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2025年10月16日，大明電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大明電子”)在上交所主板啟動(dòng)發(fā)行上市。自媒體猛士視角注意到，大明電子在出資來(lái)源、分紅能力、關(guān)聯(lián)交易、土建及設(shè)備投資等方面存在一定疑問(wèn)，引人關(guān)注。　　(1)關(guān)于出資來(lái)源　　發(fā)行人2010年5月份注冊(cè)資本變更為5580萬(wàn)元，全部由周明明夫婦認(rèn)繳。而周明明在1989年創(chuàng)立發(fā)行人前身華夏無(wú)線電廠前僅有6年的職業(yè)經(jīng)歷，歷任樂(lè)清石化機(jī)械廠電工、車間主任、業(yè)務(wù)經(jīng)理；其目前除控制發(fā)行人以及發(fā)行人的控股平臺(tái)、員工持股平臺(tái)外，未控制其他相關(guān)實(shí)業(yè)公司。那么，周明明夫婦2010年之前的5580萬(wàn)元出資資金具體來(lái)源于何處，是否為其合法、稅后所得呢？　　其中，發(fā)行人2001年3月份時(shí)注冊(cè)資本1080萬(wàn)元，全部由周明明夫婦認(rèn)繳，而周明明、吳賢微以債權(quán)出資實(shí)繳合計(jì)1019.09萬(wàn)元。前述款項(xiàng)系發(fā)行人其他應(yīng)付款往來(lái)掛賬，全部形成于1999年12月至2001年3月份，系全部由實(shí)控人代付發(fā)行人的貨款、基建款、材料款等。盡管作為出資瑕疵已經(jīng)得到補(bǔ)正，但是實(shí)控人當(dāng)時(shí)代發(fā)行人墊付的1019.09萬(wàn)元其具體資金又來(lái)源于何處，又是否為其合法、稅后所得呢？　　(2)關(guān)于現(xiàn)金儲(chǔ)備及分紅能力　　根據(jù)招股書，發(fā)行人自2019年底至2025年6月底，共6年半期間，其各期末的貨幣資金平均余額為5874萬(wàn)元(其期末最高余額未超過(guò)8332萬(wàn)元)；發(fā)行人自2022年度至今，實(shí)現(xiàn)合計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)73041萬(wàn)元，但僅分紅200萬(wàn)元。　　2022年至今，在未持續(xù)分紅前提下，發(fā)行人各期末貨幣資金平均余額僅有5491萬(wàn)元，前述資金余額還未考慮發(fā)行人未來(lái)一年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出和償還短期到期貸款等，那么多年持續(xù)較低的現(xiàn)金儲(chǔ)備又將如何保證上市后發(fā)行人的未來(lái)分紅能力呢？　　(3)關(guān)于關(guān)聯(lián)采購(gòu)的公允性　　①定價(jià)公允性：關(guān)聯(lián)方潤(rùn)美迪主要向發(fā)行人銷售柔性線路板、IML注塑面板，問(wèn)詢回復(fù)披露：潤(rùn)美迪2021、2022年、2023年上半年向發(fā)行人銷售柔性線路板的毛利率分別為17.30%、16.79%、15.48%，高于同行業(yè)上市公司同類產(chǎn)品的平均毛利率(14.49%、13.40%、5.04%)；潤(rùn)美迪2021、2022年、2023年上半年向發(fā)行人銷售IML注塑面板的毛利率分別為15.42%、15.52%、18.62%，高于同行業(yè)上市公司同類產(chǎn)品的平均毛利率(13.13%、15.07%、11.64%)。　　在潤(rùn)美迪相關(guān)產(chǎn)品比價(jià)中，發(fā)行人未選擇與其向第三方可比采購(gòu)價(jià)格進(jìn)行比較，也未選擇潤(rùn)美迪向第三方銷售價(jià)格進(jìn)行比較，而是選擇了潤(rùn)美迪的可比上市公司毛利率進(jìn)行對(duì)比，那么發(fā)行人關(guān)聯(lián)方潤(rùn)美迪向發(fā)行人銷售產(chǎn)品毛利率高于可比上市是否合理？其定價(jià)是否公允呢？　　②結(jié)算條款公允性：如下表所示，2022-2024年，發(fā)行人與材料、服務(wù)供應(yīng)商的平均結(jié)算信用期分別為125、103、113天，主要關(guān)聯(lián)方四川潤(rùn)光平均結(jié)算信用期分別為151、100、113天，與整體不存在重大差異。　　但是，關(guān)聯(lián)方潮偉電子的平均結(jié)算信用期分別為193、194、154天，遠(yuǎn)超全部供應(yīng)商平均結(jié)算周期，那么發(fā)行人與其結(jié)算條款是否公允，其是否存在對(duì)發(fā)行人利益輸送情形呢？　　關(guān)聯(lián)方潤(rùn)美迪的平均結(jié)算信用期分別為119、68、74天，遠(yuǎn)低于全部供應(yīng)商平均結(jié)算周期，那么發(fā)行人與其結(jié)算條款是否公允？同時(shí)，再考慮前述潤(rùn)美迪毛利率偏高的情形，發(fā)行人是否又存在對(duì)其進(jìn)行利益輸送的情形呢？　　(4)關(guān)于土建投資造價(jià)　　發(fā)行人2022年6月底，其房屋建筑物原值為4,990.12萬(wàn)元，其后重慶基地一期項(xiàng)目等轉(zhuǎn)固導(dǎo)致發(fā)行人房屋建筑物原值大幅增長(zhǎng)。　　