文 | 雪小頑

(資料圖)

編輯 | 蘇建勛

當(dāng)下金融業(yè)，綠色債券正掀起一股新風(fēng)潮，從頂層設(shè)計(jì)加速落地。

今年 5 月，興業(yè)、恒豐、中信等多家股份制商業(yè)銀行密集發(fā)行綠色金融債（綠色債券的一種），規(guī)模超 400 億元。另?yè)?jù) " 新世紀(jì)評(píng)級(jí) " 數(shù)據(jù)顯示，今年 3 月共有 13 支綠色金融債發(fā)行，發(fā)行金額近千億元，占全部綠色債券的近 70%，帶動(dòng)綠債市場(chǎng)環(huán)比超三倍增長(zhǎng)。

雙碳領(lǐng)域的火熱話題 " 綠色金融 "，是一個(gè)龐大的體系，除了上文提到的綠色債券，還包括綠色信貸、綠色投資、綠色基金、綠色保險(xiǎn)和環(huán)境權(quán)益交易市場(chǎng)等。

碳衡科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 黃彥翔一直關(guān)注綠色金融市場(chǎng)，梳理了近兩年綠色金融相關(guān)政策和銀行業(yè)探索。他告訴 36 碳，央行和銀保監(jiān)會(huì)相繼發(fā)文指引綠色金融工作方向，將綠色債券等綠色金融業(yè)務(wù)納入銀行量化考核范圍，關(guān)聯(lián)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)——這為綠色債券加速發(fā)展提供了底層驅(qū)動(dòng)力。

從券種來(lái)看，" 綠色債券 " 包括綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券等。其中，綠色金融債是綠色債券發(fā)行規(guī)模最大的券種，由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。

今年一季度綠色債券發(fā)行升溫，主要是由綠色金融債帶動(dòng)。復(fù)旦大學(xué)環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究中心主任李志青告訴 36 碳，綠色金融債的募集資金專項(xiàng)用于綠色信貸相關(guān)項(xiàng)目的融資。隨著疫情后實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，企業(yè)融資需求上漲，需要更大規(guī)模的綠色信貸投放，進(jìn)而帶動(dòng)綠色金融債密集發(fā)行，以擴(kuò)充資金端來(lái)源。

另外，商業(yè)銀行積壓的發(fā)債需求也在疫情后集中釋放，也帶動(dòng)了綠色債券發(fā)行走高。

36 碳觀察到，當(dāng)下綠色金融債的發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，除了大型商業(yè)銀行之外，中小銀行參與度逐漸提高。例如樂清農(nóng)商銀行于今年 2 月在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行溫州首單綠色金融債，發(fā)行規(guī)模 1 億元，資金主要用于光伏發(fā)電相關(guān)設(shè)備制造等綠色低碳項(xiàng)目的融資需求投放。

廣州銀行、江門農(nóng)商銀行、漢口銀行、昆侖銀行、柳州銀行等一眾地方中小銀行均各自發(fā)行了綠色金融債。

" 經(jīng)過五六年的綠色金融改革創(chuàng)新，各家銀行尤其是中小銀行機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融的認(rèn)識(shí)和理解逐漸深入，積極承接金融支持綠色轉(zhuǎn)型的任務(wù)和趨勢(shì)，將自身業(yè)務(wù)和綠色金融結(jié)合在一起。" 李志青表示，國(guó)有大行對(duì)綠色金融的理解更深、探索更早，隨著大型銀行的創(chuàng)新性做法逐漸普及推廣，中小銀行可以復(fù)制經(jīng)驗(yàn)。

衡量金融產(chǎn)品是否 " 綠色 " 的標(biāo)準(zhǔn)，就是環(huán)境效益。這里的底層邏輯在于，利用金融手段引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)，綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展可以支持節(jié)能減排。

綠債市場(chǎng)加速擴(kuò)容，帶來(lái)可量化的環(huán)境收益。根據(jù) 5 月 8 日發(fā)布的《2022 年綠色債券市場(chǎng)運(yùn)行情況報(bào)告》，預(yù)計(jì) 2022 年公開發(fā)行的綠債資金，每年可支持減排二氧化碳約 7402 萬(wàn)噸，節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤 2930 萬(wàn)噸，減排二氧化硫 5.7 萬(wàn)噸，減排氮氧化物 7.2 萬(wàn)噸——綠色債券助力低碳轉(zhuǎn)型的作用正在凸顯。

伴隨我國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)提速發(fā)展，綠色債券已經(jīng)成為一個(gè) " 長(zhǎng)坡厚雪 " 的賽道。

01 綠債升溫背后，關(guān)鍵是界定 " 綠色 "

" 綠色 " 已經(jīng)成為金融行業(yè)的主題熱詞。

所謂 " 綠色債券 "，要求募集資金的投向只能專項(xiàng)用于綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目或綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)——這是綠色債券與傳統(tǒng)債券的本質(zhì)差別。

在綠債發(fā)行市場(chǎng)，最關(guān)鍵問題是如何劃分和界定 " 綠色 "。

這一點(diǎn)在發(fā)行綠債的銀行公告中有明確體現(xiàn)。各家銀行的公告均強(qiáng)調(diào)，本期債券募集資金將 " 依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，用于《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021 年版）》規(guī)定的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目 "。

《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021 年版）》是由中國(guó)人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布，統(tǒng)一了各類綠色債券的定義和分類標(biāo)準(zhǔn)，明確了何謂 " 綠色 " 產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

根據(jù)該文件，" 綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目 " 主要涵蓋節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、綠色服務(wù)等六類。

