上市公司質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)正在得到緩解。8月以來(lái)，多家上市公司密集發(fā)布大股東部分股權(quán)解除質(zhì)押的公告。從公告披露來(lái)看，不少上市公司的大股東對(duì)高杠桿問(wèn)題十分重視，主動(dòng)降杠桿，質(zhì)押率短期內(nèi)持續(xù)下降。

值得注意的是，目前仍有一些上市公司大股東質(zhì)押率偏高，以ST類(lèi)公司居多。“ST公司往往還伴隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷、公司治理混亂等問(wèn)題，后續(xù)市場(chǎng)環(huán)境一旦發(fā)生變化，這些公司的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有可能會(huì)加速暴露，相關(guān)公司大股東應(yīng)該增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。”有券商投行人士表示。

整體質(zhì)押情況持續(xù)向好

“前些年市場(chǎng)整體股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較大，遇到極端市場(chǎng)行情，融資人往往會(huì)存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。”前述投行人士表示，上市公司股權(quán)質(zhì)押作為一種常見(jiàn)的融資工具并沒(méi)有問(wèn)題，也是大股東緩解上市公司資金缺口的一個(gè)常規(guī)操作。但如果遭遇極端事件，加之上市公司第一大股東質(zhì)押率過(guò)高，或者同一公司的多位大股東都存在高比例質(zhì)押，就會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。

近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)著力防范化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，要求上市公司不斷強(qiáng)化治理水平，同時(shí)也對(duì)金融機(jī)構(gòu)高質(zhì)量、規(guī)范化開(kāi)展業(yè)務(wù)作出相應(yīng)要求。“前幾年我們的一個(gè)重要工作就是提醒控股股東和其他幾名主要股東主動(dòng)降杠桿。”某不愿具名的上市公司董秘透露，如今包括控股股東在內(nèi)的幾名大股東的整體質(zhì)押情況已降至安全線(xiàn)以?xún)?nèi)。

該董秘進(jìn)一步表示，據(jù)其了解，不少上市公司大股東確實(shí)會(huì)存在對(duì)資本市場(chǎng)工具認(rèn)識(shí)不足的情況，把股票質(zhì)押等同于一般性融資行為而忽略隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。“好在經(jīng)過(guò)這幾年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，很多上市公司大股東對(duì)此都有了深刻認(rèn)識(shí)，對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也有了一定的防范能力。”

數(shù)據(jù)也在印證A股公司整體質(zhì)押情況出現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月24日，A股市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)為4037.67億股，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占所有公司總股本的比例為5.32%，市場(chǎng)質(zhì)押市值為35325.06億元。而在2019年8月30日，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占所有公司總股本的比例為8.76%。同時(shí)，A股市場(chǎng)大股東質(zhì)押股份占所持股份的比例從2019年8月30日的21.11%降至如今的17.47%。

部分公司質(zhì)押率連降

股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的化解對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要性不言而喻。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少上市公司正在向外界傳遞大股東努力降低質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。事實(shí)上，近年來(lái)一直致力于降低質(zhì)押率的上市公司不在少數(shù)。從歷次公告中可以看出，這些上市公司第一大股東自2020年以來(lái)質(zhì)押率呈連續(xù)下降趨勢(shì)。除此之外，短期內(nèi)大股東質(zhì)押率連續(xù)降低的上市公司也并非個(gè)例。

8月19日晚，賽力斯發(fā)布公告，本次解除質(zhì)押64萬(wàn)股后，控股股東小康控股持有公司股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為2.7億股，占其持股數(shù)量的比例為62.28%。而在上個(gè)月中旬，賽力斯也披露了控股股東的質(zhì)押情況。彼時(shí)公告顯示，在解除質(zhì)押561萬(wàn)股后，小康控股的質(zhì)押率為63.82%。

類(lèi)似的還有金鷹股份。8月19日晚，公司發(fā)布公告，控股股東金鷹集團(tuán)解除質(zhì)押700萬(wàn)股，占公司總股本的1.92%。本次提前解除質(zhì)押后，金鷹集團(tuán)的質(zhì)押率為49.67%。根據(jù)金鷹股份今年6月初和8月初的提前解除質(zhì)押公告可知，金鷹集團(tuán)彼時(shí)的質(zhì)押率分別為58.11%、53.62%。三次提前解除質(zhì)押后，金鷹集團(tuán)的質(zhì)押率在短期內(nèi)持續(xù)下降。

前述券商人士分析稱(chēng)，通過(guò)提前解除質(zhì)押降低杠桿說(shuō)明部分上市公司大股東對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)不斷在加強(qiáng)，或許也能在一定程度上反映出部分大股東的現(xiàn)金流開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，從客觀上來(lái)看，質(zhì)押比例的高低只是衡量風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)維度，如果大股東質(zhì)押融資的核心出發(fā)點(diǎn)是支持上市公司主業(yè)發(fā)展，即便短期內(nèi)出現(xiàn)了一定的資金缺口，但只要在后期能夠?yàn)橹鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)有利影響，長(zhǎng)遠(yuǎn)看不會(huì)給公司造成過(guò)多負(fù)面影響，這些大股東更多是采取“以時(shí)間換空間”的方式促進(jìn)主業(yè)發(fā)展。

背后風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕

需要注意的是，A股整體股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的降低并不意味著所有高比例質(zhì)押的公司同樣可以“高枕無(wú)憂(yōu)”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前上市公司第一大股東質(zhì)押率為100%的有58家。其中，今年一季度凈利潤(rùn)虧損的公司占比過(guò)半，當(dāng)期業(yè)績(jī)同比下滑的公司更是接近七成。而在這58家公司中，有14家披露了半年報(bào)，其中8家公司凈利潤(rùn)同比下降。“大股東所持股份長(zhǎng)期處于全部質(zhì)押的狀態(tài)會(huì)給投資者釋放出一系列負(fù)面信號(hào)。”某券商資深投顧表示，或是大股東對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)十分激進(jìn)、貿(mào)然加杠桿、亂投項(xiàng)目不務(wù)正業(yè)，或是公司風(fēng)控水平有待提升，大股東不顧潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果再加上相關(guān)公司近年來(lái)業(yè)績(jī)萎靡不振，更容易讓外界聯(lián)想到大比例的質(zhì)押就是為了變相套現(xiàn)。

在這其中，尤其要注意ST公司。從統(tǒng)計(jì)情況看，在上述50多家公司中，有三成為ST公司，且這些公司今年一季度的業(yè)績(jī)幾乎都在虧損。與業(yè)績(jī)持續(xù)承壓相伴隨的，往往是內(nèi)部治理紊亂。梳理這些ST公司過(guò)往的經(jīng)營(yíng)歷程，大股東資金占用、重大訴訟、違規(guī)擔(dān)保、管理層爭(zhēng)斗、資金鏈斷裂等亂象叢生。

以ST天潤(rùn)為例，公司8月22日收到的深交所關(guān)注函顯示，自2019年3月因違規(guī)對(duì)外擔(dān)保被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示以來(lái)，公司多次出現(xiàn)資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違規(guī)情形，且至今仍未解決。同時(shí)，公司涉及訴訟的數(shù)量及金額較大，數(shù)次被法院列為失信被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)企業(yè)，持有的現(xiàn)金及資產(chǎn)多次被強(qiáng)制執(zhí)行。

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