債券型基金分別類比公募基金中的混合型基金與二級(jí)債基，使得私募基金與公募基金的評(píng)價(jià)結(jié)果之間具有了參照意義。

通過“私募公評(píng)”，我們得到的什么結(jié)論？它的意義是什么？一方面，我們能夠給大家一個(gè)非常好的比較的結(jié)果；另一方面可以促進(jìn)行業(yè)的良性競爭。

介紹完公募基金和私募基金的評(píng)價(jià)體系。我們看一下研究的結(jié)果。

基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，從2015到2021年，公募基金的規(guī)模從2015年的8.4萬億到2021年年底是25.56萬億，增長接近4倍；私募基金從4.16萬億一直到2021年的20.27萬億，它的增長規(guī)模要更大，大概是490%左右。

私募基金在2015、2016、2017年這三年期間增長速度是遠(yuǎn)超公募基金，但情況在2018、2019年發(fā)生變化，這兩年基本增速上是持平的。但在2020和2021年公募基金的平均增長在30%左右，而私募基金規(guī)模增長在20%。為什么出現(xiàn)這樣的局面？我們認(rèn)為，這與評(píng)級(jí)情況、業(yè)績情況有相關(guān)性。

根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2019、2020、2021年這三年期間，依照“私募公評(píng)”的方法，私募基金的這幾年的評(píng)價(jià)情況，包括五星數(shù)量、四星數(shù)量遠(yuǎn)低于公募基金的比例，而其兩星包括一星的數(shù)量是遠(yuǎn)超公募基金。可以說，這三年整體私募基金不如整體的公募基金的表現(xiàn)。

從原因分析來看，我們認(rèn)為公募基金的核心優(yōu)勢還是整體投研體系的優(yōu)勢，不管是它的研究團(tuán)隊(duì)、分析團(tuán)隊(duì)包括交易團(tuán)隊(duì)，尤其是頭部的基金公司整個(gè)的體系化非常強(qiáng)。而私募基金的優(yōu)勢在于它的特色，有它自己獨(dú)特的優(yōu)勢，這是私募基金的一些特長。我們知道最近這一年，像宏觀對(duì)沖、管理期貨、CTA、高收益?zhèn)炔呗杂行┧侥蓟疬€是做得非常不錯(cuò)，但整體股票多頭私募基金在這三年表現(xiàn)還是不盡如人意。

最近中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議最重要的提到的是信心，經(jīng)濟(jì)信心、市場信心、發(fā)展信心是最重要的主題。我覺得對(duì)于資管市場也是一樣，信心是堪比黃金，2023年也一定是我們資管市場恢復(fù)信心的一年。濟(jì)安金信作為基金的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，也愿意和各位資管同行一起，為行業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展做出自己的貢獻(xiàn)。（本文首發(fā)鈦媒體App）

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