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經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩，或受季節(jié)性和疫情影響——事件點(diǎn)評(píng)-20221101

1、10月PMI有所回落，分別受季節(jié)性和疫情擾動(dòng)

10月，制造業(yè)PMI指數(shù)49.2%（前值50.1%，下同），回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.7%（50.6%），回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。

（1）10月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有所受阻。制造業(yè)PMI較前值回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，證明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有所受阻，主要原因或來(lái)自10月季節(jié)性回落疊加多地疫情發(fā)散影響。從季節(jié)性來(lái)看，過(guò)去5年10月PMI受季節(jié)性因素影響平均值為-0.5個(gè)百分點(diǎn)，剩余的超額回落或來(lái)自10月疫情對(duì)生產(chǎn)和需求的影響。PMI供貨商配送指數(shù)的降低也證明了10月受疫情影響，配送速度有所放緩。

（2）生產(chǎn)回落快于需求。生產(chǎn)和需求都在7月后連續(xù)兩月回升，但生產(chǎn)端快于需求端。而10月，生產(chǎn)端回落又大于需求。生產(chǎn)端對(duì)疫情的敏感程度或要強(qiáng)于需求端。需求端仍然偏弱運(yùn)行證明需求仍需政策提振。

（3）外需有所回升，內(nèi)需低位運(yùn)行。PMI新出口訂單指數(shù)較9月出現(xiàn)回升，但與高頻指標(biāo)出現(xiàn)一定程度的背離，高頻指標(biāo)多數(shù)較前值有所降低。出口在外需回落和高基數(shù)作用下或?qū)⒃诘臀恍纬尚缕胶狻MI新訂單指數(shù)較前值略有下降，仍低位運(yùn)行，內(nèi)需仍然偏弱。

（4）服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)回落。主要受多地疫情影響，服務(wù)業(yè)PMI出現(xiàn)回落。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，零售、道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、租賃及商務(wù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于45.0%。受疫情影響，線(xiàn)下消費(fèi)不暢，生活性服務(wù)業(yè)仍是拖累服務(wù)業(yè)PMI的主要因素。

（5）建筑業(yè)PMI保持較高增速。建筑業(yè)PMI較9月有所回落，但仍保持較高增速。受專(zhuān)項(xiàng)債、政策性金融工具等拉動(dòng)，基建或仍將保持高增速。需關(guān)注后續(xù)是否形成實(shí)物工作量和后續(xù)是否提前下發(fā)2023年專(zhuān)項(xiàng)債額度。

2、分結(jié)構(gòu)來(lái)看，多數(shù)分項(xiàng)有所下滑

制造業(yè)中，從供需端來(lái)看，PMI生產(chǎn)指數(shù)49.6%（51.5%），生產(chǎn)端如開(kāi)工等受疫情影響較大，從高頻來(lái)看，10月生產(chǎn)端指標(biāo)多數(shù)較9月有所回落，與PMI生產(chǎn)指數(shù)回落相符。PMI新訂單指數(shù)48.1%（49.8%），證明需求仍然偏弱，提振需求仍需政策發(fā)布。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，紡織、木材加工及家具制造、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均下降5.0個(gè)百分點(diǎn)以上，化纖行業(yè)、地產(chǎn)后周期行業(yè)表現(xiàn)仍然偏弱。從進(jìn)出口來(lái)看，PMI新出口訂單指數(shù)47.6%（47%），PMI進(jìn)口指數(shù)47.9%（48.1%），10月進(jìn)出口或?qū)⑵蠓€(wěn)。從價(jià)格端來(lái)看，PMI出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)48.7%（47.1%），PMI原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)53.3%（51.3%），價(jià)格端均較9月有所上升。

非制造業(yè)中，分行業(yè)來(lái)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為58.2%（60.2%），增速放緩，但仍高位運(yùn)行，或證明基建投資仍為主要拉動(dòng)項(xiàng)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為47.0%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，主要原因或來(lái)自疫情對(duì)線(xiàn)下消費(fèi)的影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；價(jià)格變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期。

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