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從1997年僅有兩三平米的“寒流刨冰”，到25年后兩萬余家門店的“奶茶帝國”，蜜雪冰城領跑一眾新茶飲品牌，塑造了一個典型的平替突圍商業故事。

(資料圖)

沖擊A股新式茶飲第一股。9月22日，證監會官網顯示，蜜雪冰城的A股上市申請已獲受理并正式預披露招股書，擬登陸深交所主板，主承銷商為廣發證券。

估值超600億元。蜜雪冰城在2020年成為第一個開出超1萬家門店的奶茶品牌，同年底引入龍珠資本、高瓴首輪超20億元融資，2021年10月估值達600億元。

招股書顯示，蜜雪冰城計劃發行不超過4001萬股，每股價格或超過162元，以此計算，蜜雪冰城總市值為648億元左右。

在擴張模式上，蜜雪冰城選擇“直營+加盟”模式，截至2022年一季度，蜜雪冰城直營門店47家，加盟門店22229家。其中，加盟店一季度凈增門店1596家，相當于每天開店18家。

從門店數量看，蜜雪冰城系門店數量最多的本土餐飲品牌，與華萊士（超2萬家）、絕味鴨脖（超1.4萬家）、正新雞排（超1.3萬家）并列四個門店破萬的餐飲品牌。

高速擴張的同時，也給蜜雪冰城帶來規模化利潤。2019年到2022年一季度，蜜雪冰城營收25.66億元、46.8億元、103.51億元、24.34億元；同期凈利潤分別為4.45億元、6.32億元、19.1億元、3.9億元，2020年和2021年分別同比增長42.81%、203.09%。

本次IPO，蜜雪冰城計劃募資約64.96億元，其中45.37%用于生產建設類項目，重點完善自主制造能力，構建更為強大的供應鏈制造體系；16.94%的募集資金將用于倉儲物流配套類項目，完善多級倉配體系，增強物流倉儲能力。

大市場下的小生意。二十五年來，蜜雪冰城堅守極致性價比，無論是大城市還是小縣城，年輕人們都能在蜜雪冰城買到優質平替飲品。

價降量升之間，蜜雪冰城也實現了自身品牌價值與產品銷量的雙贏。

興于平替

低價優先。在云水翻騰的茶飲市場中，蜜雪冰城以低價茶飲為主，產品均價在6-8元區間，涵蓋冰淇淋與茶、奶茶與特飲、奶蓋茶與原葉茶、真果茶品類，標志性產品是2元冰淇淋、4元檸檬水、均價8元奶茶。

拓展咖啡、冰淇淋。2017年蜜雪冰城旗下咖啡品牌“幸運咖”成立，2020年品牌升級后正式開放加盟，咖啡產品主打性價比，價格在5-10元不等。今年6月完成第1000家門店簽約，門店營業數破千。

2017年創立的高端冰淇淋品牌“極拉圖”，先后推出了茉莉花酸奶、咸蛋黃、黑芝麻等獨特口味，平均毛利在60%~65%之間，截至2022年一季度加盟門店18家、直營門店3家，計劃今年在全國開出300~500家門店。

與其他新茶飲品牌的產品相比，蜜雪冰城的平價產品為年輕消費者提供了平替方案，客群范圍更廣。并且，蜜雪冰城獨特的定價模式，便于其品牌向多線城市滲透，帶動營收增長。

產品之外，蜜雪冰城還擅用營銷強化平替形象。2018年蜜雪冰城正式啟用新的品牌形象——手拿冰淇淋權杖的雪王，為只愛冰淇淋與茶的賤萌形象，口頭禪為“你愛我我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”。

