10月28日晚間，南新制藥(688189,SH)公布了三季報。報告顯示，2022年1-9月，南新制藥的營業收入為5.47億元，同比下降3.17%，歸母凈利潤為1451.39萬元，同比下降70.47%。鈦媒體APP注意到，南新制藥擁有毛利率堪比茅臺的產品，業績卻在上市不久后就開始變臉，在經營上也持續賺不到現金。

擁有毛利率堪比茅臺的產品，業績卻變臉

(資料圖片僅供參考)

南新制藥是一家以創新藥研發為核心、以臨床需求為導向，集藥品研發、生產和銷售于一體的創新型制藥企業，并于2020年3月成功登錄科創板。

鈦媒體APP注意到，南新制藥成功上市不久后，其業績就開始大幅度變臉。公開資料顯示，2019年-2021年，南新制藥的營業收入分別為10.14億元、10.88億元、6.85億元，凈利潤分別為0.97億元、1.4億元、-1.88億元?？梢?，2021年南新制藥的營收同比下降了37.08%，凈利潤同比下降了234.43%。與此同時，2022年第三季度，南新制藥的歸母凈利潤為-329.78萬元，扣非后歸母凈利潤為-372.21萬元，且2022年1-9月，南新制藥的營業利潤為-0.02億元。這也意味著，南新制藥2022年前三季度之所以能賺錢主要是依靠營業外的收入，且第三季度不僅沒賺到錢反而還虧損0.02億元。

導致南新制藥的業績變臉或許與其主業有關。南新制藥招股書顯示，2017年-2021年抗流感創新藥產生的營業收入分別為7023.89萬元、15190.18萬元、51981.32萬元、8億元、4.33億元，分別占當期主營業務收入的20.21%、21.69%、51.26%、73.49%、63.22%。可見，在2019年抗流感創新藥就已成為南新制藥的第一大業務，而2021年南新制藥第一大業務的營收卻同比下降了45.9%。

南新制藥在年報中表示，國內新冠疫情持續且受國外輸入性變異毒株的影響，疫情防控形勢嚴峻。由于新冠與流感的發病癥狀高度相似，均具有發熱、干咳、乏力等癥狀，終端醫療機構對發熱門診采取了強力的管控措施，人流量驟減，導致終端醫療機構對公司抗流感病毒類藥物“力緯”（帕拉米韋氯化鈉注射液）的需求大減所致。

值得一提的是，2019年-2021年，南新制藥抗流感病毒藥物的毛利率分別為91.93%、94.67%、92.61%，毛利率始終超過91%。為何南新制藥擁有如此高的毛利率，上市后業績卻大幅變臉？

上市后從未賺到經營現金，累計凈流出5億元

鈦媒體APP還注意到，南新制藥在上市后就沒有在經營上賺到過現金。公開資料顯示，2016年-2021年和2022年1-9月，南新制藥經營活動產生的現金流量凈額分別為0.75億元、0.71億元、0.64億元、0.33億元、-2.91億元、-0.63億元，-1.5億元?？梢姡闲轮扑幵谏鲜兄斑€能在經營上賺到現金，而上市之后卻從卻在經營上賺到現金，且合計凈流出5.04億元經營現金。

數據來源：Choice金融終端

需要指出的是，南新制藥曾在其招股說明書中披露，其同行可比公司分別為方盛制藥、哈三聯、海辰藥業、康辰藥業、賽升藥業、特寶生物，而上述公司2019年-2021年經營活動產生的現金流量凈額具體如下：

數據來源：Choice金融終端

也就是說，除了哈三聯2020年至2021年未在經營上凈流入現金之外，其余時間段內，南新制藥的同行業可比公司均在經營上凈流入了現金。（本文首發于鈦媒體APP，作者| 鄧皓天）

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