從資金投向來(lái)看，目前綠色債券的募集資金主要投向清潔能源項(xiàng)目。《2022 年綠色債券市場(chǎng)運(yùn)行情況報(bào)告》顯示，2022 年公開發(fā)行的貼標(biāo)綠債募投項(xiàng)目主要集中于清潔能源、污染防治、綠色交通等領(lǐng)域。

國(guó)內(nèi)綠色債券的發(fā)展歷程，也是 " 綠色 " 認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不斷健全的過程，其中具有里程碑意義的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是在 2015 年。

2015 年 7 月，我國(guó)首只境外綠色債券正式發(fā)行——新疆金風(fēng)科技股份有限公司在香港聯(lián)交所發(fā)行了第一筆綠色債券，規(guī)模 3 億美元，期限 3 年。

這只是前奏。綠色債券真正在國(guó)內(nèi)拉開序幕是在 2015 年 12 月，中國(guó)人民銀行在銀行間市場(chǎng)推出綠色金融債券，并發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015 年版）》，對(duì)綠色項(xiàng)目界定和資金投向進(jìn)行規(guī)范性指引。

浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等商業(yè)銀行緊跟其后，于 2016 年 1 月率先在銀行間市場(chǎng)發(fā)行境內(nèi)首批綠色金融債券，境內(nèi)綠色債券市場(chǎng)由此起步，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

李志青介紹，綠色工藝技術(shù)處在快速的動(dòng)態(tài)發(fā)展之中，綠色項(xiàng)目目錄存在一定的滯后性，一些新技術(shù)和新項(xiàng)目無(wú)法及時(shí)被納入支持范圍。

例如 CCUS 和儲(chǔ)能。與 2015 版目錄相比，2021 版綠債項(xiàng)目目錄擴(kuò)大了支持項(xiàng)目范圍，增加了 CCUS 工程建設(shè)運(yùn)營(yíng)、高效儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)、超低能耗建筑、氫能利用項(xiàng)目等。

發(fā)行綠色債券最大的不確定性在于 " 綠色 " 的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，以及發(fā)行之后的項(xiàng)目管理，即監(jiān)控或者跟蹤資金是否真正流向綠色項(xiàng)目。" 所有綠色金融產(chǎn)品的發(fā)行都有一個(gè)重要指標(biāo)，就是環(huán)境效益。如果沒有環(huán)境效益，就不能稱其為‘綠色’金融產(chǎn)品。" 李志青說(shuō)道。

02 探索進(jìn)程提速，但遠(yuǎn)未成熟

我國(guó)提出 " 雙碳 " 目標(biāo)后，" 做好碳達(dá)峰、碳中和工作 " 被列為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議 2021 年度重點(diǎn)工作任務(wù)。頂層設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)綠色金融發(fā)展進(jìn)入快車道，一系列金融創(chuàng)新舉措涌現(xiàn)。

2021 年 3 月，國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行 200 億元規(guī)模的 " 碳中和 " 專題綠色金融債券，所募資金用于風(fēng)電、光伏等碳減排項(xiàng)目，旨在有效推動(dòng)電力系統(tǒng)脫碳。

這一產(chǎn)品的創(chuàng)新性在于，是首單通過商業(yè)銀行零售渠道向社會(huì)公眾發(fā)售的 " 碳中和 " 債券。一方面，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行金額 192 億元，引導(dǎo)金融資源向 " 碳中和 " 聚集配置；另一方面，在商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行金額 8 億元，普通公眾可以購(gòu)買綠色金融產(chǎn)品。

在環(huán)境收益上，該產(chǎn)品預(yù)計(jì)每年減排二氧化碳約 1900 萬(wàn)噸、二氧化硫約 4300 噸、氮氧化物約 4700 噸，節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤超過 730 萬(wàn)噸。

進(jìn)入 2022 年，金融業(yè)加緊布局綠債市場(chǎng)，多只具有創(chuàng)新意義的綠債產(chǎn)品落地。

例如在 2022 年 7 月，國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別首次發(fā)行了保護(hù)長(zhǎng)江流域主題綠債和可持續(xù)發(fā)展掛鉤金融債券，均達(dá)百億元規(guī)模。

創(chuàng)新加速落地的另一面，是問題和弱點(diǎn)的暴露。李志青介紹，當(dāng)下綠色金融債券發(fā)展存在的主要問題在于，對(duì)綠色項(xiàng)目缺乏真實(shí)、可靠的第三方評(píng)估鑒證。目前的項(xiàng)目評(píng)級(jí)大多是銀行根據(jù)收到的項(xiàng)目材料進(jìn)行認(rèn)定，第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)的參與度不夠，鑒定質(zhì)量參差不齊，埋下了 " 漂綠 "、" 洗綠 " 的隱患。

針對(duì)綠色債券發(fā)行后可能存在 " 漂綠 "、" 洗綠 " 的問題，需要強(qiáng)化事前監(jiān)管、事中跟蹤、事后監(jiān)督，對(duì)資金流向和募投項(xiàng)目進(jìn)行全生命周期的評(píng)估審核，提高環(huán)境效益信息披露的質(zhì)量和頻次。

以 " 綠色 " 為圓心，金融業(yè)在不斷拓展業(yè)務(wù)外延。

學(xué)界和政府對(duì)此達(dá)成共識(shí)：金融業(yè)不僅要重視支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保等綠色項(xiàng)目目錄涉及的 " 純綠行業(yè) "，也要對(duì)鋼鐵、水泥、化工等傳統(tǒng)的灰色、棕色產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)型提供資金支持。未來(lái)金融業(yè)需要設(shè)計(jì)新工具和產(chǎn)品，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的節(jié)能減排。綠色金融將迎來(lái) 2.0 時(shí)代。

無(wú)論是綠色債券還是更廣義的綠色金融，距離成熟落地還有一段漫長(zhǎng)的距離。

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