魔性營銷。主打性價比的蜜雪冰城，在營銷上走親民路線，2021年6月在主題曲MV中憑借魔性的旋律和簡單的歌詞成功出圈，在微博、小紅書等平臺收獲一大波熱度。

加盟下沉

積極擴張。2019年蜜雪冰城門店數量為7206家，2020年突破萬店規模，同期關店數量為331家；2021年蜜雪新增門店數量7643家，同期關店數量585家。

加盟銷售收入占九成九。蜜雪冰城向加盟門店銷售食材、包裝材料、設備設施、營運物資等商品，收取加盟費、管理費、培訓費等。

2021年，飲料濃漿、果醬、茶葉等食材收入72.3億元，占比69.89%；包裝材料收入17.億元，占比17.19%；設備設施、營運物資收入10.5億元，占比10.22%；加盟管理費1.9億元，占比1.89%；直營門店收入0.8億元，占比0.8%。

按級別收加盟費。蜜雪冰城官網顯示，與加盟商簽訂的特許經營期限為3年，按縣級城市、地級城市、省會城市分別收取7000元/年、9000元/年、1.1萬元/年左右的加盟費。加上咨詢費、購置設備和原材料費用以及裝修等，預計加盟費用37萬元起。

加強加盟管理。招股書顯示，門店開業后，蜜雪冰城900余名市場督導人員定期或者不定期巡查門店產品品質、環境衛生、門店服務、門店管理等。同時，40余名市場稽核人員40余人，獨立對門店進行抽查，對市場督導人員的工作進行監督。

投建大型檸檬園。單價4元的檸檬水，是蜜雪冰城熱銷單品。2014 年，蜜雪冰城開始在檸檬主產地——四川安岳采購原材料，并建立了檸檬供應基地。目前安岳每年6500戶果農為其供應檸檬。

自建物流基地。截至2022年一季度，蜜雪冰城已建立起 252 畝智能制造產業園，13萬平方米全自動化生產車間，實現現制飲品、現制冰淇淋核心食材的自主生產。

蜜雪冰城還在河南、四川、新疆、江蘇、廣東、遼寧等22個省份設立倉儲物流基地，并結合公司物流合作方，建立了基本覆蓋全國的物流運輸網絡，提高運輸效率。

多元出海

進軍瓶裝水。企查查顯示，今年4月以來，蜜雪冰城“箱子（雪王愛喝水）”、瓶子（雪王愛喝水）外觀專利相繼獲得授權，被外界視為布局瓶裝水市場。

今年9月，蜜雪冰城旗下瓶裝水品牌——“雪王愛喝水”開放全國經銷商咨詢代理，550mL、380m兩款產品零售價分別為2元/瓶和1.5元/瓶。

推出氣泡水新品。今年1月，蜜雪冰城申請的“瓶貼（霸汽系列）”外觀專利獲得授權。近日，蜜雪冰城旗下“雪王霸氣”氣泡水新品已于四川等地上市，包含“蜜桃烏龍”和“西柚茉莉”兩種口味，主打“0脂肪 不怕胖”口號。

投資新茶飲品牌。2021年9月，蜜雪冰城成立雪王投資有限責任公司，聚焦食品和飲品領域，當年10月投資總部位于廣東東莞、現有門店70余家、主打珍珠奶茶的“匯茶”品牌，持股19%。

投資韓式炸雞品牌。2022年4月，雪王投資入股成立于2014年、瞄準城市年輕時尚圈層、主打韓式炸雞和各類韓餐的連鎖餐飲品牌——雞裝箱，持股30%。

孵化精釀啤酒品牌。蜜雪冰城借由河南芙鹿家便利店，開設號稱“鄭州首家啤酒工廠店”的福鹿家啤酒廠，主推“高性價比”的杯裝精釀和袋裝精釀，門店數量達15家。

出海開店。2018年蜜雪冰城在越南開設首家海外門店，目前已進入越南、印尼、新加坡、菲律賓、韓國、澳大利亞、馬來西亞七國，門店數量達1000家。

招股書顯示，截至2022年一季度，蜜雪冰城在印尼境內共有317家門店，營業收入2541.08萬元，凈利潤為223.55萬元。

隨著新茶飲市場規模逐漸擴大，蜜雪冰城依靠自身的不斷變革和創新，在門店快速擴張的同時，整合上游供應鏈與物流市場，打磨原料品質、服務等內功，實現茶飲的年輕化和國際化，成為中國新茶飲走向世界的一張獨特名片。

關鍵詞： 蜜雪冰城