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節前A股成交縮量，有很大一個愿意即是投資者擔憂長假期間海外市場的不確定性或將對A股造成沖擊。但目前來看，海外流動性沖擊或許已到后半段。

長假期間，A股休市，國外資本市場依舊照常運行。十月伊始，海外方面時有大事發生。股市、債市、原油市場、貴金屬市場紛紛出現重大變化。

01

特斯拉市值

單日蒸發逾5000億元

首先，美股10月迎來開門紅。美東時間10月3日（周一），美國三大股指全線大漲，在經歷了9月大跌后嘗試反彈。截至收盤，道指上漲765.38點，報29490.89點，漲幅2.66%；納指漲239.82點，報10815.44點，漲幅2.27%；標普500指數漲92.81點，報3678.43點，漲幅2.59%。

個股方面，半導體類領漲大盤，收復了今年來部分失地。其中，費城半導體指數（PHLX Semiconductor Sector）周一收漲3.76%，該指數今年以來累計跌幅近39%。英特爾收漲4.66%，AMD收漲4.34%，英偉達收漲3.07%。

能源股表現強勁，埃克森美孚、雪佛龍漲超5%，康菲石油漲超7%。大型科技股全線上漲，蘋果、谷歌、微軟漲超3%，亞馬遜漲2.55%。銀行股也集體上漲，摩根大通、富國銀行漲超3%，高盛、花旗漲超2%，美國銀行漲2.95%。

中概股方面，多數熱門中概股同步迎來上漲，其中每日優鮮漲12.94%，趣頭條漲7.84%，途牛漲6.90%，小贏科技漲6.73%，新東方漲4.42%。

但即便大盤上漲，也是有人歡喜有人憂。

新能源汽車巨頭特斯拉逆勢迎來了暴跌。截至當日收盤，特斯拉股價逆市大跌8.61%，收報242.40美元/股。創近四個月最大單日跌幅，單日市值蒸發逾715億美元（約合人民幣5088億元）。“特斯拉市值一夜蒸發5100億”的話題也直接沖上了熱搜榜單前五名。

消息面上，據特斯拉披露，公司在第三季度交付了約34.3萬輛汽車，同比增長42.4%、環比增長34.9%，季度交付表現雖然再創新高，但是依舊不及市場預期水平的35.79萬輛。對于交付量不及預期的原因，特斯拉表示是物流運輸存在挑戰，“以合理成本確保車輛交付能力正變得越來越具有挑戰性”。

02

原油、貴金屬

期貨價格暴漲

與美股走勢正相反，美國國債收益率大幅下跌（即國債報價大漲）。

當地時間10月3日，美國2年期美債收益率跌約19個基點，刷新日低至4.0290%；5年期國債收益率下跌30個基點，報3.874%；10年期美債收益率跌超24個基點，刷新日低至3.5655%（上周美國10年期國債收益率一度突破4%）；30年期美債收益率跌約12個基點，刷新日低至3.6351%。

國債收益率下降，意味著其他風險投資的行情更好，賺錢效應高，就會吸引更多的原本投資國債的投資者轉而投資股市。Raymond James分析師Tavis McCourt表示：“現在相當簡單，10年期國債收益率上漲，股市就可能繼續承壓。國債收益率下降，股市就會上漲。”

除了美債之外，韓國、意大利、澳大利亞等多個國家的國債收益率也迎來不同程度的下跌，跌幅在10~30個基點不等，市場風險偏好正在提升。

更值得注意的是，國際油價突然集體暴漲，幾大期油都出現了5%以上的漲幅，金價、銀價也紛紛大漲。

具體來看，截至當天收盤，紐約商品交易所11月交貨的輕質原油期貨價格上漲4.14美元，收于每桶83.63美元，漲幅為5.21%；12月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲3.72美元，收于每桶88.86美元，漲幅為4.37%。

消息面上，據財聯社消息，石油輸出國組織（歐佩克）成員國與俄羅斯等部分非歐佩克產油國將召開“歐佩克+”機制月度例行會議。有熟悉沙特能源政策的消息人士透露，屆時主導“歐佩克+”的沙特可能推動該組織推出較大規模減產措施。

貴金屬方面，紐約商品交易所12月交割的白銀期貨價格上漲1.55美元，漲幅為8.1%，收于每盎司20.589美元，創8月份以來的最高收盤價；12月交割的黃金期貨價格上漲30美元，漲幅為1.8%，收于每盎司1702美元，創9月中旬以來的最高收盤價。

03

A股關鍵時刻

公募發聲研判

事實上，節前A股成交縮量，有很大一個愿意即是投資者擔憂長假期間海外市場的不確定性或將對A股造成沖擊。但目前來看，海外流動性沖擊已到后半段，多家公募基金也對市場未來走向進行了研判。

博時基金權益投資二部投資總監曾豪表示，海外流動性沖擊已到后半段，疊加國內增長企穩復蘇和“資產荒”，四季度A股有望再迎較好的布局窗口。

流動性角度，美聯儲加息沖擊已到后半段，國內貨幣政策依然“以我為主”，穩健偏寬松的基調不變。對海外而言，通脹持續高企引發美債短端利率和美聯儲激進加息概率快速上升，但市場預期11月初美聯儲再加75BP后，加息斜率將放緩。對國內而言，中美利差倒掛增大匯率貶值壓力，約束貨幣政策進一步寬松，流動性最寬松的階段雖已過，但貨幣政策寬松的環境不變。

風險偏好角度，經歷7月以來的市場調整后，滬深300隱含的股權風險溢價已低于4月底水平，顯示當前股票相對債券有明顯吸引力。一旦經濟復蘇重啟，海外流動性緩解，目前被壓制的股票可能都會迎來較大的機會。

總體來看，經濟周期和流動性階段不同決定了A股將繼續相對美股占優。短期的市場波動，正在為真正的價值投資者創造難得的進場機會。

展望四季度，基本面修復將取代流動性沖擊成為驅動市場的核心變量。從市場客觀指標看，目前A股短期已超賣，疊加“資產荒”宏觀大環境對市場底部有支撐，A股市場步入黃金布局區，中長期維度對于A股權益市場樂觀。

結構上，均衡配置，成長制造和消費相對占優，重點看好四條主線：

一是高成長型賽道主線。成長主線中優選高景氣的新能源電池、軍工航空發動機產業鏈和導彈、風電零部件、汽車電動化與智能化和半導體設備板塊，這些方向很多標的都呈現中報超預期且三季報加速的特征。

二是消費主線。消費作為后周期品種有望受益經濟復蘇，最近可考慮趁著調整加倉大消費里景氣度相對較好的高端白酒、免稅、醫美等。

三是地產鏈主線。地產后續竣工會加速，最近因為地產硬著陸預期導致不少地產產業鏈公司大跌，目前來看，地產產業鏈已經具備較高的賠率，可考慮逢低加倉地產、水泥、家居、物業等。

四是黃金主線。美國加息拐點已經出現，經濟衰退預期有望升溫，看好黃金股的表現。

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