文/樂居財經(jīng)付魁

(資料圖片)

前段時間，家居企業(yè)集中發(fā)布半年報，“增收不增利”幾乎屬于常態(tài)，由于披露節(jié)奏不一樣，敏華控股（01999.HK）的半年報最近才發(fā)布。

或許是與A股企業(yè)錯開的3個月，敏華控股的業(yè)績表現(xiàn)也呈現(xiàn)出另一番景象。營收下滑，凈利卻在增長。

截至2022年9月30日止，6個月的時間里，其實現(xiàn)營收95.33億港元，同比下降7.96%；凈利潤10.92億港元，同比增長10.53%。凈利增長的背后，是政府補助貢獻了近2億。

當然，也有與大部分家居企業(yè)相似的，那就是原材料價格上漲帶來的成本壓力。敏華控股對沖原材料價格上漲的方法不算新鮮，通過提價和縮減員工規(guī)模。不過，使用此類方法，資金壓力依舊比較明顯。

財報顯示，敏華控股現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物17.71億港元，銀行借款即息部分為40.66億港元，資金缺口約為22.95億港元。

1.7億政府補助抬高凈利

敏華控股營收下滑，主要受國內(nèi)市場拖累。

半年內(nèi)，國外市場營收微增，而國內(nèi)市場收入大幅縮減。報告期內(nèi)，中國市場主營業(yè)務(wù)收入57.13億港元，同比減少10.7%。國外市場的創(chuàng)收主力北美市場的主營銷售收入為25.64億港元，同比增長約0.1%。在歐洲及其他海外市場的收入為6.70億港元，同比增長2.1%。

不過，對比來看，敏華控股近年來在國內(nèi)市場的投入力度其實更大。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，敏華控股國內(nèi)共有6230間品牌專賣店，半年時間國內(nèi)門店增長了262間？

國內(nèi)市場拖了營收后腿，而細看各個品類的營收，主營產(chǎn)品收入增幅均在下降。

據(jù)了解，敏華控股的主營產(chǎn)品為沙發(fā)及配套產(chǎn)品和床具產(chǎn)品、智能家具零部件等其他產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，敏華控股沙發(fā)及配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入約67.08億港元，同比減少5%；床具產(chǎn)品、智能家具零部件等其他產(chǎn)品收入約22.4億港元，同比減少12.5%；Home集團的收入為2.79億港元，同比減少39.9%；房地產(chǎn)、酒店及家居商場業(yè)務(wù)的收入約為0.62億港元，同比減少52.6%。

不僅如此，原材料上漲傳遞給的成本壓力也很明顯。對于原材料的上升，敏華控股通過提價與縮減員工規(guī)模進行對沖。

據(jù)了解，2022財年以來，敏華控股對內(nèi)銷產(chǎn)品已進行兩次提價，每次提價幅度均為5%左右，提價頻率及幅度高于往年。報告期內(nèi)，敏華控股員工數(shù)量為2.68萬名，比2022年3月31日減少了1872人。對應(yīng)的員工成本為8.83億元，同比下降5.4%。

在內(nèi)外合力出擊的情況下，敏華控股的毛利率出現(xiàn)上漲。報告期內(nèi)，敏華控股的毛利率38.8%，同比增加7.2%。

資金缺口23億

收入增幅下降，凈利增幅卻在上升，而這其中高額政府補助的貢獻不能忽視。

報告期內(nèi)，敏華控股的其他收入約為2.44億港元，同比增加70.3%。敏華控股表示，其他收入的上升主要原因是政府補助的增加。

報告期內(nèi)，敏華控股收到的政府補助約為1.70億港元，同比增加107.4%。若減去政府補助，敏華控股今年的凈利潤約為9.22億港元，去年同期的凈利潤為9.88億港元。

此外，值得注意的是，敏華控股凈利潤率已經(jīng)連續(xù)三年下滑。財報顯示，敏華控股2020、2021及2022財政年度的凈利潤率分別為13.5%、11.7%、10.5%。

而近年來，敏華控股卻一直在規(guī)模化擴張。

截至報告期，敏華控股在國內(nèi)共有6230間品牌專賣店（不包含格調(diào)、普麗尼和蘇寧門店1514間），一年半的時間里專門店凈增長2108間。

與門店同步擴張的還有敏華控股的產(chǎn)能規(guī)模，截至去年11月底，敏華控股在國內(nèi)已經(jīng)投資六個大項目，擬斥資約294億元。

隨著規(guī)模擴張，敏華控股的負債也是肉眼可見的增加。截至報告期，敏華控股的負債總額為71.52億港元，流動負債為68.72億港元，占比96.09%。在流動負債中，銀行借款占比最高，約占流動負債的比重為59.18%。

報告期內(nèi)，敏華控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物17.71億港元，銀行借款即息部分為40.66億港元，資金缺口約為22.95億港元。

此外，暗藏壞賬風(fēng)險的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)也值得關(guān)注。報告期內(nèi)，敏華控股的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)為17.74億港元，占流動資產(chǎn)的比重約為***%。

盈利狀況屬于階段表現(xiàn)，尚有回補的余地，而得力干將的流失，人事上的動蕩對企業(yè)造成的損失似乎更大些。

今年以來，敏華控股多名高管離職。今年3月21日，敏華控股發(fā)布公告稱，馮國華已辭任公司執(zhí)行董事及總裁。據(jù)了解，馮國華與敏華控股訂立了三年的服務(wù)合約，其酬金為每年約人民幣1470萬元及董事酬金38萬港元，其中還包括分紅。財報顯示，馮國華在敏華控股任職將近一年半的時間里，其共獲得27470千港元的酬金。

日前，敏華控股副總裁詹駿飛也已經(jīng)離職。據(jù)了解，詹駿飛曾供職于老板電器、顧家家居等多家知名家居企業(yè)。2015年加入敏華控股，從電商運營負責人做到集團副總裁的位置。

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