截止2022年底，發(fā)行人已取得產(chǎn)權(quán)的房屋建筑物包括位于樂(lè)清屬于大明電子工業(yè)建筑物合計(jì)2.61萬(wàn)㎡、位于重慶屬于重慶大明的建筑物1.76萬(wàn)㎡，合計(jì)4.38萬(wàn)㎡。據(jù)此估算，發(fā)行人2022年6月底之前，其房屋建筑物單方價(jià)值約為1140元/㎡。　　2022年下半年，其重慶一期項(xiàng)目轉(zhuǎn)固，新增房屋建筑物原值16,010.51萬(wàn)元；2024年，其重慶二期項(xiàng)目轉(zhuǎn)固，新增房屋建筑物原值15,439.87萬(wàn)元。根據(jù)招股書，發(fā)行人重慶一期于2023年取得產(chǎn)權(quán)證書(C、D、F廠房等)，其建筑面積合計(jì)約6.57萬(wàn)㎡；重慶二期于2025年取得產(chǎn)權(quán)證書(A、E廠房等)，其建筑面積合計(jì)約5.08萬(wàn)㎡。據(jù)說(shuō)測(cè)算，發(fā)行人重慶一期、二期房屋建筑物的單方入賬價(jià)值高達(dá)2436、3040元/㎡。前述房屋建筑物的單方投入差異巨大，同為廠房建設(shè)，發(fā)行人重慶二期單方投資遠(yuǎn)高于重慶一期，同時(shí)重慶二期、一期遠(yuǎn)高于前期建筑物單方投資又是什么原因呢，發(fā)行人房屋建筑物的造價(jià)是否公允呢？　　此外，發(fā)行人重慶一期、二期項(xiàng)目由重慶才富建筑工程有限公司公司承包，天眼查顯示該公司注冊(cè)資本3280萬(wàn)元，注冊(cè)建造師5人，其在承包重慶項(xiàng)目前無(wú)其他披露業(yè)績(jī)案例，即使截止目前除發(fā)行人外其只承包了一項(xiàng)價(jià)值2000萬(wàn)元的工程；重慶三期項(xiàng)目由重慶新融和建筑工程有限公司承包，天眼查顯示該公司注冊(cè)資本1080萬(wàn)元，注冊(cè)建造師13人，截止目前包括發(fā)行人在內(nèi)其僅承包4項(xiàng)工程項(xiàng)目。那么發(fā)行人選擇前述兩家資質(zhì)并不十分優(yōu)質(zhì)的土建供應(yīng)商進(jìn)行大額土建合作的背景是什么？發(fā)行人是否又按內(nèi)控指引要求履行了相關(guān)招投標(biāo)程序？發(fā)行人內(nèi)部控制是否健全呢？　　同時(shí)，發(fā)行人樂(lè)清新建項(xiàng)目(智能化電子電器控制總成和車載充電機(jī)項(xiàng)目)由浙江紳坊建筑科技股份有限公司承包，天眼查顯示該項(xiàng)目系發(fā)行人直接委托；同時(shí)，發(fā)行人披露，大明電子另行簽訂《建設(shè)項(xiàng)目管理合同》，向該供應(yīng)商均按承包總金額0.2%支付管理費(fèi)。那么發(fā)行人該項(xiàng)目采用直接委托的原因是什么？發(fā)行人內(nèi)部控制是否健全？發(fā)行人為何又采用向其同時(shí)支付管理費(fèi)的合作模式呢？　　(5)關(guān)于設(shè)備投資與單位產(chǎn)能投入　　發(fā)行人近年來(lái)持續(xù)進(jìn)行大額固定資產(chǎn)投資，自2021年至今發(fā)行人采購(gòu)固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金金額達(dá)12.13億元，而其在2021年-2025年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)約8.71億元。這同時(shí)也導(dǎo)致了發(fā)行人固定資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的大幅下降，其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2021年的4.88倍，持續(xù)下降至目前的2.04倍。　　不過(guò)，發(fā)行人持續(xù)的大額設(shè)備投資，并未帶來(lái)發(fā)行人相關(guān)產(chǎn)能的同比例增長(zhǎng)，特別是2025年上半年，在2024、2025年相關(guān)設(shè)備持續(xù)轉(zhuǎn)固增加時(shí)，其年化模擬產(chǎn)能竟然還要低于2024年度產(chǎn)能。發(fā)行人2025年年化產(chǎn)能數(shù)據(jù)為何呈下降趨勢(shì)，其披露的相關(guān)產(chǎn)能數(shù)據(jù)又是否準(zhǔn)確合理呢？　　一般來(lái)說(shuō)，在技術(shù)相對(duì)成熟、無(wú)需技術(shù)革命的傳統(tǒng)行業(yè)，受技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)影響，單位產(chǎn)能設(shè)備投入會(huì)在一定期間內(nèi)保持平穩(wěn)或相對(duì)下降。但是近年來(lái)，發(fā)行人單位產(chǎn)能的設(shè)備投入?yún)s呈持續(xù)上升趨勢(shì)，2021年至今分別為5.71元/件、5.94元/件、6.42元/件、6.25元/件、7.57元/件。那么，發(fā)行人單位產(chǎn)能的設(shè)備投入持續(xù)大幅上升的原因又是什么？其相關(guān)設(shè)備的采購(gòu)價(jià)格又是否公允呢？

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