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周專題：7月27日，愛美客召開線上主題發布會，重磅解鎖再生系列新品如生天使，本周我們通過聚焦該產品，看醫美龍頭如何再度把握再生趨勢。

（1）如生天使：支架重塑全層再生。核心成分為左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（體積占比18%）+交聯透明質酸鈉（81.7%）+鹽酸利多卡因（0.3%），以透明質酸鈉凝膠作為脂肪空間代替網格支架基質，PLLA-b-PEG微球刺激膠原再生ECM功能重塑，從而實現網格支架模式組織再生，規格1.0ml/支。

（2）VS濡白天使：專利技術加持改進產品工藝，相似成分配比下更適合淺層注射。如生天使除PLLA、HA分子量和分子結構差異外，也利用獨家SDAM-VAB專利技術，通過預處理工藝和氫鍵調控使產品在與濡白天使成分、含量及體積占比一致的情況下具備三方面優勢：①良好的延展性，更適合平鋪填充；②軟中有支撐，塑性能力強；③組織粘附性強，注射后不易發生位移。因而更適用于淺層注射。

（3）產品聯動：①濡白&如生，或有望開啟國內再生系列化篇章。濡白&如生作為國內首個上市的系列化再生產品，在施打部位及效果上可形成有效互補，滿足更多元的醫美訴求，且以系列化打法推新，或可充分利用濡白現有渠道資源與認可度，降低溝通成本與推廣難度，把握再生趨勢。②與公司其他產品聯合使用豐富求美方案選擇。公司已上市及儲備醫美產品管線豐富，根據發布會專家分享，如生天使與嗨體系列、緊戀、透明質酸填充劑等產品等聯用也可為不同消費者提供多樣選擇。

（4）看好公司長期價值：年初以來公司一直以實際行動證明長期價值，持續展示強于行業的α，3月發布股權激勵計劃草案，Q1業績增長超市場預期，5月發布嗨爆水水光儀，6月發布回購公司股份方案，7月發布再生新品豐富產品矩陣，從短期數據中期業績長期戰略上均不斷給予投資者信心。結合醫美行業復蘇及再生品類趨勢，我們認為公司作為中游耗材龍頭有望在行業復蘇階段集中受益，建議重點關注。

化妝品周觀點：23年疫后復蘇向好，618大促平穩落地，低基數下實現同比增長，基于對大盤及品牌表現分析，我們認為在后疫情及行業逐步內卷的階段，化妝品競爭將更加全面多維，渠道上淘系維穩、抖音建設放量；品牌上多梯隊布局、第二曲線清晰兌現；品類上布局高景氣賽道（功效性護膚、膠原蛋白、彩妝）；產品上持續迭代推新、重產品力、重系列化大單品孕育的綜合性品牌承壓性及表現更佳。建議持續重點關注國貨替代背景下具備綜合實力的優質龍頭銷售表現。

醫美周觀點：年初以來復蘇持續推進，一季度醫美多家上市公司業績靚麗，報表端驗證行業恢復態勢良好；二季度在去年低基數下預計整體表現較好；目前正處暑期醫美消費旺季，再生及高端產品繼續放量。我們認為醫美行業將以四步走演繹行業復蘇節奏，目前已行至存量客流復蘇+機構盈利恢復時代，后續隨機構端逐季盈利能力復蘇有望進入供需兩旺階段，持續看好醫美行業及龍頭業績復蘇彈性。

投資建議：繼續重點推薦美護3大主線：（1）醫美上游廠商：剛需輕醫美+強消費韌性：推薦愛美客（天風醫藥聯合覆蓋），建議關注錦波生物、江蘇吳中；（2）醫美下游機構：供給出清+復蘇領先：建議關注朗姿股份；（3）國貨化妝品：需求穩健+國貨崛起：重點推薦珀萊雅、貝泰妮、水羊股份、丸美股份，建議重點關注巨子生物、華熙生物（天風醫藥聯合覆蓋），建議關注福瑞達、上海家化、上美股份。

風險提示：宏觀經濟波動風險，市場競爭加劇風險，行業政策風險。

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